แคลชี อยู่ระหว่างการเจรจาเพื่อระดมทุนรอบใหม่ที่มูลค่ากิจการ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ สูงกว่ามูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ที่เพิ่งตกลงกันไปเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อนราว 62.5% บริษัทแห่งนี้คือตลาดแลกเปลี่ยนภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ ที่เปิดให้ผู้คนเทรดสัญญาอิงผลลัพธ์ของเหตุการณ์จริง โดยเพิ่งปิดการระดมทุนมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ที่มูลค่ากิจการ 4 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม ซึ่งนำการระดมทุนร่วมกันโดยบริษัทร่วมลงทุน Sequoia Capital และบริษัทบริหารสินทรัพย์ Wellington Management การระดมทุนรอบดังกล่าวถูกอธิบายว่าเป็นรอบสุดท้ายในฐานะบริษัทเอกชนของ แคลชี ก่อนแผนการเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้น
การเจรจารอบใหม่นี้ยังอยู่ในขั้นเริ่มต้น และยังไม่มีการปิดดีลใด ๆ โฆษกของ แคลชี ปฏิเสธที่จะให้ความเห็น แต่ความรวดเร็วของการปรับมูลค่าขึ้น นั่นคือมูลค่ากิจการที่สูงขึ้นถูกหยิบยกขึ้นมาภายในสามสัปดาห์หลังการระดมทุนระดับพันล้านดอลลาร์ที่ควรจะเป็นรอบสุดท้าย บอกถึงทิศทางการเติบโตของบริษัทได้มากพอ ๆ กับตัวเลขใด ๆ เพียงตัวเดียว
การปรับมูลค่าขึ้น 62.5% sภายในเวลาไม่กี่สัปดาห์
มูลค่าทางบัญชีของ แคลชี ไต่ระดับขึ้นอย่างชันตลอดปี 2026 โดยมีมูลค่าราว 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อเดือนพฤษภาคม จากการระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์ที่นำโดยบริษัทการลงทุน Coatue ซึ่ง Sequoia ก็ร่วมลงทุนด้วย พอถึงปลายเดือนตุลาคมมูลค่านั้นเพิ่มเป็น 4 หมื่นล้านดอลลาร์ และตัวเลข 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ที่กำลังหารือกันอยู่ตอนนี้จะเป็นการก้าวกระโดดขึ้นอีก 62.5% ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งเดือน เมื่อปีก่อนหน้านี้บริษัทมีมูลค่าเพียงเศษเสี้ยวเล็ก ๆ ของตัวเลขนั้น
การปรับมูลค่าขึ้นขนาดนี้ภายในไตรมาสเดียวเป็นเรื่องที่พบได้ยาก แม้แต่ในบริษัทเทคโนโลยีเอกชนที่เติบโตเร็ว และโดยทั่วไปมักสะท้อนการพุ่งขึ้นที่เฉพาะเจาะจงและวัดผลได้ของธุรกิจหลัก มากกว่าจะมาจากกระแสความเชื่อมั่นของตลาดเพียงอย่างเดียว
ตัวเลขเบื้องหลังการก้าวกระโดด
ในกรณีของ แคลชี การพุ่งขึ้นนั้นอยู่ที่ปริมาณการซื้อขาย มูลค่าตามสัญญา (notional) ของสัญญาที่เทรดบนแพลตฟอร์มในแต่ละเดือนเพิ่มขึ้นราวเท่าตัว จากราว 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคมเป็นเกือบ 1 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม จังหวะดังกล่าวดันให้บริษัทมีอัตรารายได้ต่อปีตามที่รายงานไว้สูงกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นราว 90% ซึ่งเป็นโครงสร้างอัตรากำไรที่มักพบในธุรกิจซอฟต์แวร์มากกว่าในตลาดซื้อขาย
การเติบโตไม่ได้มาจากกีฬาเพียงอย่างเดียว อัตรารายได้ต่อปีในส่วนที่ไม่ใช่กีฬาของ แคลชี แตะระดับเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ด้วยตัวของมันเอง เป็นสัญญาณว่าสัญญาด้านเศรษฐกิจ การเมือง วัฒนธรรม และเหตุการณ์อื่น ๆ กำลังขยายตัวควบคู่ไปกับตลาดกีฬาที่เป็นตัวขับเคลื่อนปริมาณการเทรดในช่วงแรกเป็นส่วนใหญ่
"บริษัทที่มีโครงสร้างทางการเงินอย่างเรา ด้วยอัตราการเติบโตที่เรากำลังเห็นอยู่ การพูดคุยแบบนั้นย่อมต้องเกิดขึ้น" Tarek Mansour ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวในตอนที่ปิดการระดมทุนเดือนตุลาคม โดยหมายถึงการระดมทุนเพิ่มเติม Mansour เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง แคลชี และบริหารบริษัทจากตลาดเฉพาะกลุ่มที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล จนกลายเป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในวงการ
สิ่งที่ "compute futures" จะเพิ่มเข้ามา
ตามกรอบที่วางไว้ในการเจรจา เงินทุนส่วนหนึ่งจะใช้สำหรับการรุกเข้าสู่ "compute futures" ซึ่งก็คือสัญญาที่มูลค่าอิงกับราคาของพลังประมวลผล อันเป็นกำลังการประมวลผลดิบที่ใช้ฝึกและรันระบบปัญญาประดิษฐ์ แนวคิดคือการเปิดให้บริษัทและเทรดเดอร์สามารถล็อกหรือเปิดสถานะต่อต้นทุนของพลังประมวลผลได้ ในแบบเดียวกับที่พวกเขาทำกับน้ำมัน ข้าวสาลี หรืออัตราดอกเบี้ยอยู่แล้ว
สิ่งนี้สอดคล้องกับแผนผลิตภัณฑ์ที่ แคลชี วางไว้เมื่อเดือนตุลาคม "เราจะเร่งการเติบโตของตลาดทำนาย เพิ่มการนำไปใช้ในระดับสถาบัน และเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ อย่างดัชนี single-share perpetual futures และตลาด compute" บริษัทระบุในเวลานั้น กรอบของ compute futures ควรถูกมองว่าเป็นหนึ่งในความทะเยอทะยานที่ประกาศไว้หลายอย่าง ไม่ใช่วัตถุประสงค์เพียงหนึ่งเดียวของการระดมทุน ตัวขับเคลื่อนหลักยังคงเป็นโมเมนตัมการเทรดในตลาดที่ แคลชี มีอยู่แล้ว
คำถามเรื่องการเข้าตลาดหุ้น
ส่วนที่น่ากระอักกระอ่วนคือจังหวะเวลา เมื่อการระดมทุน 4 หมื่นล้านดอลลาร์ปิดลง มันถูกวางให้เป็นเงินทุนก้อนสุดท้ายที่ แคลชี จะรับในฐานะบริษัทเอกชน เป็นรอบที่จัดระเบียบโครงสร้างผู้ถือหุ้นให้เรียบร้อยก่อนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) การระดมทุนเอกชนที่ใหญ่กว่าในอีกสามสัปดาห์ถัดมาทำให้เรื่องราวนั้นซับซ้อนขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการเลื่อนการเข้าตลาดออกไป หรือเป็นการยกระดับมาตรฐานที่ IPO ครั้งนี้จะต้องผ่านให้ได้
คำถามที่ว่า แคลชี หรือคู่แข่งรายใดจะไปถึงตลาดสาธารณะได้ภายในช่วงเวลานี้หรือไม่ ก็เป็นสิ่งที่เทรดเดอร์กำลังตีราคากันอยู่เช่นกัน
