Chương 30 trên 33
Bản ngắn gọn
Polymarket đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu vào ngày 21 tháng 4 năm 2026 - cùng ngày Kalshi công bố sản phẩm perps của riêng mình. Perps là các hợp đồng đòn bẩy liên tục, không bao giờ hết hạn, theo dõi giá giao ngay của một tài sản cơ sở. Danh mục ban đầu của Polymarket là BTC, NVDA (cổ phiếu Nvidia), và vàng, với đòn bẩy tối đa 10x, có thể long hoặc short, được thanh toán bằng USDC trên Polygon. Mức đòn bẩy này thấp hơn nhiều so với Binance hoặc Bybit cung cấp (tối đa 125x), nhưng cách tích hợp thì rất độc đáo: giờ đây bạn có thể phòng hộ vị thế trên thị trường dự đoán của mình bằng các sản phẩm phái sinh tương đương với giá giao ngay ngay trong cùng một tài khoản. Perps là sản phẩm dành riêng cho chuyên gia - đòn bẩy 10x biến một biến động bất lợi 10% thành mất sạch toàn bộ, và cách triển khai của Polymarket thì hoàn toàn mới.
Song song: cổ phần dự đoán thanh toán ở mức $0 hoặc $1; còn perps theo dõi giá spot trực tiếp mãi mãi và khiến bạn mất phí funding mỗi 8 giờ.
Phần 1: Perps Thực Sự Là Gì
Một hợp đồng tương lai vĩnh cửu là một hợp đồng phái sinh theo dõi giá spot của một tài sản, có không có ngày hết hạn, và sử dụng một cơ chế funding rate để giữ giá của nó bám sát giá spot. Bạn có thể mở vị thế long hoặc short, với đòn bẩy, và đóng bất cứ khi nào bạn muốn.
Điều đó khiến chúng khác về cơ bản so với cổ phần thị trường dự đoán:
| Cổ phần thị trường dự đoán | Hợp đồng tương lai vĩnh cửu | |
|---|---|---|
| Thanh toán | Thanh toán thành $1 hoặc $0 trên một kết quả nhị phân | Không bao giờ thanh toán; bạn thoát lệnh khi bạn chọn |
| Phạm vi giá | $0.00 - $1.00 | Theo dõi toàn bộ giá trị bằng đô la của tài sản |
| Đòn bẩy | Không có (1x); đòn bẩy ngầm trên các cổ phần rẻ | Công khai lên tới 10x |
| Chi phí nắm giữ | Không có | Các khoản thanh toán funding mỗi ~8h |
| Lỗ tối đa | 100% số vốn đặt cược | 100% ký quỹ (thanh lý) |
| Thời gian nắm giữ điển hình | Từ vài ngày đến vài tháng | Từ vài phút đến vài tuần |
Danh mục ra mắt (21 tháng 4, 2026): BTC, NVDA (24/7 - nơi duy nhất có thể giao dịch thứ này), và Gold. Silver, ETH, SOL, và SPY được kỳ vọng rộng rãi sẽ có tiếp theo.
Phần 2: Những gì được niêm yết (Tháng 4 năm 2026)
| Lớp tài sản | Mã | Đòn bẩy tối đa | Ghi chú |
|---|---|---|---|
| Tiền mã hóa | BTC | Lên đến 10x | Khối lượng cao nhất; chênh lệch giá mua-bán hẹp nhất |
| Cổ phiếu | NVDA | Lên đến 10x | Giao dịch 24/7 trên một cổ phiếu vốn thường đóng cửa; mới mẻ |
| Hàng hóa | Vàng (XAU) | Lên đến 10x | Tài sản phòng ngừa rủi ro kinh điển; thanh khoản mỏng khi ra mắt |
Các tài sản bổ sung (ETH, SOL, SPY, dầu, bạc) được kỳ vọng rộng rãi nhưng chưa được xác nhận tính đến thời điểm viết bài này.
Toán đòn bẩy: ký quỹ $1K × 10x = giá trị danh nghĩa $10K -> một biến động bất lợi 10% = thanh lý toàn bộ. 3x mua được khoảng 33% vùng đệm; 2x mua được khoảng 50%.
Phần 3: Đòn bẩy, Ký quỹ & Thanh lý
10x đòn bẩy thực sự có nghĩa là gì
Với đòn bẩy 10x, $1,000 ký quỹ kiểm soát $10,000 giá trị danh nghĩa. Lãi/lỗ của bạn được tính trên toàn bộ giá trị danh nghĩa, không phải trên ký quỹ.
