امریکہ کے وفاقی ضابطے کے تحت چلنے والی مارکیٹ کالشی، جو انتخابات اور معاشی اعداد و شمار پر اپنی پیش گوئی مارکیٹوں کے لیے سب سے زیادہ جانی جاتی ہے، نے جمعرات 10 ستمبر 2026 کو سونے اور چاندی پر لامتناہی (پرپیچوئل) فیوچرز کنٹریکٹ متعارف کروائے، اس اقدام سے ایک روز قبل امریکی مشتقات (ڈیریویٹِوز) کے وفاقی نگران ادارے کموڈٹی فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن نے اس فہرست بندی کی اجازت دے دی تھی۔ یہ دونوں کنٹریکٹ کسی بھی امریکی ضابطہ یافتہ مارکیٹ پر تجارت کرنے والے پہلے غیر کرپٹو لامتناہی فیوچرز ہیں، اور یہ کالشی کو اُن ایونٹ کنٹریکٹس سے کہیں آگے لے جاتے ہیں جن سے اس کا نام بنا۔
یہ مصنوعات، جن کے نام GOLDPERP اور SILVERPERP ہیں، نقد تصفیے والی ہیں، ان کی کوئی میعادِ اختتام نہیں، یہ ہفتے کے ساتوں دن چوبیس گھنٹے تجارت کے لیے کھلی رہتی ہیں، اور ان میں کوئی طبعی دھات ہاتھ نہیں بدلتی۔ ان میں سے ہر ایک ایک ٹرائے اونس کی امریکی ڈالر میں اسپاٹ قیمت کا حوالہ دیتی ہے، جو Pyth Network سے حاصل ہوتی ہے، یہ ایک قیمتی فیڈ فراہم کنندہ ہے جو براہِ راست مارکیٹ ڈیٹا کو بلاک چینز پر منتقل کرتا ہے۔ ایک تاجر اس بات پر پوزیشن لیتا ہے کہ دھات کی قیمت کس سمت جا رہی ہے، کنٹریکٹ اُس حوالہ قیمت کے مقابل نقد میں طے ہو جاتا ہے، اور یہ کبھی واجب الادا نہیں ہوتا۔
لامتناہی فیوچر دراصل ہے کیا
ایک عام فیوچرز کنٹریکٹ کی ایک میعادِ اختتام ہوتی ہے: آپ ایک مقررہ دن ایک مقررہ قیمت پر تصفیے کا معاہدہ کرتے ہیں، اور کنٹریکٹ وہیں ختم ہو جاتا ہے۔ لامتناہی فیوچر اُس تاریخ کو ہٹا دیتا ہے۔ پوزیشن غیر معینہ مدت تک کھلی رہ سکتی ہے، اور کسی میعاد کی طرف بڑھنے کے بجائے، اسے وقفے وقفے سے ہونے والی فنڈنگ ادائیگیوں کے ذریعے اسپاٹ قیمت سے بندھا رکھا جاتا ہے جو لانگ رکھنے والوں اور شارٹ رکھنے والوں کے درمیان منتقل ہوتی ہیں۔
یہ طرز آف شور کرپٹو مارکیٹوں پر جنم لیا، جہاں یہ ڈیجیٹل اثاثوں کی تجارت کا سب سے غالب طریقہ بن گیا۔ برسوں تک اس کا امریکہ میں کوئی ضابطہ یافتہ اندرونِ ملک ٹھکانہ نہ تھا، کیونکہ یہ آلہ اُس میعاد پر مبنی سانچے میں فٹ نہیں ہوتا تھا جس کے گرد امریکی فیوچرز کے قواعد بنے تھے۔ یہی وہ خط ہے جو کالشی اب دھاتوں کے ساتھ عبور کر رہا ہے: مصنوعات کا ایک ایسا زُمرہ جس نے کمپنی کے اپنے بیان کے مطابق 2025 میں عالمی سطح پر تقریباً 90 کھرب ڈالر کا حجم سنبھالا، پہلی بار کرپٹو سے باہر کسی ضابطہ یافتہ امریکی مارکیٹ پر لایا گیا۔
