Калши, американская биржа, работающая под федеральным надзором и наиболее известная своими рынками прогнозов на выборы и экономическую статистику, запустила бессрочные фьючерсы на золото и серебро в четверг, 10 сентября 2026 года, на следующий день после того, как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC, федеральный регулятор рынка деривативов США) одобрила листинг. Эти два контракта стали первыми некриптовалютными бессрочными фьючерсами, допущенными к торгам на регулируемой американской бирже, и они уводят Калши далеко за пределы контрактов на события, на которых она сделала себе имя.
Продукты, получившие названия GOLDPERP и SILVERPERP, рассчитываются в денежной форме, не имеют даты истечения, торгуются круглосуточно и без выходных и не предполагают физической поставки металла. Каждый из них привязан к спотовой цене одной тройской унции в долларах США, которую поставляет Pyth Network (поставщик ценовых данных, передающий рыночные котировки в блокчейны). Трейдер открывает позицию на то, куда пойдёт цена металла, контракт рассчитывается деньгами относительно этого ориентира и никогда не подходит к сроку погашения.
Что на самом деле представляет собой бессрочный фьючерс
У обычного фьючерсного контракта есть дата истечения: вы договариваетесь о расчёте по заданной цене в заданный день, и на этом контракт заканчивается. Бессрочный фьючерс убирает эту дату. Позиция может оставаться открытой сколь угодно долго, и вместо перекладки к сроку истечения она удерживается привязанной к спотовой цене за счёт периодических платежей финансирования, которые проходят между держателями длинных и коротких позиций.
Эта конструкция родилась на офшорных криптовалютных площадках, где стала главным способом торговли цифровыми активами. Долгие годы у неё не было регулируемого дома в самих США, поскольку инструмент не укладывался в основанную на дате истечения модель, вокруг которой строились американские правила торговли фьючерсами. Именно эту черту Калши теперь переступает с металлами: класс продуктов, на который в 2025 году, по собственным данным компании, во всём мире пришлось около 90 трлн долларов объёма, впервые вне крипторынка выведен на регулируемую американскую биржу.
Одобрено или самосертифицировано?
Слово «одобрение» здесь тихо делает большую работу, и механизм имеет значение. Калши не получала от CFTC утвердительного голосования в пользу бессрочных контрактов на золото и серебро. Она самостоятельно сертифицировала контракты в рамках Regulation 40.2(a), нормы, которая позволяет бирже засвидетельствовать регулятору соответствие нового продукта закону и провести листинг после короткого периода рассмотрения, а не ждать прямого одобрения ведомства. Первоначальную заявку на контракты по металлам Калши подала в июле, а уведомление о самосертификации поступило в CFTC примерно 9 сентября 2026 года, за день до запуска.
Этот путь быстрее стандартной процедуры одобрения и переносит юридическую ответственность на собственную сертификацию биржи, а не на визу регулятора. Различие не академическое. Это ровно та линия разлома, на которую противники всей категории давят в судах, потому что продукт, выходящий на рынок под слово самого листингодателя, суд ещё может отменить.
CBOE23%ДаНет
ForecastEx20%ДаНетБизнес на бессрочных контрактах, который строит Калши
Запуск металловrestructure the clause (add a verb, or use a colon); see languages продолжение, а не старт с нуля. Разрешение на криптовалютные бессрочные фьючерсы Калши впервые получила в конце мая 2026 года: это были первые регулируемые CFTC крипто-бессрочные контракты в самих США. С момента того запуска, по словам компании, эти криптоконтракты набрали 44 млрд долларов условного объёма. Цифра взята с собственного сайта Калши и не проходила независимого аудита, поэтому её лучше воспринимать как собственный подсчёт платформы, описывающей свой бизнес, а не как проверенную рыночную статистику.
Что этот показатель, проверенный или нет, всё же обозначает, так это форму стратегии: взять инструмент, процветавший на слабо контролируемом офшорном рынке, и перестроить его внутри регуляторного периметра США. Удеш Джха, директор по рискам Калши Klear (внутреннего клирингового подразделения биржи), выстроил вокруг этой идеи всё расширение. «Всё сводится к регулируемой платформе. Делать это правильно, так, где есть надлежащий контроль рисков… Нерегулируемые площадки всегда упирались в потолок», - сказал он.
От контрактов на выборы к сырьевым товарам
Металлы - естественная следующая цель, потому что спрос на них уже проявился в другом сегменте Калши. Во вторник, 8 сентября 2026 года, компания сообщила, что её контракты на события, связанные с сырьём (металлы и нефть), превысили 400 млн долларов объёма за 7 месяцев, достигнув этой отметки примерно вдвое быстрее, чем её криптовалютные контракты на события. Бессрочные фьючерсыrestructure the clause (add a verb, or use a colon); see languages версия того же аппетита с плечом и без выходных.
Джха связал выбор металлов с макроэкономическим фоном. По его словам, «у металлов, особенно золота и серебра, есть своя история из-за инфляции». Контракты он представил как способ для трейдеров круглосуточно держать позицию по активам, защищающим от инфляции, а не только в часы работы биржи. На драгоценных металлах Калши останавливаться не собирается: в августе площадка подала заявку на бессрочные фьючерсы на американские акции, промышленный металл медь и валюты, и все они пока на рассмотрении регулятора.
Спор о том, кто вправе их запускать
Запуск пришёлся в самый разгар судебной тяжбы вокруг всей продуктовой линейки. CME Group, оператор крупнейшей в мире фьючерсной биржи, подала иск против CFTC (американского регулятора товарных деривативов), требуя запретить бессрочные контракты и утверждая, что ведомство изначально разрешило их с нарушениями. Иск бьёт прямо по механизму самосертификации, которым Калши воспользовалась для золота и серебра. Инвесторы восприняли угрозу позициям действующих игроков ровно наоборот: акции CME и CBOE (оператора биржи опционов и фьючерсов) упали на опасениях, что волна более дешёвых круглосуточных бессрочных контрактов с расчётом в деньгах способна оттянуть объёмы у устоявшихся площадок.
Итак, бессрочные контракты на металлы уже запущены и принимают позиции, тогда как вопрос о том, законно ли всё это, по-прежнему открыт в федеральном суде. Для трейдера именно в этом реальный риск за экраном: не цена золота, которую контракт призван отслеживать, а правовой статус самого контракта.
Почему это важно не только для Калши
Если бессрочные контракты на золото и серебро переживут судебный спор и привлекут реальные объёмы, глобальный рынок бессрочных контрактов на 90 трлн долларов получит первую в США регулируемую точку входа за пределами криптовалют, а путь через самосертификацию станет образцом, который будет изучать каждая другая биржа. Если же верх возьмёт CME, контракты, запущенные на этой неделе, могут оказаться высшей точкой экспансии, свёрнутой ещё до конца первого квартала. Так или иначе, Калши вынесла спор из регуляторных заявок в живой стакан заявок, где металл торгуется уже сейчас, а вердикт придёт позже.