- Ký quỹ: $1,000
- Giá trị danh nghĩa: $10,000
- Giá BTC tại thời điểm vào lệnh: $100,000 (vì vậy bạn kiểm soát 0.1 BTC)
- BTC tăng 5% lên $105,000 → lãi/lỗ = +$500 → +50% trên ký quỹ của bạn
- BTC giảm 5% xuống $95,000 → lãi/lỗ = -$500 → -50% trên ký quỹ của bạn
- BTC giảm 10% xuống $90,000 → lãi/lỗ = -$1,000 → thanh lý (ký quỹ bị xóa sạch)
Tỷ lệ funding
Perps luôn bám gần giá spot vì funding: cứ mỗi 8 giờ, một bên sẽ trả cho bên kia dựa trên mức chênh lệch perp-so với spot.
- Perp giao dịch cao hơn spot → bên long trả bên short
- Perp giao dịch thấp hơn spot → bên short trả bên long
Mức funding điển hình là ±0.01% mỗi 8h (±0.03% mỗi ngày, ±10% quy năm), nhưng trong điều kiện cực đoan nó có thể tăng vọt lên ±0.5% mỗi 8h. Funding cộng dồn - một tỷ lệ funding 0.05%/8h tương đương khoảng 5.5% mỗi tháng, và sẽ ăn mòn bất kỳ lợi thế định hướng yếu nào.
Giá thanh lý
Giá thanh lý của bạn là mức giá spot mà tại đó ký quỹ của bạn bị tiêu hao hoàn toàn. Xấp xỉ:
- Long 10x: thanh lý khoảng dưới 10% so với giá vào lệnh
- Long 5x: thanh lý khoảng dưới 20% so với giá vào lệnh
- Long 3x: thanh lý khoảng dưới 33% so với giá vào lệnh
- Long 2x: thanh lý khoảng dưới 50% so với giá vào lệnh
Các con số chính xác phụ thuộc vào ký quỹ duy trì, phí và funding đã tích lũy. Giao diện của Polymarket hiển thị giá thanh lý trực tiếp của bạn - hãy kiểm tra trước khi mở giao dịch, không phải sau đó.
So sánh thẳng thắn: Binance/Bybit vẫn thắng về độ sâu và thành tích hoạt động. Polymarket nổi bật độc đáo ở NVDA 24/7 và phòng ngừa rủi ro cùng tài khoản với thị trường dự đoán.
Phần 4: Polymarket Perps so với Binance / Bybit
| Tính năng | Polymarket | Binance / Bybit |
|---|---|---|
| Đòn bẩy tối đa | 10x | Lên đến 125x |
| Tài sản niêm yết | BTC, NVDA, Vàng (tháng 4 năm 2026) | Hơn 100 cặp crypto; không có cổ phiếu |
| Đơn vị thanh toán | USDC trên Polygon | USDT / USDC |
| Cổ phiếu giao dịch 24/7 | Có (độc nhất) | Không |
| Quy định | CFTC DCM (US) | Hoạt động ngoài lãnh thổ với hầu hết người dùng |
| Phòng ngừa rủi ro cùng tài khoản với thị trường dự đoán | Có | Không |
| Lịch sử hoạt động | Mới ba ngày tại thời điểm viết bài | Hơn 5 năm |
| Phí điển hình | Chưa xác định (ra mắt; dự kiến thấp) | Người tạo thanh khoản 0.02% / Người lấy thanh khoản 0.05% |
| Độ sâu quỹ bảo hiểm thanh lý | Mới, nhỏ hơn | Lớn, đã được kiểm chứng qua thực tế |
Bốn chiến lược đáng để chấp nhận rủi ro: định hướng nhỏ với dừng lỗ, basis/cash-and-carry, phòng ngừa spot, và phòng ngừa delta thị trường dự đoán gốc.
Phần 5: Bốn chiến lược cụ thể
Chiến lược 1 - Theo hướng với điểm dừng chặt chẽ
Cách dùng cổ điển. Có một luận điểm theo hướng, quy mô nhỏ, dùng điểm dừng.
- Đòn bẩy tối đa 2-3x cho giao dịch swing (vài ngày đến vài tuần)
- Tối đa 5-10x chỉ cho giao dịch trong ngày với điểm dừng cứng
- Cắt lỗ = giá vào lệnh ± (1× ATR, biên độ đã thực hiện của một ngày)
- Quy mô vị thế sao cho nếu chạm điểm dừng, bạn mất ≤1% bankroll
Chiến lược 2 - Giao dịch basis (cash-and-carry)
Khi funding tăng cao, bạn có thể mua spot + bán khống perp (hoặc ngược lại) để thu lợi từ tỷ lệ funding với mức độ tiếp xúc theo hướng gần như bằng không.
