第 33 章中的第 14 章
简短版本
Polymarket 会向交易者支付流动性提供奖励。每天 00:00 UTC，平台会将其每月 500 万美元以上的奖励池的一部分分发给那些在符合条件的市场中挂出具有竞争力的静置限价单的钱包。你无需申请，也无需签字 - 你只要挂出好的限价单，第二天 USDC 就会出现在你的余额里。
如果在 5 万美元资金上操作得当，双边做市在 2024-2026 年期间的体育和政治奖励合格市场中，每天可带来200-800 美元的收益。若操作不当，它亏钱的速度会比方向性交易更快，因为有一个概念叫做不利选择 - 有信息优势的交易者会主动吃掉你过时的报价。本指南将带你完整了解整个系统 - 奖励如何计分、该部署到哪里、如何为订单簿两侧定价、何时拉宽价差、何时撤单，以及区分盈利做市方和其他所有人的具体行为。
你将在本指南中学到什么
- Polymarket 奖励计分公式究竟如何运作（规模 x 接近度 x 时间）
- 做市返佣与流动性奖励的区别 - 以及它们如何叠加
- 从设置到维护的双边做市策略
- 从 5K 美元到 25 万美元资金的预期收益表
- 不利选择 - 为什么新闻事件会摧毁偷懒的做市方，以及如何防御
- 为什么体育市场是流动性奖励的最佳落点
- 一种将做市与方向性交易结合的混合模型
- 最常见的八个做市方问题，逐一解答
奖励仪表盘会显示你在每个市场中赚取的奖励、日环比信用，以及持续累计的 USDC 余额。每天早上 UTC 查看一次。
第 1 部分：为什么 Polymarket 会付钱让你挂单
预测市场的好坏取决于它的订单簿。如果没人报价，最佳买价和最佳卖价之间的价差就会膨胀，吃单方会拿到很差的价格，市场也会死亡。为防止这种情况，Polymarket 会补贴做市商 - 愿意待在订单簿中，同时提供买入价和卖出价的交易者。
想想传统交易所是怎么运作的。NYSE 会向指定做市商付费。加密货币交易所则通过返佣来支付。Polymarket 的支付方式则是零挂单费、做市商返利，以及由协议金库资助的专门 USDC 奖励池的组合。2024 年，这个奖励池每月大约为 200 万至 300 万美元。到 2026 年 4 月，它已增长到每月超过 500 万美元，并且有专门的体育分配，在超级碗和疯狂三月前后的一些月份里，峰值支付达到 800 万美元。
做市商价值堆栈
当你的限价单留在订单簿中并成交时，你会同时获得三样东西：
- 零挂单费 - 当你提供流动性时，你无需为此付费
- 做市商返利 - 吃单方手续费的一部分，在成交时立即支付
- 流动性奖励积分 - 根据你的订单距离中间价有多近以及停留了多长时间累积，按每天 UTC 00:00 支付
这三项可以叠加。熟练的做市商会从各个角度获利。
每笔做市商成交都会叠加三种收入来源: 交易零费用、即时返利，以及会在全天累积的流动性奖励积分。
第 2 部分：奖励如何计分
每个符合条件的市场的奖励池会按天在挂单方之间分配。你的份额取决于一个在全天持续计算的单一质量分数。
计分曲线是二次函数：(v - s)² / v² · b。距离中间价 1 美分的订单可获得约 96% 的最高奖励。距离 5 美分的订单获得的奖励不到 40%。紧密报价是强制要求。
三个计分因素
| 因素 | 衡量什么 | 如何获胜 |
|---|---|---|
| 接近中点的程度 | 你的订单相对于当前中间价有多紧 | 保持在 1-3 美分以内。距离 5 美分以上的订单只会获得紧密报价订单的一小部分奖励。 |
| 订单规模 | 挂在订单簿中的订单美元价值 | 规模越大，获得的奖励按比例越多，但前提是当你被不利选择时仍能成交，这会非常残酷。平衡规模与纪律。 |
