Kalshi verhandelt über frisches Kapital zu einer Bewertung von 65 Milliarden US-Dollar, rund 62,5 % über den 40 Milliarden US-Dollar, die erst wenige Wochen zuvor festgezurrt worden waren. Das Unternehmen, eine US-regulierte Börse, an der Menschen Kontrakte auf den Ausgang realer Ereignisse handeln, schloss am 29. Oktober eine Finanzierungsrunde über 1 Milliarde US-Dollar bei einer Bewertung von 40 Milliarden US-Dollar ab, angeführt von der Risikokapitalgesellschaft Sequoia Capital und dem Vermögensverwalter Wellington Management. Diese Runde war als Kalshis letzte private Kapitalaufnahme vor einem geplanten Börsengang dargestellt worden.
Die neuen Gespräche befinden sich in einem frühen Stadium, eine Runde ist noch nicht abgeschlossen. Ein Sprecher von Kalshi wollte sich nicht äußern. Doch das Tempo des Bewertungssprungs, eine höhere Bewertung, die binnen drei Wochen nach einer Milliardenrunde im Raum steht, die eigentlich die letzte sein sollte, sagt über den Kurs des Unternehmens ebenso viel aus wie jede einzelne Zahl.
Ein Sprung von 62,5% sin wenigen Wochen
Kalshis rechnerischer Wert ist im Verlauf von 2026 steil gestiegen. Im Mai lag er bei rund 22 Milliarden US-Dollar, in einer 1-Milliarde-US-Dollar-Runde unter Führung der Investmentgesellschaft Coatue, an der auch Sequoia beteiligt war. Bis Ende Oktober war er auf 40 Milliarden US-Dollar geklettert, und die nun diskutierten 65 Milliarden US-Dollar würden einen weiteren Sprung von 62,5 % in weniger als einem Monat bedeuten. Ein Jahr zuvor war das Unternehmen nur einen Bruchteil davon wert.
Bewertungssprünge dieser Größenordnung innerhalb eines einzigen Quartals sind selbst bei schnell wachsenden privaten Technologieunternehmen eine Seltenheit, und sie folgen meist einem konkreten, messbaren Schub im zugrunde liegenden Geschäft, nicht allein der Marktstimmung.
Die Zahlen hinter dem Sprung
Im Fall von Kalshi liegt der Schub im Volumen. Der Nominalwert der monatlich auf der Plattform gehandelten Kontrakte hat sich etwa verdoppelt, von rund 40 Milliarden US-Dollar im August auf fast 100 Milliarden US-Dollar im Oktober. Dieses Tempo hat das Unternehmen auf eine annualisierte Umsatz-Run-Rate von nach Angaben über 5 Milliarden US-Dollar getrieben, bei Bruttomargen von rund 90 %, einem Margenprofil, wie man es sonst eher bei Software als bei einem Marktplatz kennt.
Das Wachstum kommt nicht nur aus dem Sport. Kalshis Umsatz-Run-Rate außerhalb des Sports hat für sich genommen die Marke von 1 Milliarde US-Dollar überschritten, ein Zeichen dafür, dass Kontrakte auf Wirtschaft, Politik, Kultur und andere Ereignisse parallel zu den Sportmärkten skalieren, die einen Großteil des frühen Zulaufs trugen.
„Bei einem Unternehmen mit unserem Finanzprofil und dem Wachstumstempo, das wir sehen, muss ein solches Gespräch stattfinden", sagte Vorstandschef Tarek Mansour zum Abschluss der Oktober-Runde mit Blick auf eine weitere Kapitalaufnahme. Mansour hat Kalshi mitgegründet und von einem regulierten Nischenanbieter zum größten Akteur der Branche geführt.
Was „Compute-Futures" bringen würden
Ein Teil des neuen Geldes würde, so wie die Gespräche umrissen wurden, einen Vorstoß in sogenannte „Compute-Futures" finanzieren: Kontrakte, deren Wert dem Preis von Rechenleistung folgt, also jener Rohkapazität, die KI-Systeme trainiert und betreibt. Die Idee ist, Unternehmen und Tradern zu ermöglichen, die Kosten für Rechenleistung abzusichern oder darauf eine Position einzugehen, so wie sie es bereits bei Öl, Weizen oder Zinsen tun.
