第 33 章中的第 6 章
Polymarket 上的每个市场都属于四种形态之一
截至 2026 年 4 月，Polymarket 拥有超过 12,000 个活跃市场，分布在十个类别中，历史累计成交量达到 634 亿美元，仅 2026 年 3 月就创下 105.7 亿美元的交易额。这些市场中的每一个 - 从 2 月成交 7.01 亿美元的 Super Bowl LX 二元市场，到每天结算 288 次的 5 分钟 BTC 收盘市场 - 都只由四种底层结构构成。一旦你能一眼认出这种结构，你就能准确知道价格会如何变动、对手方是谁，以及在结算时可能出什么问题。
你将学到
- 四种市场结构 - 二元、多结果、NegRisk、条件式
- 每种结构如何结算，以及争议从何而来
- 10 个类别以及每个类别支付的确切费用
- 成交量与优势：哪些地方竞争激烈，哪些地方相对宽松
- 5 分钟加密市场，以及 2026 年 4 月 21 日上线的新永续合约
- 基于你的背景，应该从哪个类别开始
polymarket.com 上的类别导航 - 每个标签页都隐藏着不同的交易动态。
第1部分：四种市场结构
你未来交易的每一个市场，都属于这四种形态之一。识别它们分别是什么，能告诉你如何定价、控制仓位大小，以及何时退出。
二元市场（是/否）
最基本的构建块。一个问题，两个结果。
- 两个份额：是 和 否
- 价格总和始终为 $1.00。如果是以 $0.65 交易，否就会恰好以 $0.35 交易。
- 获胜一方每份支付 $1.00。失败一方支付 $0.00。
- 订单簿是互补的：在 $0.65 买入“是”，会同时表现为在 $0.35 卖出“否”。
- 最大亏损 = 投注金额。最大收益 = (1 − 入场价格) × 份额数。
计算示例 - 二元数学
你以 $0.60 买入 100 份“是”，花费$60：
- 如果“是”结算：你收到 $100。盈利 = $40（+66.7%）。
- 如果“否”结算：你收到 $0。亏损 = $60（−100%）。
盈亏平衡概率 = 入场价格。在 $0.60 时，若要在多次重复下注中获得盈利，该事件实际发生的概率必须超过 60%。
经典的二元布局：是和否，价格总和始终为 $1.00。
多结果市场
具有三个或更多可能结果的事件，归在同一个事件页面下。2026 年 FIFA 世界杯冠军市场及其 32 支球队结果就是典型例子 - 其累计交易量已经达到$729M。
- 每个结果都有自己的是/否订单簿
- 所有“是”价格加总应大致为 $1.00（因为最终只有一个结果获胜）
- 当它们没有加总到这个水平时，差额几乎总是被价差、费用和滑点吞掉
- 使用 Gamma API 的
events端点，一次调用即可获取所有结果
多结果市场会将每个结果显示为独立的一行，并配有各自的订单簿。
负风险（NegRisk）市场
一种更高资本效率的多结果变体，用于结果之间严格互斥的场景。
- 在某一个结果上买“否”，在经济效果上等同于买其他所有结果的“是”加总
- 你只需要$1.00 的抵押品就能持有完整篮子 - 不需要结果价格之和
- Polymarket 报告称，与普通多结果市场相比，NegRisk 的资本效率最高可达9.5 倍
- 用途包括：选举领域、冠军归属、"下一任美联储主席"提名
- 标识： CLOB API 会返回
neg_risk: true。界面上会显示一个小的 "NR" 或 "Neg Risk" 徽标。
NegRisk 不是免费的套利
新手看到 NegRisk 市场里所有“是”价格加总为 $1.04，就会以为轻松有 4% 利润。实际上，买卖价差、0-1.8% 的吃单方费用，以及执行滑点，会把整个差额全部吃掉。效率提升的好处是给持仓者的（占用更少抵押品），不是给寻找免费资金的套利者。
NegRisk 市场会在界面和 API 的 neg_risk 字段中标记出来。