| 在订单簿中的时间 | 订单在成交或取消前挂单停留了多少秒 | 不要频繁闪动。能存活几分钟到几小时的订单，比快速挂出又取消的订单积累的积分要多得多。 |
按市场而不是按交易者奖励
每个符合条件的市场都有每日预算。你的分数是该市场中所有挂单方总分的一部分。如果你是唯一的挂单方，你就拿走该市场的全部奖励池。如果有 50 个巨鲸都比你报得更紧，你拿到的就只是零星碎屑。选择市场是工作的一半。
何时发放奖励
奖励会在每天 00:00 UTC 计算，覆盖前一个 UTC 日。USDC 会在几分钟内进入你的可用余额。无需领取步骤，也没有 Gas 费。你可以在账户活动日志中通过筛选 "流动性 (liquidity) reward" 条目查看累计奖励。
第 3 部分: 挂单返佣 vs. 流动性奖励（它们不同）
新交易者常常把这两者混淆。它们是不同的收入来源，都由同一笔挂单产生，但在不同时间支付。
| 来源 | 如何获得 | 何时支付 | 典型规模 |
|---|---|---|---|
| 挂单返佣 | 任何与您的挂单撮合的交易所收取的吃单费用的一部分 | 成交时立即支付 | 约为吃单费的 20-25%（费用取决于类别: 体育 0.75%，经济 1.25%，加密 1.80%；政治没有费用，因此没有返佣） |
| 流动性奖励 | 在符合条件的市场中，相对于其他挂单方的质量评分 | 每日 UTC 00:00 | 因市场和投入资本而差异很大 - 在活跃市场中，通常每天每投入 $10K 可获得 $10-200 |
并非每个市场都会支付这两项。政治市场不支付挂单返佣（因为政治市场费用为 0%），但在符合条件的选举市场中仍会支付流动性奖励。体育市场则两项都慷慨支付。请查看 Polymarket 文档中的奖励列表，或每个市场页面上的 "奖励 (rewards)" 选项卡，了解适用哪些来源。
一个干净的双边报价对称地位于中间价两侧。买价和卖价独立赚取收益；价差则成为您对抗波动的缓冲。
第4部分：核心策略 - 双向做市
这种可盈利、可重复的模式叫做双向挂单。你在同一个市场同时挂出买价和卖价，规模要足以赚取奖励，价差要足够窄以便拿分，又要足够宽以吸收公允价值漂移。步骤如下：
- 选择一个符合条件的市场。 筛选有活跃奖励、日成交量至少 5 万美元、且当前价差为 2-6 美分的市场 - 如果价差已经只有 1 美分，说明市场里已经挤满了其他做市方。
- 确定中点。 用（最佳买价 + 最佳卖价）/ 2。那就是你的锚点。
- 在中间价下方 1-3 美分挂买单，在中间价上方 1-3 美分挂卖单。 先从较小规模开始 - 每边 200-500 美元 - 在扩大规模前先摸清市场的脾性。
- 让订单继续挂着。 奖励计分会按时间给予补偿。不要每跳一个价格就撤单重挂。
- 在出现有意义的漂移时重新报价。 如果中间价移动了 2 美分以上，就同时撤掉两个订单，并围绕新的中间价重新挂单。你价差内的小幅变动不需要行动。
- 在催化事件前撤单。 任何预定事件（美联储讲话、比赛开赛、选举结果）都是雷区。提前 5-15 分钟撤掉订单，等波动稳定后再重新参与。
- 管理成交。 一旦你的订单被打到，你就有了持仓。要么把它处理掉（重新在另一侧挂单，从退出中赚取收益），要么做 scalp，或者直接平仓。绝不要在催化事件过夜持有不利成交。
示例：湖人队进入季后赛
市场报价为 64 / 66（2 美分价差），日成交量 8 万美元，奖励开启，中间价 = $0.65。
你挂出：
- 在 $0.64 挂 200 股买单
- 在 $0.66 挂 200 股卖单
接下来的 3 小时里，随着散户交易者进出，这两个订单都被成交。每次成交都会立即给你带来做市方返佣（约等于约 0.75% 吃单手续费的 25% = 每笔 200 美元交易约 $0.38）。你在每次成交后重新挂单。到 UTC 00:00 时，按时间加权计算，你仅在这个市场的流动性奖励当天就还能再获得大约 $8。
净收益：捕获两个价差（+$4.00）、两次返佣（+$0.75）、一项奖励积分（+$8）- 大致相当于在一个市场里、一天内用 $400 营运资金赚到 $12-15。把这个模式放大到 10 个市场，你就能看到这门生意的样子。
第五部分: 按资本层级划分的预期收益
这些范围来自社区上报的数据以及我自己在 2024-2026 年间的账本。你的实际情况会因市场选择、风险承受能力和在线时长而有显著差异。
| 投入资本 | 每日预估 | 每月预估 | 约 APY 年化收益率 |
|---|---|---|---|
| $5,000 | $10-40 | $300-1,200 | 72-288% |
| $20,000 | $50-200 | $1,500-6,000 | 90-360% |
| $50,000 | $150-600 | $4,500-18,000 | 108-432% |
| $100,000 | $300-1,200 | $9,000-36,000 | 108-432% |
| $250,000+ | $800-3,500 | $24,000-100,000 | 115-480% |
这些并非无风险回报
三位数的 APY 年化收益率看起来像是白拿的钱。但不是。知情交易者会并且确实会抢先吃掉你的报价。在重大新闻事件周围，单周糟糕的逆向选择就可能抹去一个月的收益。下一节比任何预期收益表都更重要。
第 6 部分：主要风险 - 逆向选择
当你双边报价时，你实际上是在说“我认为公允价值就在这附近，而且我会赌一个价差，认为它会一直停留在这里。” 知情交易者 - 内部人士、快速新闻机器人、领域专家 - 知道公允价值何时刚刚发生变化，而你的报价还没有跟上。他们买走你滞后的卖价，或者卖给你滞后的买价，于是你手里就持有了一个亏损头寸。
逆向选择在毫秒间展开。新闻一出，知情机器人扫走你滞后的报价，价格随之重置。你只剩下一笔已经处于亏损状态的头寸。
逆向选择事件的慢动作呈现
- 你的买价是 $0.64，卖价是 $0.66。公允价值确实大约是 ~$0.65。
- 一条新闻标题出现：教练宣布明星球员本赛季报销。
- 公允价值瞬间降到 $0.50。你挂在 $0.66 的卖价现在变得极其慷慨。
- 一个快速机器人或领域专家交易者在不到 200 毫秒内以你的 $0.66 买价卖给你。
- 你现在以 $0.64 持有 200 股，而公允价值是 $0.50。你立刻亏了 $28。
- 在你甚至还没看到新闻之前，你的买单就成交了，价格已经暴跌到 $0.52。
像这样的单次逆向成交造成的损失，超过 20 次优质成交的收益。控制逆向选择就是做市的全部核心技能。
防御清单
- 监控催化事件。 按类别建立计划内事件清单（比赛时间、CPI 发布、美联储官员讲话、选举民调发布）。在每个事件前撤单。
- 波动加大时扩大价差。 当你看到异常成交量或价格区间突然放大时，把你的价差从 2 美分提高到 5 美分以上，直到情况平静下来。
- 使用 GTD 到期。 将订单设置为在已知催化时点前自动过期。这样可以避免你忘记撤单。
- 偏好稳定市场。 没有迫近催化事件的长期二元市场，比同日事件市场更适合被动做市。
- 一旦判断错误，迅速止损离场。 如果成交恰好发生在新闻事件之前，不要指望反转。按市价平仓。大多数时候，下一步走势只会更不利于你。
- 设置每日亏损上限。 如果你当天的亏损超过做市资金的 3%，就停止当天剩余时间的报价。明天再回来。
专门的体育资金池与通用资金池并行运行。超级碗和疯狂三月附近的峰值月份，体育专用分配已经超过了 800 万美元。
第 7 部分：为什么体育市场是最佳切入点
到 2026 年，Polymarket 运营着一个专门的体育奖励分配池，单月通常就超过 500 万美元，且独立于总池。体育市场对挂单方具有结构性优势：
- 每投入 1 美元获得更高的奖励密度，因为资金池是专门设立的，而且每个市场的资本要求更低
- 清晰的催化事件时间表 - 你会准确知道比赛何时开始；赛前容易撤单，半场时也容易重新参与
- 巨大的散户吃单流量 - 体育会吸引大量方向性下注者，因此你的报价真的能成交；仅超级碗 LX 就成交了 7.01 亿美元
- 按一天中的时间、星期几、运动项目形成可预测模式 - 你可以围绕自己的时区安排在线时间
- 吃单方支付 0.75% 手续费 - 这是真正的挂单返佣，不像政治类市场那样手续费为零
我认识的大多数专业挂单方都把其订单簿的 60-80% 放在体育市场中。这是 2026 年这一策略单一回报最高的类别。
第 8 部分：混合模式 - 做市 + 方向性交易
纯做市资本效率高，但劳动密集。纯方向性交易波动更大，而且依赖技能。常见的专业组合：
| 分仓 | 配置 | 目的 |
|---|---|---|
| 核心双边做市 | 50-65% 的资金 | 产生日常奖励收入和返佣，作为基础现金流 |
| 方向性交易 | 25-35% 的资金 | 按照 策略手册执行高确信度押注 |
| 现金储备 | 10-20% 的资金 | 为机会性入场和紧急回撤提供资金 |
当一次挂单成交恰好与你的方向性判断一致时，就保留该头寸并让它继续运行。当成交与你的判断相冲突时，立即通过小额对冲平掉。随着时间推移，做市分仓会成为稳定的收入涓流，而方向性分仓则承担上行收益。
第9部分：运营卫生
有纪律的日常作息为运营奠定基础: 上午复盘、检查催化剂日历、围绕事件分阶段重新介入、收盘前清仓。
日常作息
- 上午（UTC）：查看昨天的奖励入账，复盘不利成交，记录受损的市场
- 根据奖励日程和你的催化剂日历，选择今天 5-15 个符合条件的市场
- 先挂出双边报价，规模小一些，验证市场运行是否正常
- 只有在你看到干净的成交、没有不利模式之后，才逐步放大规模
- 催化剂前（提前 5-15 分钟）：取消受影响市场中的所有订单
- 催化剂后（波动平息后）：重新评估公允价值，重新介入
- 日终：在滚动到下一个 UTC 日之前，平掉任何不想持有的头寸
工具
对于严肃的做市商来说，网页界面太慢了。Polymarket CLOB API 配合 Python py-clob-client 是标准方案。搭建脚本去轮询中间价、下单、在催化剂出现时取消订单，并记录一切。这个 API 完全能够胜任专业的做市工作流。
第10部分：经过验证的 Pro 挂单方技巧
这是我在那些通过多个市场周期持续保持盈利订单簿的挂单方身上反复看到的行为。照着做，不要照搬 Crypto Twitter 上那些极端主义神话。
来自盈利挂单方的九个经过验证的习惯
- 限制单个市场的敞口。 任何单一市场都不要占用你挂单方资金的 10-15% 以上。如果某个市场突然出现不利爆仓式波动，你在另外九个市场里仍然有后备资金。
- 提前建立催化剂日历。 每周日晚上，把本周安排的事件（CPI、FOMC、比赛开赛、辩论、财报）录入共享表格，并标注 UTC 时间。你的取消逻辑会自动读取它。
- 使用 GTD（Good-Til-Date）订单。 将到期时间设为下一个预定催化剂前 5-10 分钟。如果你睡着了或者网络断了，平台会自动帮你取消。
