Polymarket Bot 教程 · 第 13 章，共 32 章
在 Polymarket 上做做市：如何报价买一卖一、捕捉价差、赚取 maker rebates（taker fees 的 20-25%）、库存风险数学，以及做市（MM）在预测市场中何时可行。
本章涵盖什么
在 Polymarket 上做市，意思是在同一个市场同时挂出一个买价和一个卖价，反复进行，并赚取两者之间那一点点差额（spread，价差）。你不是在赌谁会赢，而是在出租流动性、并为此收取费用。这个策略在传统金融里早已成熟。Polymarket 的特殊之处有两点：一是 maker rebate 计划（Polymarket 会因为你提供流动性而给你一笔奖励），二是它的 adverse selection（逆向选择）比大多数金融场所更严重-所谓 adverse selection，是指吃掉你报价的那个人往往掌握着你不知道的信息，他一旦跟你成交，你当下就站到了错误的一边。本章讲的，就是这背后诚实的数学：做市到底值不值得做。
- 用大白话讲做市（market making）
- spread + rebate 优势
- inventory risk 和 skew
- Polymarket 上 MM 何时可行（以及何时不可行）
- 代码骨架：在 +/- N 美分处双边报价
- 根据 news flow 调整报价
- 在 adverse selection 激增时关闭 bot
用大白话讲做市（market making）
market maker（做市商）会在市场中间价下方挂一个买价（bid），在中间价上方挂一个卖价（ask）。那个中间点-最优买价和最优卖价的正中间-叫做 mid（中间价）。当另一个交易者卖给你时，他「打到了你的 bid」，你便宜买入；当另一个交易者从你这里买走时，他「抬走了你的 ask」，你高价卖出。你的 bid 和 ask 之间的差额，就是你每完成一次来回交易（round trip）的收入。
用一个例子就能讲清整个优势。假设 mid 是 $0.46，你在 $0.45 挂买价、在 $0.47 挂卖价。有人以 $0.45 卖给你一股；过一会儿又有人以 $0.47 从你手里买走这一股。你的仓位重新归零，口袋里却多了两美分-而你自始至终都不需要对结果是否发生有任何看法。一天做上几百次，这些零钱就攒起来了。
问题在于，你无法控制哪一边成交、何时成交。这个策略是由 order flow（订单流）驱动的，而不是方向性交易：你押的是交易会持续、spread 会不断被支付，而不是 YES 或 NO 谁会赢。真正的风险是 adverse selection-吃掉你报价的人往往掌握着你不知道的信息，于是你总是在价格即将下跌前买入。做市到底赚不赚钱，归根结底就一个问题：你的 spread 够不够宽，能不能覆盖这些消息灵通的交易者带来的亏损？
spread + rebate 优势
Polymarket maker 的两条收入来源。
Spread capture：围绕 0.46 的 mid 报 bid 0.45 和 ask 0.47。你在 bid 上成交后，若之后能在 ask 上退出，就能赚 2 美分。净优势取决于成交不平衡和价格漂移。
Maker rebate：Polymarket 的 liquidity-rewards program 会对符合条件市场中的 maker 成交按每股发放 rebate。数值会变化；请查看官方 rewards 页面获取当前值。rebate 以 pUSD 定期发放，独立于交易本身。
对大多数市场而言，spread capture 是更大的收入来源。对于可以报更宽 spread 的市场（大选年、重大体育季后赛），Polymarket 会提高 rebate 以吸引流动性，此时 rebate 才更有意义。
inventory risk 和 skew
一个不断被 bid 打中的 MM 会积累多头头寸。风险在于 mid 下跌，而你持有的是多头；即使算上 spread 收入，maker 仍可能在头寸上亏损。
防御手段：quote skew（当库存偏多时压低 bid，当库存偏空时抬高 ask，以抑制单边成交）；inventory cap（在你已经过度偏多的一侧停止报价）；active rebalancing（当库存接近上限时，偶尔主动跨 spread 平掉部分仓位）。
数学上：如果 bid 上 60% 的成交在价格向不利方向移动 2 美分之前都无法退出，那么仅这些成交就会让策略亏钱。当成交不平衡超过 65/35 时，要积极 skew。