Das passt zu einer Produkt-Roadmap, die Kalshi im Oktober skizziert hat. „Wir werden unser Wachstum bei Prognosemärkten beschleunigen, die institutionelle Nutzung ausbauen und neue Produkte wie Indizes, Single-Share-Perpetual-Futures und Compute-Märkte einführen", hieß es damals vom Unternehmen. Die Compute-Futures sollten als eine erklärte Ambition unter mehreren verstanden werden, nicht als alleiniger Zweck der Finanzierung; der zentrale Treiber bleibt die Handelsdynamik in Kalshis bestehenden Märkten.
Die Frage des Börsengangs
Heikel ist das Timing. Als die 40-Milliarden-US-Dollar-Runde abgeschlossen wurde, galt sie als das letzte Kapital, das Kalshi als privates Unternehmen aufnehmen würde, als die Runde, die die Beteiligungsstruktur vor einem Börsengang bereinigt. Eine größere private Runde drei Wochen später verkompliziert diese Erzählung, sei es, dass sie das Listing verzögert, sei es, dass sie die Messlatte höher legt, die der spätere Börsengang überspringen muss.
Ob Kalshi oder einer seiner Konkurrenten in diesem Zeitfenster an die Börse geht, ist selbst etwas, das Trader einpreisen.
Anthropic98%JaNein
Ledger6%JaNeinVorerst hat sich das Unternehmen nicht zu geänderten Börsenplänen geäußert, und die Zahl von 65 Milliarden US-Dollar beschreibt ein Gespräch, keine Zusage.
Kalshi, Polymarket und das Rennen um die Branche
Die Finanzierungsrunde fällt in eine Phase, in der Kalshi seinen Vorsprung vor Polymarket ausbaut, dem kryptobasierten Prognosemarkt, der jahrelang der bekannteste Name der Branche war und den Kalshi zuletzt überholt hat. Kalshis Vorteil liegt teils in der Regulierung: Das Unternehmen unterliegt der Aufsicht der Commodity Futures Trading Commission, der US-Derivateaufsicht, und kann amerikanische Kundinnen und Kunden damit direkt in Dollar bedienen statt über Krypto-Infrastruktur.
Eine erneut angehobene Bewertung bei gleichzeitig schwächelndem Konkurrenten ist das bislang deutlichste Signal, dass große institutionelle Investoren Event-Kontrakte inzwischen als dauerhafte Anlageklasse betrachten und nicht als Kuriosität eines Wahljahres. Die Investoren, die sich um Kalshi bemühen, positionieren sich darauf, dass die Branche weiter wächst. Das ist eine Einschätzung, keine Gewissheit.
Was sich für Trader ändert
Für jemanden, der heute auf Kalshi handelt, bedeutet eine finanzstärkere, besser kapitalisierte Börse in der Regel tiefere Liquidität, mehr Märkte und die Bilanzkraft, um die Indizes, Perpetual Futures und Compute-Kontrakte auf den Weg zu bringen, die das Unternehmen in Aussicht gestellt hat. Garantiert ist davon durch eine Bewertungsschlagzeile nichts, und ein höherer Buchwert ändert am Preis eines bereits offenen Kontrakts nichts.
Was sich sehr wohl ändert, ist das Umfeld: Die Plattform wird als kritische Finanzinfrastruktur bewertet, und das Kapital, über das jetzt gesprochen wird, soll die nächste Produktgeneration auf jenen Event-Kontrakten aufbauen, die Kalshi bis hierher gebracht haben.
Die 40-Milliarden-Dollar-Runde im Oktober sollte eigentlich das letzte Kapital sein, das Kalshi privat aufnimmt. Drei Wochen später liegt eine größere Zahl auf dem Tisch, und das Börsendebüt, das damit vorbereitet werden sollte, ist klammheimlich weiter nach hinten gerückt. Die Zahl, auf die es ankommt, ist nicht die von 65 Milliarden Dollar, die bislang nur Gesprächsthema ist, sondern die Frage, ob Kalshi die Runde überhaupt abschließt: bei einem Unternehmen, das sein jeweils letztes Wort dazu, wann es mit dem Geldeinsammeln aufhört, immer wieder selbst überholt.