- 在流动性稀薄时段扩大价差。 在 UTC 时间凌晨 3-7 点之间，散户流量下降，而知情资金流占主导。许多挂单方会把价差从 2 美分扩大到 5 美分以上，或者干脆完全退出。
- 跟踪你的不利成交比率。 统计你的成交在多大程度上会立刻被价格继续朝不利方向再推进 2 美分以上。健康的订单簿应低于 25%。高于 40% 说明你就是那个蠢钱。
- 记录每一笔糟糕成交。 每次事件只记一行：市场、催化剂、时间、亏损。模式会浮现出来 - 你会发现 70% 的亏损来自三个可重复的错误，而你可以把它们从系统里工程化消除。
- 把挂单方钱包和方向性钱包分开。 使用两个不同的 Polymarket 账户（或两个代理地址），这样你按奖励计分的订单就不会和你的方向性仓位混在一起。
- 在涉及政治的周末前清仓。 重大政治新闻常常会在欧洲时间周六早上爆出。如果你不打算在那段时间持续报价，就在 UTC 周五晚上撤掉订单。
- 按周再投资奖励，不要按日。 每日再投资容易诱发过度加仓。每周统一转入再平衡脚本，能让各个头寸保持纪律。
返佣加奖励的计算示例
你在一个体育市场上报价，吃单费为 0.75%，挂单返佣为 25%。你在买价和卖价各挂了 $500，持续 18 小时。在这段时间里，你获得了 6 笔干净成交（每边 3 笔，每笔 $500），并累计了一部分奖励积分，这部分积分在 UTC 当天支付 $11.20。
| 项目 | 计算 | 美元 |
|---|---|---|
| 成交产生的吃单费 | 6 笔成交 × $500 × 0.75% | $22.50 |
| 你的挂单返佣（吃单费的 25%） | $22.50 × 0.25 | $5.63 |
| 流动性奖励积分（每日） | 积分份额 × 市场资金池 | $11.20 |
| 捕获的价差（如果日终持平） | 约 $0 到 +$6，取决于价格漂移 | $0-$6 |
| 在投入 $1,000 资金下，当日净收益 | $16.83-$22.83 |
这相当于在单个 UTC 日内、单个市场上获得 1.7-2.3% 的收益。把这种计算方式扩展到 8-12 个类似市场，你就会明白为什么尊重流程的挂单方能快速复利 - 也会明白为什么让不利选择持续侵蚀的人，会在一次美联储意外消息里把一切都吐回去。
第11部分：这可持续吗？
诚实的答案是：也许。每月 500 万美元以上的资金池是一种补贴，而随着平台成熟，补贴会收缩。未来 2 年内有三种现实可能：
- 大概率：资金池的绝对规模大致保持不变，但随着更多挂单方进入，个人分成会减少。收益率回归到已部署资金的 30-80% APY 年化收益率。
- 有可能：随着 Polymarket 扩展到受 CFTC 美国商品期货交易委员会监管的美国市场和新类别，资金池会扩大。理解这个系统的早期挂单方会继续保有较高回报。
- 有可能：如果 Polymarket 实现自我维持的流动性，资金池会明显缩小。回报将降至仅靠返佣，运行良好的订单簿大约为 10-30% APY 年化收益率。
把当前奖励视为一个真实但有限的机会。你建立起来的技能 - 报价、不利选择管理、催化剂纪律 - 可以迁移到任何市场做市场景、任何平台，并伴随你整个职业生涯。
核心要点
那些在 Polymarket 上持续盈利的交易者，会把 polymarket 流动性奖励当作一个系统，而不是凭直觉。记住上面的数字 - 它们就是盈利钱包 7.6% 与其他钱包之间的差别。
下一步是什么？
提供流动性处于执行、风险管理和运营纪律的交汇点。从这里继续提升：
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