Chiến lược 3 - Phòng hộ mức tiếp xúc spot hiện có
Bạn đang nắm 1 BTC trong ví lạnh. Bạn lo ngại một đợt giảm trong 2 tuần nhưng không muốn bán (thuế, mất upside). Bán khống 1 BTC perp với đòn bẩy 2x-3x. Đóng khi rủi ro qua đi. Đây là cách các bàn giao dịch crypto tổ chức quản lý rủi ro giảm giá mà không kích hoạt việc bán chịu thuế.
Chiến lược 4 - Phòng hộ các vị thế thị trường dự đoán (riêng cho Polymarket)
Đây là trường hợp sử dụng nguyên bản. Giả sử bạn có vị thế long $5,000 trong "BTC trên $110K vào cuối tháng 5" trên Polymarket. P&L của bạn là một phần xác suất, một phần giá spot. Nếu BTC giảm 15%, vị thế thị trường dự đoán của bạn lao dốc - không phải vì lợi thế xác suất của bạn biến mất, mà vì spot sụp mạnh.
Giải pháp: phòng hộ thành phần spot bằng một vị thế bán khống BTC perp có quy mô đủ để trung hòa delta của khoản chi trả từ thị trường dự đoán. Giờ đây P&L của bạn chỉ phản ánh lợi thế thông tin trong thị trường dự đoán, chứ không phải biến động theo hướng của BTC.
Ma trận quy mô vị thế. Ngay cả với bankroll $100K, giao dịch swing hiếm khi đáng để dùng hơn 5x. 10x chỉ dành cho công cụ giao dịch trong ngày với điểm dừng cứng.
Phần 6: Xác định quy mô vị thế cho Perps
Mọi thứ trong Position Sizing vẫn áp dụng - Kelly một phần tư, tối đa 5% bankroll cho mỗi vị thế, không quá 25% bankroll trên các vị thế tương quan. Ngoài ra, perps có thêm hai ràng buộc:
- Biên an toàn thanh lý: giá thanh lý của bạn nên cách giá vào lệnh ít nhất 2× mức biến động lịch sử tệ nhất trong một ngày của tài sản. Với BTC thì khoảng ~20%; vì vậy đòn bẩy hợp lý tối đa vào khoảng 5x cho giao dịch swing.
- Ngân sách chi phí funding: ước tính chi phí funding trong 30 ngày. Nếu funding là +0.05%/8h, thì tương đương 5.5% mỗi tháng. Đừng mở một luận điểm long trừ khi bạn kỳ vọng biến động sẽ vượt qua funding với một biên độ thoải mái.
| Kích thước tài khoản | Margin hợp lý cho một vị thế | Gợi ý đòn bẩy tối đa |
|---|---|---|
| Bankroll $1,000 | Margin $30-50 | 2-3x (swing) |
| Bankroll $10,000 | Margin $200-400 | 3-5x (swing); 10x chỉ dành cho giao dịch trong ngày với dừng lỗ cứng |
| Bankroll $100,000 | Margin $1,500-3,000 | 2-5x; dùng lệnh vào theo từng bậc |
Danh mục rủi ro: độ trưởng thành của engine, rủi ro oracle (oracle), thanh khoản niêm yết ban đầu mỏng, chế độ funding chưa rõ, cross margin so với isolated margin, và độ phức tạp thuế Mục 1256.
Phần 7: Những rủi ro đặc thù của Polymarket Perps
- Độ trưởng thành của engine: engine perp mới hoạt động được vài ngày. Hãy kỳ vọng sẽ có lỗi, trục trặc oracle (oracle) và vấn đề giao diện trong những tháng đầu. Đừng đặt vốn không thể thay thế vào rủi ro.
- Rủi ro oracle: perp dùng một oracle giá để xác định giá đánh dấu và thanh lý. Nếu oracle hoạt động sai, bạn có thể bị thanh lý dựa trên giá giả. Các sàn lớn đã từng gặp những sự cố này; một sàn mới hơn có rủi ro cao hơn, không phải thấp hơn.
- Thanh khoản lúc ra mắt: sổ lệnh ban đầu sẽ mỏng hơn Binance. Hãy kỳ vọng chênh lệch giá mua-bán rộng hơn và trượt giá tệ hơn khi vào lệnh lớn cho đến khi các người tạo thanh khoản xuất hiện.
- Chế độ funding chưa rõ: thuật toán tỷ lệ funding là mới. Trong những tuần đầu có thể thấy hành vi basis bất thường.