منظوری، یا خود توثیق؟
لفظ "منظوری" یہاں خاموشی سے بہت کام کرتا ہے، اور طریقہ کار اہم ہے۔ کالشی نے سونے اور چاندی کے پرپس کی توثیق کرتے ہوئے CFTC سے کوئی مثبت ووٹ حاصل نہیں کیا۔ اس نے یہ کنٹریکٹ ادارے کے ضابطے 40.2(a) کے تحت خود توثیق کیے، ایک ایسا قاعدہ جو کسی مارکیٹ کو اس بات کی اجازت دیتا ہے کہ وہ نگران ادارے کو یہ توثیق کرے کہ کوئی نئی مصنوعات قانون کے مطابق ہے اور ادارے کی صریح منظوری کا انتظار کرنے کے بجائے ایک مختصر جائزے کی مدت کے بعد اسے فہرست میں شامل کر دے۔ کالشی نے دھاتی کنٹریکٹس کے لیے پہلی درخواست جولائی میں دی تھی، اور خود توثیق کا نوٹس افتتاح سے ایک دن قبل، 9 ستمبر 2026 کے لگ بھگ CFTC تک پہنچا۔
یہ راستہ معیاری منظوری کے عمل سے تیز تر ہے، اور یہ قانونی ذمہ داری کسی نگران کی توثیق کے بجائے مارکیٹ کی اپنی توثیق پر ڈال دیتا ہے۔ یہ فرق محض علمی نہیں۔ یہ بالکل وہی شگاف ہے جس پر اس زُمرے کے مخالفین عدالت میں زور ڈال رہے ہیں، کیونکہ ایسی مصنوعات جو فہرست بند کرنے والے کے اپنے کہنے پر فعال ہوتی ہے، ایسی مصنوعات ہے جسے عدالت اب بھی کالعدم کر سکتی ہے۔
CBOE22%ہاںنہیں
ForecastEx20%ہاںنہیںپرپس کا وہ کاروبار جو کالشی کھڑا کر رہا ہے
دھاتوں کا اجرا ایک توسیع ہے، کوئی نیا آغاز نہیں۔ کالشی نے کرپٹو لامتناہی فیوچرز کے لیے پہلی اجازت مئی 2026 کے اواخر میں حاصل کی تھی، یہ اندرونِ ملک تجارت کرنے والے پہلے CFTC ضابطہ یافتہ کرپٹو پرپس تھے۔ اُس اجرا کے بعد سے، کمپنی کے بقول ان کرپٹو کنٹریکٹس نے 44 ارب ڈالر کا فرضی (نوشنل) حجم کیا ہے۔ یہ عدد کالشی کی اپنی ویب سائٹ سے آتا ہے اور اس کا آزادانہ آڈٹ نہیں ہوا، لہٰذا اسے کسی تصدیق شدہ مارکیٹ اعداد و شمار کے بجائے پلیٹ فارم کی اپنی جانب سے بیان کردہ کاروبار کا اپنا شمار سمجھنا بہتر ہے۔
یہ عدد، آڈٹ شدہ ہو یا نہ ہو، جس چیز کی نشاندہی کرتا ہے وہ حکمتِ عملی کی شکل ہے: ایک ایسا آلہ لو جو ہلکی نگرانی والی آف شور مارکیٹ میں پھلا پھولا اور اسے امریکی ضابطے کے حصار کے اندر دوبارہ کھڑا کرو۔ کالشی کے اندرونی کلیئرنگ ہاؤس، کالشی کِلیئر کے چیف رسک آفیسر اُدیش جھا نے پوری توسیع کو اسی خیال کے گرد پیش کیا۔ "یہ سب کچھ ضابطہ یافتہ پلیٹ فارم کی طرف لوٹتا ہے۔ اسے درست طریقے سے کرنا، ایک ایسا طریقہ جس میں مناسب رسک کنٹرول ہوں… غیر ضابطہ یافتہ پلیٹ فارم، وہ ہمیشہ ایک حد سے ٹکرا جاتے ہیں،" انہوں نے کہا۔
انتخابی کنٹریکٹس سے اجناس تک