条件市场
其结算取决于前置事件是否真的发生的市场。
- 例如："如果 SpaceX 在 2026 年 IPO，它的开盘市值会是多少？"
- 如果前件（"SpaceX IPOs"）没有发生，仓位会按抵押品价值退款
- 建立在 Gnosis 开发并部署于 Polygon（链 137）上的条件代币框架（Conditional Tokens Framework, CTF）之上
- 虽然罕见，但很强大 - 入场前请逐字逐句阅读退款规则
第 2 部分：每种结构如何结算
结算是钱真正支付出去的环节。结构决定由哪个预言机来结算，以及你要等待多久。
| 结构 | 由谁结算 | 典型延迟 | 争议风险 |
|---|---|---|---|
| 二元（价格事件） | Chainlink oracle | 几分钟到 1 小时 | 几乎为零 |
| 二元（事件） | UMA 乐观预言机 | 2 小时窗口 + 结算 | 低-中 |
| 多结果 | UMA 乐观预言机 | 事件后 24-72 小时 | 中（攻击面更大） |
| negrisk 负风险 | UMA 乐观预言机 | 24-72 小时 | 低-中 |
| 条件式 | UMA（两阶段） | 两个事件都必须结算 | 中（歧义会叠加） |
UMA 使用 750 美元保证金和 2 小时挑战窗口；发生争议的市场会升级为 DVM 代币持有者投票，耗时 48-96 小时。伊朗停火（2.8 亿美元成交量）、Fort Knox 黄金（350 万美元）和乌克兰矿产（700 万美元）的争议是经典案例 - 全部内容在 UMA 争议 中有拆解。完整机制见 结算说明。
第 3 部分：十大类别
每个类别都有各自的价差动态、数据来源、流动性特征和典型交易者。提前了解这些，能帮你省下几百美元的学费。
政治 - 1,600+ 个市场，约占成交量的 34%
交易内容：美国选举（总统、国会、州长）、国际选举、政策市场、支持率、立法结果、提名。
关键特征：外部数据丰富（民调、聚合器、模型），但受巨鲸扭曲。在 2024 年美国总统大选中，Polymarket 显示特朗普为 57%，而民调显示五五开 - 一位法国交易者用约 3000 万美元推动了市场。中等规模的选战（众议院席位、州级竞赛）长期缺乏分析。
结算：官方结果和主流媒体的比赛判定（AP、Reuters、NYT、BBC）。
费用：1.00%（吃单方，按 50 美分计）
最适合：政治分析师、民调观察者。完整玩法：政治交易。
加密货币 - 5,400+ 个市场，约占成交量的 18%，费用最高
交易内容：比特币价格目标（按年/月/周）、以太坊里程碑、5 分钟和 15 分钟价格市场、ETF 批准、协议升级、黑客事件结果。
关键特征：变化最快的类别。5 分钟 BTC/ETH 市场每天产生 6000 万美元以上的成交量，但主要由在毫秒级读取 Chainlink 预言机节奏的机器人主导。更长周期的市场（按月、按季度、按年）才是人工交易者真正有机会的地方。
结算：价格市场使用 Chainlink 预言机（全自动）。非价格事件使用 UMA 乐观预言机。
费用：1.80% - 平台最高。
最适合：会看 L2 和资金费率数据的加密原生交易者。除非你运行机器人，否则避开 5 分钟市场。详解见 加密货币交易。
体育 - 4,000+ 个市场，约占成交量的 39%（按金额计最大）
交易内容：NFL、NBA、足球、MLB、NHL、UFC、网球、板球、奥运会、2026 年 FIFA 世界杯。让分盘、价差盘、总分、球员特殊投注、期货。
关键特征：流动性最深。Polymarket 每月发放约 500 万美元的体育流动性奖励（另加每月约 500 万美元的一般奖励）。超级碗 LX 在 Polymarket 上成交 7.01 亿美元，而 Kalshi 上成交 8.71 亿美元 - 这是 Polymarket 的竞争对手首次在单一事件上超过它。与传统体育博彩不同，对手方是另一位交易者，赢家永远不会被限制或封禁。