Polymarket 上 MM 何时可行（以及何时不可行）
当以下三个条件成立时，MM 在 Polymarket 上才可行。
- Liquid book：有足够多的报价竞争，你的 spread 既有竞争力又不是零。2024 大选市场、重大 NFL/NBA 比赛、BTC 上涨/下跌 5m 都符合。
- Two-sided flow：买卖双方都活跃。单边市场（接近 0.95+ 的“已接近结算”市场）没有 maker 可捕捉的空间。
- Bounded price moves：spread capture 不会被 5 美分的跳动吞没。稳定的中间区间市场（0.40-0.60）最友好。
MM 在以下情况会失败：新闻驱动型市场，mid 的跳动比你重新报价更快；流动性不足的订单簿，你是唯一报价者，而下一笔交易会连续扫过 5 个档位；接近结算的市场，一侧正收敛到 0 或 1。
代码骨架：在 +/- N 美分处双边报价
一个最简单、可用的 maker 的伪代码。
SPREAD_CENTS = 2
INVENTORY_CAP_SHARES = 50
def make_loop(token_id):
while True:
book = fetch_book(token_id)
mid = (book.best_bid + book.best_ask) / 2
inv = chain_balance(token_id)
# Skew: pull the side we are too long on
bid_px = mid - SPREAD_CENTS/200 - (0.005 if inv > INVENTORY_CAP_SHARES * 0.6 else 0)
ask_px = mid + SPREAD_CENTS/200 + (0.005 if inv < -INVENTORY_CAP_SHARES * 0.6 else 0)
cancel_my_existing_quotes(token_id)
if inv < INVENTORY_CAP_SHARES:
place_gtc(token_id, side="BUY", price=bid_px, size=5)
if inv > -INVENTORY_CAP_SHARES:
place_gtc(token_id, side="SELL", price=ask_px, size=min(5, inv))
time.sleep(2)生产环境里的 makers 还会加入：按单边库存跟踪、先撤后挂的顺序控制、重新报价间隔加入 jitter 以避免可预测性，以及 adverse selection 的 kill-switch（下一节）。
根据 news flow 调整报价
当新闻事件发生时，fair value 会先移动，而你的报价还停留在原地。一个在 news flow 期间不撤单的 MM 会被迅速扫出。
信号：在 30 秒内，incoming fills 的 cancel rate 跳升到基线的约 3 倍以上；或者通过更广泛的事件流交叉检查（Polymarket Twitter/Discord、Bloomberg headline feed）。检测到后，maker 会在 60-120 秒内撤掉所有报价，等新的 mid 稳定后，再围绕新的中心重新报价。
最简单的实现是监控该 token 的 last-trade-price stream。若相对于滚动窗口均值出现超过 2 个标准差的跳跃，就触发暂停。当价格稳定 30 秒以上后，bot 再重新接入。
在 adverse selection 激增时关闭 bot
这是硬性退出条件。如果 bot 最近 50 笔成交的 fill PnL 明显转负，就说明出了问题：要么市场已经变成新闻驱动，不适合做市；要么你设置的 spread 对当前 adverse-selection 水平来说太紧了。
应编码的 kill conditions：
- 连续 5 次 bid 成交且没有 ask 成交，自第一笔成交以来 mid 下跌超过 1c。
- 最近 25 笔 round-trip 成交的 realized PnL 低于预期的 -25%。
- WebSocket 断开或检测到 stale book。
- 任一方向库存超过上限，持续超过 5 分钟。
触发后，取消所有订单，以 market 方式平掉库存，并暂停 15 分钟以上。没有 kill switch 的 market maker 会在波动期持续亏损，直到 trader 手动注意到-而这总比你想的更慢。