- Cross-margin so với isolated: xác nhận xem margin của bạn được cô lập cho một vị thế duy nhất hay được chia sẻ giữa nhiều vị thế. Cross-margin nghĩa là một giao dịch perp thua lỗ có thể kéo cả tài sản thế chấp thị trường dự đoán của bạn xuống.
- Chưa rõ quy định đối với người dùng ngoài Mỹ: perps ở một số khu vực pháp lý chịu cách xử lý pháp lý khác nhau (hoặc bị cấm hoàn toàn) so với thị trường dự đoán. Xem Country Guide.
- Độ phức tạp thuế: perps nhìn chung thuộc Mục 1256 ở Mỹ (xử lý 60/40), khác với cách lợi nhuận từ thị trường dự đoán bị đánh thuế. Việc ghi chép sổ sách của bạn vừa trở nên phức tạp hơn - xem Tax Guide.
Phần 8: Trạng thái truy cập sớm (24 tháng 4, 2026)
- Triển khai đang ở giai đoạn truy cập sớm - chưa phải mọi tài khoản đều đã được bật perps
- Lịch phí đầy đủ (các bậc người tạo lệnh (maker)/taker, giới hạn funding, quỹ bảo hiểm) vẫn chưa được công bố chính thức
- Chưa có SDK công khai cho perps (dự kiến trong lộ trình py-clob-client)
- Luồng WebSocket cho sổ lệnh perp đang hoạt động nhưng ít tài liệu hơn luồng thị trường dự đoán
- Giao diện trông tương tự thị trường dự đoán nhưng có các điều khiển ticket lệnh mới cho đòn bẩy và ký quỹ
Phần 9: Quy trình làm việc hằng ngày
- Phân tách trong đầu vốn cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu và vốn cho thị trường dự đoán - hãy coi chúng như hai tài khoản
- Chỉ mở hợp đồng tương lai vĩnh cửu khi bạn có một lý do cụ thể (luận điểm theo hướng, basis, phòng hộ) - không bao giờ chỉ "vì thế"
- Luôn kiểm tra giá thanh lý và lãi suất tài trợ trước khi gửi lệnh
- Chọn quy mô sao cho bạn có thể chịu được một biến động bất lợi gấp 2 lần biên độ biến động trong ngày mà không bị thanh lý
- Đặt lệnh dừng lỗ hoặc lệnh thoát theo thời gian; đừng để một giao dịch trôi đi
- Theo dõi lãi suất tài trợ vài giờ một lần nếu giữ qua đêm
- Đóng (hoặc giảm) khi có các chất xúc tác lớn đã biết mà bạn không mô hình hóa
- Ghi lại từng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu riêng với các giao dịch thị trường dự đoán để phục vụ thuế
Phần 10 - Mẹo Pro Đã Được Kiểm Chứng Cho Hợp đồng tương lai vĩnh cửu Polymarket
Những thói quen và quy tắc được đúc kết từ các bàn giao dịch basis, các quỹ crypto prop, và những người kỳ cựu trên thị trường dự đoán đã sống sót qua các chu kỳ wick năm 2021. Không có gì ở đây là lý thuyết; mỗi dòng đều tương ứng với một vụ cháy tài khoản mà ai đó đã phải trả giá.
- 3x là mức trần cho giao dịch swing. 5-10x chỉ là công cụ dùng trong ngày với điểm dừng cứng. Cao hơn nữa là vé số, không phải giao dịch.
- Đệm thanh lý ≥ 2× mức biến động xấu nhất trong một ngày của tài sản. Với BTC thì khoảng 20% - đòn bẩy hợp lý tối đa cho swing là khoảng 5x.
- Dự trù 30 ngày funding trước khi mở giao dịch carry. 0.05%/8h ≈ 5.5%/tháng. Nếu luận điểm của bạn không vượt được mức đó cộng phí, thì đó không phải là giao dịch.
- Mạo hiểm 1% vốn đến điểm dừng, không phải 1% vào ký quỹ. Với 10x, 1% vốn thường chỉ là $10-20 ký quỹ - vậy là ổn, thứ quan trọng là mức rủi ro.
- Ký quỹ cô lập, không phải ký quỹ chéo. Một vụ cháy tài khoản ký quỹ chéo trên perp BTC có thể tịch thu luôn tài sản thế chấp thị trường dự đoán của bạn trong cùng một đợt quét. Mặc định hãy dùng cô lập.
- Phòng ngừa delta của các vị thế thị trường dự đoán, không phải notional. Một vị thế $5K "BTC > $110K vào tháng 5" có delta spot có thể chỉ khoảng $1.5-2K - hãy short perp BTC đúng mức đó, không phải $5K.