结算：官方联赛结果。对于基于比分的简单市场使用 Chainlink。
费用：0.75%
最适合：有分析能力的体育迷。2026 年 FIFA 世界杯（美国主办，6-7 月）将是全年最大的单一事件。玩法：体育交易。
体育是成交量最高的类别，也是大多数新交易者首次找到真实流动性的地方。
经济 - 约占成交量的 3%，最受数据锚定
交易内容：美联储利率决议（每次会议 4300 万美元以上）、CPI/通胀数据、衰退概率、GDP、失业率、就业报告。
关键特征：最受数据锚定的类别。CME FedWatch、国债收益率和通胀互换都提供了硬参考价格。优势来自于在发布前更快布局，以及对 FOMC 声明的细致解读。NFP 数据在美国东部时间上午 8:30 发布后，市场会在几秒内重新定价。
结算：美联储、美国劳工统计局（BLS）、美国经济分析局（BEA）。
费用：1.25%
最适合：宏观交易者，任何已经阅读美联储会议纪要的人。完整指南：经济交易。
地缘政治 - 673 个市场，0% 费用，争议率最高
交易内容：伊朗袭击（1.88 亿美元 - 有史以来最大的地缘政治市场）、伊朗停火（2.80 亿美元成交量）、俄乌停火、制裁、联合国决议、人质协议、领土控制。
关键特征：所有类别中争议率最高。对“停火”或“军事行动”的定义都可能让数百万美元的资金发生波动。市场对新闻标题反应过度，而对地面真实情报反应不足。2026 年 4 月，一名以色列空军预备役军官因在伊朗袭击市场上获得 24.4 万美元的内幕交易利润而被起诉，在 4 月 7 日伊朗停火裁决前，约 50 个账户被标记。
结算：可信英文报道来源的一致意见（NYT、CNN、WSJ、BBC、Reuters）。UMA 争议风险高。
费用：0%（唯一 0% 费用类别）
最适合：开源情报（OSINT）分析师、外交政策专家。见 地缘政治交易。
科学与技术 - 增长最快，专业优势最大
交易内容：SpaceX IPO、AI 基准里程碑（GPQA、SWE-bench、ARC-AGI）、FDA 药物批准、星舰发射、芯片发布。
关键特征：领域专业知识带来的优势最大，因为散户参与度低。结算标准往往含糊不清，而且这里的内幕信息风险最高。2025 年，一场UFO/UAP 争议带来了 1600 万美元的争议成交量 - 精确的结算措辞在这里仍比任何其他类别都更重要。
结算：SEC 文件（IPO）、FDA 信函、同行评审论文、NASA/SpaceX 新闻稿、基准排行榜。
最适合：行业专业人士、AI 研究员、生物科技分析师。玩法：科学与技术交易。
流行文化、天气、商业与突发新闻
其余类别的成交量较小，但各自也有独特的优势特征。
- 流行文化（387 个市场）：奥斯卡、格莱美、欧洲歌唱大赛、Billboard、Netflix Top 10。SAG 获奖者预测奥斯卡获奖者的准确率约 80%，是新手的绝佳入门点。
- 天气与气候（210+ 个市场）：飓风数量、温度纪录、厄尔尼诺/拉尼娜。如果你能读懂 GFS（每天 4 次）和 ECMWF（每天 2 次）模型，较低的散户参与度意味着更高的系统性优势。
- 商业与金融（290+ 个市场）：特斯拉交付量、CEO 变动、财报、并购、破产。通常与流动性较高的股票/期权市场一起交易，参考价格清晰。
- 突发新闻（150+ 个市场）：在事件发生后数小时内上线。流动性薄，规则写得快 - 请读两遍。
第4部分：按类别的费用（50¢ 时的最大吃单方费用）
费用随现货价格变化：在 50¢ 的中点达到峰值，在 0¢ 或 100¢ 时接近于零。下表显示了 50¢ 时的最坏情况上限。
| 类别 | 最大吃单方费用 | 挂单方返佣 | 为何这样定价 |
|---|---|---|---|
