Kalshi prowadzi rozmowy o pozyskaniu nowego kapitału przy wycenie 65 mld USD, czyli około 62,5% powyżej wyceny 40 mld USD, którą firma ustaliła zaledwie kilka tygodni wcześniej. Spółka prowadzi regulowaną w USA giełdę, na której uczestnicy handlują kontraktami opartymi na wynikach rzeczywistych wydarzeń. 29 października zamknęła rundę o wartości 1 mld USD przy wycenie 40 mld USD, poprowadzoną wspólnie przez fundusz venture capital Sequoia Capital oraz zarządzającego aktywami Wellington Management. Tamtą rundę opisywano jako ostatnie prywatne finansowanie Kalshi przed planowanym debiutem giełdowym.
Nowe rozmowy są na wczesnym etapie i żadna runda nie została jeszcze zamknięta. Rzecznik Kalshi odmówił komentarza. Jednak tempo podwyżki, czyli wyższa wycena pojawiająca się w ciągu trzech tygodni od miliardowej rundy, która miała być ostatnią, mówi o trajektorii spółki równie wiele co każda pojedyncza liczba.
Skok o 62,5% step-up w ciągu kilku tygodni
Papierowa wartość Kalshi gwałtownie rosła przez cały 2026 rok. W maju spółkę wyceniano na około 22 mld USD, w rundzie o wartości 1 mld USD poprowadzonej przez firmę inwestycyjną Coatue, w której uczestniczyła także Sequoia. Pod koniec października wartość ta wzrosła do 40 mld USD, a omawiane obecnie 65 mld USD oznaczałoby kolejny skok o 62,5% w niespełna miesiąc. Rok wcześniej spółka była warta zaledwie ułamek tej kwoty.
Podwyżki tej skali w ciągu jednego kwartału są rzadkością nawet w szybko rosnących prywatnych firmach technologicznych i zwykle idą w parze z konkretnym, mierzalnym przyspieszeniem w samym biznesie, a nie wyłącznie z nastrojami rynkowymi.
Liczby stojące za skokiem
W przypadku Kalshi przyspieszenie dotyczy wolumenu. Wartość nominalna kontraktów handlowanych na platformie w ujęciu miesięcznym mniej więcej się podwoiła: z około 40 mld USD w sierpniu do blisko 100 mld USD w październiku. To tempo wyniosło spółkę do zannualizowanego poziomu przychodów podawanego powyżej 5 mld USD, przy marżach brutto rzędu 90%, czyli profilu marżowego kojarzonego raczej z oprogramowaniem niż z platformą transakcyjną.
Wzrost nie dotyczy wyłącznie sportu. Zannualizowane przychody Kalshi spoza sportu samodzielnie przekroczyły 1 mld USD, co pokazuje, że kontrakty dotyczące gospodarki, polityki, kultury i innych wydarzeń skalują się równolegle do rynków sportowych, które napędzały znaczną część wczesnego ruchu.
„Przy naszym profilu finansowym i tempie wzrostu, które obserwujemy, taka rozmowa po prostu musi się odbyć", powiedział prezes Tarek Mansour po zamknięciu październikowej rundy, odnosząc się do dalszego pozyskiwania kapitału. Mansour współtworzył Kalshi i przeprowadził firmę od niszowej regulowanej platformy do pozycji największego gracza w branży.
Co dodałyby „compute futures"
Część nowego kapitału, jak przedstawia się rozmowy, miałaby sfinansować wejście w „compute futures": kontrakty, których wartość odzwierciedla cenę mocy obliczeniowej, czyli surowej przepustowości trenującej i uruchamiającej systemy sztucznej inteligencji. Pomysł polega na tym, by firmy i traderzy mogli zabezpieczyć lub zająć pozycję na koszcie mocy obliczeniowej tak, jak robią to już z ropą, pszenicą czy stopami procentowymi.