Anthropic97%ใช่ไม่ใช่
Ledger6%ใช่ไม่ใช่ในตอนนี้บริษัทยังไม่ได้พูดถึงแผนการเข้าตลาดที่ปรับใหม่แต่อย่างใด และตัวเลข 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์นั้นเป็นเพียงการพูดคุย ไม่ใช่ข้อผูกมัด
แคลชี, โพลีมาร์เก็ต และการแข่งขันชิงความเป็นเจ้าในวงการ
การระดมทุนรอบนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ แคลชี กำลังทิ้งห่างโพลีมาร์เก็ต ตลาดทำนายที่ใช้คริปโตเป็นฐานซึ่งเคยเป็นชื่อที่คนรู้จักมากที่สุดในวงการนี้มาหลายปี และเพิ่งถูก แคลชี แซงหน้าไปเมื่อไม่นานมานี้ ความได้เปรียบของ แคลชี ส่วนหนึ่งมาจากด้านกฎระเบียบ: บริษัทดำเนินงานภายใต้การกำกับดูแลของคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐฯ ทำให้สามารถให้บริการลูกค้าชาวอเมริกันได้โดยตรงเป็นสกุลเงินดอลลาร์ แทนที่จะต้องผ่านระบบคริปโต
มูลค่ากิจการที่ปรับสูงขึ้นอีกระลอก บวกกับคู่แข่งที่กำลังเสียพื้นที่ คือสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดเท่าที่เคยมีมาว่า นักลงทุนสถาบันรายใหญ่มองสัญญาอิงเหตุการณ์ (event contracts) เป็นสินทรัพย์ประเภทที่มั่นคงยั่งยืน ไม่ใช่เพียงของแปลกในปีเลือกตั้งอีกต่อไป นักลงทุนที่ไล่ตาม แคลชี กำลังเปิดสถานะโดยมองว่าวงการนี้จะเติบโตทบต้นต่อไป ซึ่งเป็นเพียงมุมมอง ไม่ใช่ความแน่นอน
สิ่งที่เปลี่ยนไปสำหรับเทรดเดอร์
สำหรับคนที่เทรดบน แคลชี อยู่ในวันนี้ การที่แพลตฟอร์มมีเงินทุนหนาและฐานะการเงินแข็งแกร่งขึ้น โดยทั่วไปหมายถึงสภาพคล่องที่ลึกขึ้น มีตลาดให้เลือกมากขึ้น และมีงบดุลเพียงพอที่จะเปิดตัวดัชนี สัญญาฟิวเจอร์สแบบ perpetual และสัญญาด้านคอมพิวต์ (compute contracts) ตามที่บริษัทเคยให้สัญญาไว้ แต่ไม่มีสิ่งใดในนั้นที่รับประกันได้จากพาดหัวข่าวเรื่องมูลค่ากิจการ และมูลค่าบนกระดาษที่สูงขึ้นก็ไม่ได้เปลี่ยนราคาของสัญญาที่เปิดสถานะไว้แล้วแต่อย่างใด
สิ่งที่เปลี่ยนไปจริงๆ คือฉากหลัง: แพลตฟอร์มแห่งนี้กำลังถูกตีมูลค่าในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ และเงินทุนที่กำลังพูดถึงกันอยู่นี้มีไว้เพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ชุดถัดไปต่อยอดจากสัญญาอิงเหตุการณ์ที่พาบริษัทมาถึงจุดนี้
การระดมทุนรอบ 4 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา ควรจะเป็นเงินก้อนสุดท้ายที่ แคลชี ระดมในตลาดเอกชน แต่เพียงสามสัปดาห์ต่อมา ตัวเลขที่ใหญ่กว่าเดิมก็ถูกวางบนโต๊ะ ขณะที่การเข้าตลาดหุ้นซึ่งควรจะเป็นเป้าหมายต่อไปกลับค่อยๆ เลื่อนออกไปอย่างเงียบๆ ตัวเลขที่ควรจับตาไม่ใช่ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งยังเป็นเพียงการพูดคุยกันอยู่ แต่คือคำถามว่า แคลชี จะปิดดีลนี้ได้หรือไม่ จากบริษัทที่ไล่แซงคำพูดครั้งล่าสุดของตัวเองอยู่เรื่อยๆ ว่าจะหยุดระดมทุนเมื่อไหร่