| 地缘政治 | 0% | 吃单方费用的 25% | 主观裁决 - 平台承担争议成本 |
| 体育 | 0.75% | 吃单方费用的 25% | 流动性深厚，必须与 Kalshi/DraftKings 竞争 |
| 政治 | 1.00% | 吃单方费用的 25% | 头条类别，大众受众 |
| 金融 | 1.00% | 吃单方费用的 25% | 与受监管市场竞争 |
| 科技 | 1.00% | 吃单方费用的 25% | 流动性适中 |
| 经济 | 1.25% | 吃单方费用的 25% | 结算较慢，以 CME 为锚 |
| 文化 | 1.25% | 吃单方费用的 25% | 交易量较低 |
| 天气 | 1.25% | 吃单方费用的 25% | 散户参与度低 |
| 加密货币 | 1.80% | 吃单方费用的 20% | 预言机成本，自动化程度最高 |
挂单方支付 0% 费用，并从吃单方交易量中获得返佣 - 大多数类别为 25%，加密货币为 20%。这就是专业交易者提交限价单而不是直接吃市价单的原因。
第 5 部分：成交量 vs 优势 - 你究竟应该在哪里交易？
| 类别 | 成交量 | 优势机会 | 竞争 | 费用 |
|---|---|---|---|---|
| 体育 | 最高 | 低-中 | 高（精明的博彩公司会设定盘口） | 0.75% |
| 政治 | 高 | 中 | 中-高（巨鲸、模型） | 1.00% |
| 加密货币（长期） | 中-高 | 中 | 中 | 1.80% |
| 加密货币（5 分钟） | 高 | 低（对人类而言） | 极高（机器人） | 1.80% |
| 经济 | 中-高 | 低 | 高（以 CME 为锚） | 1.25% |
| 地缘政治 | 中 | 高 | 低-中（主观性强） | 0% |
| 科技/科学 | 中 | 高 | 低（需要专业知识） | 1.00% |
| 流行文化 | 低 | 中 | 低（前置信号） | 1.25% |
| 天气 | 低 | 高 | 最低（数据丰富，交易者少） | 1.25% |
这个模式很明显-高成交量类别之所以定价更有效，是因为更多资本会在那里面寻找错误定价。低关注度类别则为具备特定领域知识的交易者提供了最佳机会。公开数据对此非常残酷 - 只有 7.6% 的钱包是盈利的，84.1% 的钱包亏损，而排名前 0.04% 的钱包攫取了超过 37 亿美元（超过 70%）的平台总利润。Theo 是 2024 年单一最赚钱的交易者，他通过 11 个关联账户在 8000 万美元押注规模上赚取了 8500 万美元 - 即便按巨鲸标准来看，这也极其罕见。
新手的成交量陷阱
新交易者会涌向体育和加密货币，因为那里最热闹。高成交量意味着你的交易对手往往是专业人士，他们对市场的定价通常比你更好。从流行文化、天气，或中等热度的政治市场开始，那里的竞争更少。你会学到操作机制，而且交学费更少。
第 6 部分：5 分钟和 15 分钟加密货币市场
Polymarket 在比特币和以太坊上运行超短二元市场：
- “BTC 会在 13:35 UTC 收盘时更高还是更低？”
- 新市场会在前一个结算后立即开启 - 24/7/365 持续进行
- 通过 Chainlink 预言机 结算 - 全自动，没有人为判断
- BTC + ETH 短时段市场合计日交易量超过 6000 万美元
机器人的地盘 - 人工交易者会被收割
5 分钟市场由自动化做市商主导。Chainlink 报告价格与真实 CEX 市场价格之间的差距（预言机延迟）是主要优势 - 而且以毫秒计。除非你运行一个直接连接到 Binance/Coinbase 价格数据流的机器人，否则机器人就是流动性，而你就是退出方。2026 年 4 月 24 日至 25 日，MEV 搜索者仅在 5 分钟市场中就提取了 超过 4000 万美元的无风险套利。