To wpisuje się w mapę produktową, którą Kalshi przedstawiło w październiku. „Przyspieszymy wzrost naszych rynków prognostycznych, zwiększymy adopcję instytucjonalną i uruchomimy nowe produkty, takie jak indeksy, wieczyste kontrakty futures na pojedyncze udziały oraz rynki mocy obliczeniowej", przekazała wówczas firma. Wątek „compute futures" należy odczytywać jako jedną z kilku deklarowanych ambicji, a nie jedyny cel pozyskania kapitału; głównym motorem pozostaje dynamika handlu na istniejących już rynkach Kalshi.
Kwestia IPO
Niewygodny jest moment. Gdy zamykano rundę przy wycenie 40 mld USD, przedstawiano ją jako ostatni kapitał, jaki Kalshi pozyska jako spółka prywatna, czyli rundę porządkującą strukturę właścicielską przed pierwszą ofertą publiczną. Większa prywatna runda trzy tygodnie później komplikuje tę narrację: albo opóźnia debiut, albo podnosi poprzeczkę, jaką ostateczne IPO będzie musiało przeskoczyć.
To, czy Kalshi lub któryś z jego konkurentów wejdzie na rynek publiczny w tym oknie czasowym, samo w sobie jest czymś, co traderzy wyceniają.
Anthropic98%TakNie
Ledger6%TakNieNa razie spółka nie powiedziała nic o zrewidowanych planach debiutu, a kwota 65 mld USD opisuje rozmowę, a nie zobowiązanie.
Kalshi, Polymarket i wyścig o branżę
Runda przypada na moment, gdy Kalshi umacnia przewagę nad Polymarket, opartą na kryptowalutach platformą prognostyczną, która przez lata była najbardziej rozpoznawalną marką w tej kategorii i którą Kalshi niedawno wyprzedził. Przewaga Kalshi wynika po części z regulacji: firma działa pod nadzorem Commodity Futures Trading Commission, amerykańskiego regulatora rynku instrumentów pochodnych, co pozwala jej obsługiwać klientów w USA bezpośrednio w dolarach, a nie za pośrednictwem infrastruktury kryptowalutowej.
Świeża, wyższa wycena, do tego w obliczu tracącego grunt rywala, to najwyraźniejszy jak dotąd sygnał, że duzi inwestorzy instytucjonalni postrzegają kontrakty na zdarzenia jako trwałą klasę aktywów, a nie ciekawostkę roku wyborczego. Inwestorzy zabiegający o udział w Kalshi zajmują pozycję w przekonaniu, że cała kategoria będzie dalej rosła, a to pogląd, nie pewnik.
Co to zmienia dla traderów
Dla kogoś, kto handluje dziś na Kalshi, bogatsza i lepiej dokapitalizowana giełda zwykle oznacza większą płynność, więcej rynków oraz bilans pozwalający uruchomić indeksy, kontrakty perpetual futures i kontrakty obliczeniowe (compute), które firma obiecała. Nic z tego nie jest gwarantowane przez nagłówek o wycenie, a wyższa wartość papierowa nie zmienia ceny żadnego już otwartego kontraktu.
Zmienia się za to tło: platforma jest wyceniana jak kluczowa infrastruktura finansowa, a omawiany teraz kapitał ma posłużyć do zbudowania kolejnej generacji produktów opartych na kontraktach na zdarzenia, które doprowadziły firmę do tego miejsca.
Październikowa runda przy wycenie 40 miliardów dolarów miała być ostatnim prywatnym finansowaniem Kalshi. Trzy tygodnie później na stole leży większa liczba, a debiut giełdowy, który miała przygotować, po cichu przesunął się jeszcze dalej. Wartą obserwacji liczbą nie jest 65 miliardów dolarów, bo to wciąż tylko rozmowy, lecz to, czy Kalshi w ogóle tę rundę domknie: w wykonaniu firmy, która raz po raz wyprzedza własne ostatnie słowo o tym, kiedy przestanie pozyskiwać kapitał.
