Kalshi dilaporkan sedang berunding untuk mengumpul modal baharu pada penilaian $65 bilion, kira-kira 62.5% lebih tinggi daripada penilaian $40 bilion yang dimeterainya hanya beberapa minggu sebelum itu. Syarikat tersebut, sebuah bursa dikawal selia di Amerika Syarikat tempat orang ramai berdagang kontrak tentang keputusan peristiwa dunia sebenar, menutup pusingan $1 bilion pada penilaian $40 bilion pada 29 Oktober, diterajui bersama oleh firma modal teroka Sequoia Capital dan pengurus aset Wellington Management. Pusingan itu digambarkan sebagai kutipan persendirian terakhir Kalshi sebelum penyenaraian saham yang dirancang.
Rundingan baharu ini masih di peringkat awal, dan tiada pusingan yang telah ditutup. Jurucakap Kalshi enggan memberikan komen. Namun kelajuan lonjakan ini, iaitu penilaian lebih tinggi yang dibangkitkan dalam tempoh tiga minggu selepas pusingan bernilai bilion dolar yang sepatutnya menjadi yang terakhir, mendedahkan banyak tentang trajektori syarikat ini, lebih daripada mana-mana angka tunggal.
Lonjakan 62.5% sdalam beberapa minggu
Nilai di atas kertas Kalshi telah meningkat mendadak sepanjang 2026. Ia dinilai kira-kira $22 bilion pada bulan Mei, dalam pusingan $1 bilion yang diterajui firma pelaburan Coatue dan turut disertai Sequoia. Menjelang penghujung Oktober nilai itu telah naik kepada $40 bilion, dan angka $65 bilion yang kini dibincangkan akan menandakan lonjakan lanjut sebanyak 62.5% dalam masa kurang sebulan. Setahun sebelum itu, syarikat ini bernilai hanya sebahagian kecil daripada jumlah tersebut.
Lonjakan sebesar ini dalam satu suku tahun jarang berlaku walaupun dalam kalangan syarikat teknologi persendirian yang pesat berkembang, dan biasanya ia mencerminkan peningkatan tertentu yang boleh diukur dalam perniagaan asas, bukan sekadar sentimen pasaran.
Angka di sebalik lonjakan
Dalam kes Kalshi, lonjakan itu datang daripada volum. Nilai nosional kontrak yang didagangkan di platform tersebut setiap bulan hampir berganda daripada kira-kira $40 bilion pada bulan Ogos kepada menghampiri $100 bilion pada bulan Oktober. Rentak itu telah mendorong syarikat ini ke kadar larian hasil tahunan yang dilaporkan melebihi $5 bilion, pada margin kasar sekitar 90%, iaitu profil margin yang lazimnya dikaitkan dengan perisian dan bukan sebuah pasaran dagangan.
Pertumbuhan itu bukan setakat sukan. Kadar larian hasil bukan sukan Kalshi sahaja telah melepasi $1 bilion, satu petanda bahawa kontrak berkaitan ekonomi, politik, budaya dan peristiwa lain sedang berkembang seiring dengan pasaran sukan yang memacu sebahagian besar trafik awal.
"Sebuah syarikat dengan profil kewangan seperti kami dan kadar pertumbuhan yang kami lihat ini, perbualan seumpama itu memang perlu berlaku," kata ketua pegawai eksekutif Tarek Mansour ketika pusingan Oktober ditutup, merujuk kepada kutipan dana lanjutan. Mansour mengasaskan bersama Kalshi dan telah memimpinnya daripada sebuah pusat dagangan dikawal selia yang kecil menjadi pemain terbesar dalam sektor ini.
Apa yang akan ditambah oleh "compute futures"
Sebahagian daripada dana baharu itu, menurut cara rundingan ini dirangka, akan membiayai usaha ke arah "compute futures": kontrak yang nilainya mengikut harga kuasa pengkomputeran, iaitu kapasiti mentah yang melatih dan menjalankan sistem kecerdasan buatan. Ideanya adalah membolehkan firma dan pedagang mengunci atau mengambil posisi terhadap kos pengkomputeran sepertimana mereka sudah lakukan dengan minyak, gandum atau kadar faedah.