5 分钟 BTC 市场每天结算 288 次。没有自动化，人工免谈。
第 7 部分：永续期货 - Polymarket 新上线功能（2026 年 4 月）
在 2026 年 4 月 21 日，Polymarket 推出了永续期货 - 一种与预测市场并列的新市场类型。
- 初始资产：BTC、NVDA、黄金
- 杠杆：最高 10 倍
- 以 pUSD 作为抵押（Polymarket 新发行的稳定币，由 USDC 1:1 支持，随 V2 于 2026 年 4 月 22 日上线）
- 资金费率模型，而非按结算结果 - 持仓会持续按市值计价
永续合约在结构上与网站上的其他一切都不同-它们不会结算，不使用 UMA 乐观预言机，也没有固定结束日期。把它们当作一个独立产品 - 预测市场中的优势逻辑不会迁移过来。有关机制、资金费率、清算计算，以及为什么 pUSD 很重要，请参见 永续期货。
永续合约于 2026 年 4 月 21 日上线。保证金以 pUSD 存入，而不是 USDC。
第 8 部分：你应该从哪个类别开始？
从你拥有真实知识的地方开始。这是判断你第一年是否能进入 15.9% 实现打平或更好结果的人群的单一最大预测因素。
| 你的背景 | 从这里开始 | 暂时避免 |
|---|---|---|
| 体育迷 | 你观看的联赛的胜负盘市场 | 球员衍生指标（竞争更激烈） |
| 政治迷 | 你已经密切关注的中等级别选举 | 总统头条市场（巨鲸占比高） |
| 加密原生用户 | 月度/季度价格目标 | 5 分钟市场、10 倍杠杆的永续期货 |
| 金融从业者 | 美联储利率决议、CPI 数据公布 | 地缘政治（主观性结算） |
| 数据科学家 | 天气、流行文化先导指标 | 体育（盘口已经很锋利） |
| 学术人士 / 专家 | 你所在领域的科技与科学市场 | 你专业领域之外的任何内容 |
| 没有强项专长 | 流行文化、低风险政治 | 加密短周期、地缘政治、永续期货 |
最糟糕的做法是因为某个类别受欢迎或刺激就去交易它。不理解就参与是一种代价高昂的教育 - 而且中位下注额为 10 美元、57% 的用户终身下注总额低于 100 美元，这些数据表明大多数人正是这样对待它的。
第 9 部分：如何在 30 秒内读懂任何市场页面
无论结构或类别如何，每个市场页面都有相同的核心要素。在每次交易前，先按这个顺序检查它们：
- 结算规则 - 结果究竟由什么定义？由谁来结算（UMA 还是 Chainlink）？
- 结束日期 - 既包括“市场关闭”日期，也包括“结算”日期（两者可能相隔数天）
- 交易量 - 累计交易总额。生命周期低于 1 万美元 = 谨慎
- 流动性 - 单独显示。中间价 5% 范围内订单簿深度的总和
- 订单簿 - 价差大小以及前三个档位的深度
- 近期交易 - 是否有最后时刻的活动？（如果有，就把成交记录截图）
- 结构 - 二元、多结果、NegRisk 负风险、条件型？API 标志
neg_risk？
七项检查，30 秒，你就能避开大约 90% 的新手亏钱市场。关于深度和滑点的更多细节，请参阅订单簿指南。
这七项检查 - 在当天第一次交易前把它们刻进肌肉记忆。
关键要点
那些在 Polymarket 上持续获利的交易者，会把 Polymarket 上的市场类型当作一个系统，而不是凭直觉行事。记住上面的数字 - 它们就是 7.6% 盈利钱包和其他钱包之间的差别。
接下来是什么？
- 订单簿指南 - 深度、价差和冲击成本
- 多结果与 NegRisk 指南 - 复杂结构深度解析
- 概率思维 - 在查看订单簿之前如何设定你自己的公允价格
- 结算说明 - 市场结算时究竟会发生什么
- 永续期货 - 这个新产品以及它与预测市场的区别
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