- Đọc funding mỗi 8 giờ khi giữ qua đêm. Đặt báo thức điện thoại cho các lần reset funding nếu giữ qua cuối tuần.
- Trước khi ra mắt engine - ưu tiên kích thước giấy tờ trước. Giao dịch với $50 ký quỹ trong hai tuần trước khi tăng quy mô. Các lỗi oracle (oracle) và những trường hợp biên của giao diện chỉ lộ ra khi chạy thực tế.
- Theo dõi riêng các vị thế Mục 1256. Perp ở Mỹ được áp dụng xử lý mark-to-market 60/40 - hoàn toàn khác với việc ghi sổ cổ phần thị trường dự đoán theo Form 8949.
- Đóng vị thế khi có chất xúc tác không được mô hình hóa. FOMC, CPI, NFP, báo cáo lợi nhuận lớn - nếu sự kiện đó không có trong luận điểm của bạn, hãy giảm về zero trước khi nó được công bố.
- Đừng bao giờ bình quân giá xuống khi đang dùng đòn bẩy. Trên thị trường dự đoán, bình quân giá xuống đôi khi là hợp lý. Trên perp 5-10x, bình quân giá xuống là cách làm tài khoản về 0.
- Rời bàn sau ±3R trong ngày. Wick trên BTC dùng đòn bẩy và NVDA giao dịch 24/7 xảy ra lúc 3 giờ sáng. Giao dịch khi mệt mỏi và có ký quỹ là sở thích tốn kém nhất trong tài chính.
Bảng tóm tắt Tình huống → Hành động
| Tình huống | Hành động |
|---|---|
| Funding đã tăng vọt lên +0.1%/8h (+11%/tháng) | Xem xét giao dịch basis: long spot + short perp để thu carry; phòng ngừa theo hướng |
| Bạn có một vị thế long Polymarket lớn "BTC trên $X" và BTC đang yếu | Short perp BTC với quy mô theo delta spot của vị thế; cô lập phần lợi thế xác suất |
| Tối nay NVDA công bố lợi nhuận và bạn đang long perp NVDA | Đóng trước giờ đóng cửa hoặc giảm còn 25% - NVDA giao dịch 24/7 có wick cực mạnh khi rò rỉ tin lợi nhuận |
| Engine cho thấy 20 phút giá oracle bị trễ | Giảm quy mô về zero hoặc đặt stop xa khỏi thị trường; đừng cố canh một sổ lệnh kém thanh khoản |
| Giá thanh lý nằm trong phạm vi 1.5× ATR ngày | Thêm ký quỹ hoặc giảm quy mô; đừng bao giờ giữ vị thế thanh lý nằm trong biên độ một ngày |
| Khối lượng giao dịch 24h của perp vàng < $5M | Chỉ dùng lệnh giới hạn; giả định trượt giá bình thường 2-5x; giữ quy mô nhỏ |
| Tỷ lệ funding đổi dấu giữa chừng khi đang carry | Đánh giá lại - carry miễn phí của bạn vừa đảo chiều; đóng vị thế nếu luận điểm basis đã hỏng |
| Bạn đang lãi hơn 100% trên một swing trong ngày 5x | Chốt một nửa; dời stop về điểm vào; để phần còn lại chạy với rủi ro bằng zero |
Điểm mấu chốt
Những trader thường xuyên kiếm lợi nhuận trên Polymarket xem hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên thị trường dự đoán như một hệ thống, không phải cảm tính. Hãy giữ các con số ở trên - chúng là ranh giới giữa 7.6% ví có lãi và phần còn lại.
Sắp tới?
- Giao dịch Crypto - khía cạnh thị trường dự đoán kết hợp với hợp đồng tương lai vĩnh cửu BTC
- Chiến lược nâng cao - các cấu trúc nhiều chặng kết hợp hợp đồng tương lai vĩnh cửu và thị trường dự đoán
- Rủi ro - danh mục rủi ro đầy đủ bao gồm cả các rủi ro đặc thù của hợp đồng tương lai vĩnh cửu
- Xác định quy mô vị thế - phép toán vốn bạn phải dùng trước khi sử dụng đòn bẩy
- Hướng dẫn thuế - cách xử lý theo Mục 1256 và cách giữ sổ sách của hợp đồng tương lai vĩnh cửu và thị trường dự đoán gọn gàng
Tài liệu nên đọc
Bắt đầu ở đây nếu bạn mới làm quen, hoặc đi thẳng đến trang phù hợp với giai đoạn của bạn:
