تُجري كالشي محادثات لجمع رأس مال جديد بتقييم يبلغ 65 مليار دولار، أي أعلى بنحو 62.5% من التقييم البالغ 40 مليار دولار الذي كانت قد ثبّتته قبل أسابيع قليلة فقط. والشركة، وهي بورصة خاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة يتداول عبرها الناس عقوداً على نتائج أحداث واقعية، أغلقت جولة بقيمة مليار دولار عند تقييم 40 مليار دولار في 29 أكتوبر، شاركت في قيادتها شركة رأس المال الاستثماري Sequoia Capital ومدير الأصول Wellington Management. وقد وُصفت تلك الجولة بأنها آخر جولة تمويل خاص لـ كالشي قبل إدراج مرتقب لأسهمها في السوق.
المحادثات الجديدة أولية، ولم تُغلق أي جولة بعد. وامتنع متحدث باسم كالشي عن التعليق. لكن سرعة القفزة في التقييم، وهو تقييم أعلى يُطرح خلال ثلاثة أسابيع من جولة بمليار دولار كان يُفترض أن تكون الأخيرة، تقول عن مسار الشركة ما لا يقوله أي رقم منفرد.
قفزة بنسبة 62.5% s خلال أسابيع
ارتفعت القيمة الدفترية لـ كالشي بحدّة خلال عام 2026. فقد بلغ تقييمها نحو 22 مليار دولار في مايو، ضمن جولة بمليار دولار قادتها شركة الاستثمار Coatue وشاركت فيها Sequoia أيضاً. وبحلول نهاية أكتوبر ارتفع ذلك إلى 40 مليار دولار، ومن شأن الرقم البالغ 65 مليار دولار المطروح الآن أن يسجّل قفزة إضافية بنسبة 62.5% في أقل من شهر. وقبل عام واحد كانت قيمة الشركة جزءاً ضئيلاً من ذلك.
القفزات بهذا الحجم خلال ربع واحد نادرة حتى في شركات التكنولوجيا الخاصة سريعة النمو، وهي عادةً ما تواكب طفرة محددة وقابلة للقياس في النشاط الأساسي للشركة، لا مجرد معنويات السوق.
الأرقام وراء القفزة
في حالة كالشي، الطفرة في حجم التداول. فالقيمة الاسمية للعقود المتداولة على المنصة كل شهر تضاعفت تقريباً من نحو 40 مليار دولار في أغسطس إلى ما يقارب 100 مليار دولار في أكتوبر. وقد دفع هذا الإيقاع الشركة إلى معدل إيرادات سنوي مُبلّغ عنه يتجاوز 5 مليارات دولار، بهوامش ربح إجمالية تناهز 90%، وهو نمط هوامش يُقرن عادةً بشركات البرمجيات لا بمنصة تداول.
والنمو ليس في الرياضة وحدها. فمعدل الإيرادات السنوي من غير الرياضة لدى كالشي تجاوز وحده مليار دولار، وهو مؤشر على أن العقود المتعلقة بالاقتصاد والسياسة والثقافة وأحداث أخرى تتوسّع إلى جانب الأسواق الرياضية التي قادت جزءاً كبيراً من حركة التداول المبكرة.
وقال الرئيس التنفيذي طارق منصور عند إغلاق جولة أكتوبر، في معرض حديثه عن جمع تمويل إضافي: "شركة بملفنا المالي ومعدل النمو الذي نشهده، لا بد أن يجري هذا النوع من المحادثات". وقد شارك منصور في تأسيس كالشي ونقلها من منصة متخصصة خاضعة للتنظيم إلى أكبر لاعب في القطاع.
ما الذي ستضيفه "عقود الحوسبة الآجلة"
جزء من الأموال الجديدة، بحسب ما طُرحت به المحادثات، سيموّل التوسّع في "عقود الحوسبة الآجلة": عقود تتبع قيمتها سعر قدرة الحوسبة، أي الطاقة الخام التي تدرّب أنظمة الذكاء الاصطناعي وتشغّلها. والفكرة هي تمكين الشركات والمتداولين من تثبيت تكلفة الحوسبة أو اتخاذ مركز عليها بالطريقة نفسها التي يفعلونها بالفعل مع النفط أو القمح أو أسعار الفائدة.
وهذا يتسق مع خارطة طريق للمنتجات وضعتها كالشي في أكتوبر. وقالت الشركة آنذاك: "سنسرّع نمو سوق التنبؤ لدينا، ونوسّع التبنّي المؤسسي، ونطلق منتجات جديدة مثل المؤشرات والعقود الآجلة الدائمة ذات الحصة الواحدة وأسواق الحوسبة". وينبغي قراءة طرح عقود الحوسبة الآجلة بوصفه طموحاً معلناً من بين عدة طموحات، لا الغرض الوحيد من الجولة؛ فالمحرّك الجوهري يبقى زخم التداول في أسواق كالشي القائمة.
مسألة الطرح العام
الجانب المحرج هو التوقيت. فحين أُغلقت جولة الـ 40 مليار دولار، جرى تقديمها على أنها آخر رأس مال ستأخذه كالشي كشركة خاصة، الجولة التي تُنظّف جدول المساهمين قبل طرح عام أولي. ووجود جولة خاصة أكبر بعد ثلاثة أسابيع يُعقّد هذه الرواية، فإما يؤجّل الإدراج وإما يرفع السقف الذي سيتعيّن على الطرح العام النهائي تجاوزه.
وما إذا كانت كالشي أو أيّ من نظيراتها ستبلغ السوق العامة ضمن هذه النافذة هو بحد ذاته أمر يُسعّره المتداولون.
أنثروبيك98%نعملا
Ledger6%نعملاوحتى الآن لم تقل الشركة شيئاً عن خطط إدراج معدّلة، ورقم الـ 65 مليار دولار يصف محادثة، لا التزاماً.
كالشي وبوليماركت والسباق على القطاع
تأتي جولة التمويل في وقت تُرسّخ فيه كالشي تقدّمها على بوليماركت، سوق التنبؤ القائم على العملات المشفّرة الذي ظل لسنوات الاسم الأبرز في هذه الفئة قبل أن تتجاوزه كالشي مؤخراً. ويعود جزء من أفضلية كالشي إلى الجانب التنظيمي: فهي تعمل تحت إشراف لجنة تداول السلع الآجلة، الجهة الأمريكية المنظّمة لأسواق المشتقّات، وهو ما يتيح لها خدمة العملاء الأمريكيين مباشرة بالدولار بدلاً من الاعتماد على البنية التحتية للعملات المشفّرة.
ويُعدّ رفع التقييم من جديد، مصحوباً بتراجع منافس، أوضح إشارة حتى الآن إلى أن كبار المستثمرين المؤسسيين باتوا ينظرون إلى عقود الأحداث بوصفها فئة أصول راسخة لا مجرد فضول مرتبط بعام الانتخابات. فالمستثمرون الذين يتهافتون على كالشي يتبنّون موقفاً قوامه أن نمو هذه الفئة سيستمر ويتراكم، وهو رأي لا يقين.
ما الذي يتغيّر بالنسبة للمتداولين
بالنسبة لمن يتداول على كالشي اليوم، فإن منصّة أغنى وأقوى رأسمالاً تعني عموماً سيولة أعمق وأسواقاً أكثر وميزانية عمومية قادرة على إطلاق المؤشّرات والعقود الآجلة الدائمة وعقود القدرة الحاسوبية التي وعدت بها الشركة. لكن لا شيء من ذلك يضمنه عنوان عن تقييم مرتفع، كما أن ارتفاع القيمة الدفترية لا يغيّر سعر أي عقد مفتوح بالفعل.
أما ما يتغيّر فعلاً فهو الخلفية العامة: إذ يُقيَّم هذا المكان بوصفه بنية تحتية مالية حيوية، والرساميل المطروحة الآن للنقاش يُراد بها بناء الجيل التالي من المنتجات فوق عقود الأحداث التي أوصلته إلى هنا.
كان يُفترض أن تكون جولة الأربعين مليار دولار في أكتوبر آخر تمويل تجمعه كالشي بشكل خاص. وبعد ثلاثة أسابيع، يظهر رقم أكبر على الطاولة، فيما انزلق الطرح العام الذي كان يُفترض أن تمهّد له إلى موعد أبعد بهدوء. والرقم الجدير بالمتابعة ليس الخمسة والستين مليار دولار، التي لا تزال مجرد حديث، بل ما إذا كانت كالشي ستُغلق الجولة من الأساس، من شركة لا تنفكّ تتجاوز كلمتها الأخيرة عن موعد توقّفها عن جمع الأموال.