Ini sejajar dengan pelan hala tuju produk yang digariskan Kalshi pada bulan Oktober. "Kami akan memecut pertumbuhan pasaran ramalan kami, meningkatkan penggunaan institusi, dan melancarkan produk baharu seperti indeks, perpetual futures saham tunggal, serta pasaran compute," kata syarikat itu ketika itu. Rangka compute futures ini wajar difahami sebagai salah satu daripada beberapa cita-cita yang dinyatakan, bukan satu-satunya tujuan kutipan dana; pemacu utamanya kekal pada momentum dagangan dalam pasaran sedia ada Kalshi.
Persoalan IPO
Bahagian yang janggal ialah masanya. Ketika pusingan $40 bilion ditutup, ia diletakkan sebagai modal terakhir yang akan diambil Kalshi sebagai syarikat persendirian, iaitu pusingan yang mengemas kini jadual pemilikan saham sebelum tawaran awam permulaan. Pusingan persendirian yang lebih besar tiga minggu kemudian merumitkan cerita itu, sama ada melambatkan penyenaraian atau menaikkan sasaran yang perlu dicapai oleh IPO akhirnya.
Sama ada Kalshi atau mana-mana pesaingnya akan mencapai pasaran awam dalam tempoh ini pun merupakan sesuatu yang kini dinilai oleh pedagang.
Anthropic98%YaTidak
Ledger6%YaTidakBuat masa ini syarikat itu tidak berkata apa-apa tentang rancangan penyenaraian yang disemak semula, dan angka $65 bilion itu menggambarkan sebuah perbualan, bukan satu komitmen.
Kalshi, Polymarket dan perlumbaan merebut sektor
Suntikan dana ini tiba ketika Kalshi mengukuhkan kedudukan mendahului Polymarket, pasaran ramalan berasaskan kripto yang selama bertahun-tahun menjadi nama paling terkenal dalam kategori ini sebelum baru-baru ini diatasi oleh Kalshi. Kelebihan Kalshi sebahagiannya bersifat kawal selia: ia beroperasi di bawah pengawasan Commodity Futures Trading Commission, pengawal selia derivatif Amerika Syarikat, yang membolehkannya melayani pelanggan Amerika secara terus dalam dolar dan bukan melalui landasan kripto.
Penilaian yang dinaik taraf, berlatarkan seorang pesaing yang semakin tertinggal, merupakan isyarat paling jelas setakat ini bahawa pelabur institusi besar kini melihat kontrak peristiwa sebagai kelas aset yang kekal, bukan sekadar kehairanan pada tahun pilihan raya. Pelabur yang mengejar Kalshi sedang mengambil posisi bahawa kategori ini akan terus berkembang, dan itu suatu pandangan, bukan kepastian.
Apa yang berubah bagi pedagang
Bagi seseorang yang berdagang di Kalshi hari ini, sebuah bursa yang lebih kukuh dan bermodal lebih besar lazimnya bermakna kecairan yang lebih dalam, lebih banyak pasaran dan kekuatan kewangan untuk melancarkan indeks, niaga hadapan kekal dan kontrak pengkomputeran yang telah dijanjikan syarikat itu. Tiada satu pun daripada itu terjamin oleh sekadar tajuk berita penilaian, dan nilai di atas kertas yang lebih tinggi tidak mengubah harga mana-mana kontrak yang sudah terbuka.
Apa yang berubah ialah latar belakangnya: tempat dagangan ini kini dinilai sebagai infrastruktur kewangan yang kritikal, dan modal yang sedang dibincangkan sekarang bertujuan membina rangkaian produk seterusnya di atas kontrak peristiwa yang membawanya ke tahap ini.
Pusingan pembiayaan bernilai $40 bilion pada Oktober sepatutnya menjadi wang terakhir yang dihimpun Kalshi secara persendirian. Tiga minggu kemudian, angka yang lebih besar terhidang di atas meja, dan kemunculan sulungnya di pasaran saham yang sepatutnya disiapkan melalui pusingan itu diam-diam tertolak lebih jauh. Angka yang patut diperhatikan bukanlah $65 bilion, yang masih sekadar perbualan, tetapi sama ada Kalshi benar-benar memuktamadkannya, daripada sebuah syarikat yang sentiasa memintas kata-kata terakhirnya sendiri tentang bila ia akan berhenti menghimpun dana.