دھاتیں ایک فطری اگلا ہدف ہیں کیونکہ ان کی طلب پہلے ہی کالشی پر کہیں اور ظاہر ہو چکی تھی۔ کمپنی نے منگل 8 ستمبر 2026 کو بتایا کہ دھاتوں اور تیل پر مشتمل اس کے اجناس سے متعلق ایونٹ کنٹریکٹس نے 7 ماہ میں حجم میں 40 کروڑ ڈالر کا اعداد عبور کر لیا، اور یہ سنگِ میل اس کے کرپٹو ایونٹ کنٹریکٹس کے مقابلے میں تقریباً نصف وقت میں طے کیا۔ پرپس اسی طلب کا لیوریج والا، ہمہ وقت فعال روپ ہیں۔
جھا نے دھاتوں کے اِس انتخاب کو مجموعی معاشی پس منظر سے جوڑا۔ اُن کا کہنا تھا: "دھاتیں، خاص طور پر سونا اور چاندی، افراطِ زر کی وجہ سے ایک کہانی سناتی ہیں،" اور اُنہوں نے اِن کنٹریکٹس کو یوں پیش کیا کہ تاجر افراطِ زر سے بچاؤ کے آلات پر اپنی رائے صرف کسی ایکسچینج کے کھلے اوقات میں نہیں بلکہ چوبیس گھنٹے قائم رکھ سکتے ہیں۔ کالشی صرف قیمتی دھاتوں پر نہیں رُک رہی: اگست میں اُس نے امریکی حصص، صنعتی دھات تانبے اور کرنسیوں پر پرپیچوئل فیوچرز کے لیے درخواست دی، جن سب پر ریگولیٹر کے پاس ابھی فیصلہ باقی ہے۔
اِنہیں فہرست میں لانے کے حق پر لڑائی
یہ آغاز اُس وقت ہوا ہے جب پوری پروڈکٹ لائن پر ایک قانونی جنگ جاری ہے۔ دنیا کی سب سے بڑی فیوچرز ایکسچینج چلانے والے ادارے CME Group نے پرپیچوئلز کو روکنے کے لیے امریکی مشتقات ریگولیٹر CFTC کے خلاف مقدمہ دائر کیا ہے، اور اُس کا مؤقف ہے کہ ادارے نے اِنہیں سرے سے غلط طریقے سے اجازت دی۔ یہ مقدمہ براہِ راست اُس خود توثیق (self-certification) کے راستے کو نشانہ بناتا ہے جو کالشی نے سونے اور چاندی کے لیے استعمال کیا۔ سرمایہ کار موجودہ اداروں کے دائرہ کار کو لاحق خطرے کو اُلٹے رُخ سے دیکھتے ہیں: CME اور آپشنز و فیوچرز ایکسچینج چلانے والے ادارے CBOE، دونوں کے حصص اِس خدشے پر گر گئے کہ سستے، چوبیس گھنٹے چلنے والے اور نقد تصفیے والے پرپیچوئلز کی ایک لہر قائم شدہ منڈیوں سے تجارتی حجم کھینچ سکتی ہے۔
چنانچہ دھاتی پرپیچوئلز فعال ہیں اور اِن میں پوزیشنیں لی جا رہی ہیں، جبکہ یہ سوال کہ آیا اِس میں سے کوئی چیز جائز بھی ہے یا نہیں، وفاقی عدالت میں ابھی کھلا پڑا ہے۔ ایک تاجر کے لیے اسکرین کے پیچھے موجود اصل خطرہ یہی ہے: سونے کی قیمت نہیں، جسے ٹریک کرنے کے لیے یہ کنٹریکٹ بنایا گیا ہے، بلکہ خود کنٹریکٹ کی قانونی حیثیت۔
یہ کالشی سے آگے کیوں اہم ہے
اگر سونے اور چاندی کے پرپیچوئلز عدالتی جنگ سے بچ نکلتے ہیں اور حقیقی حجم کھینچ لاتے ہیں، تو 90 ٹریلین ڈالر کی عالمی پرپیچوئلز منڈی کو کرپٹو سے باہر اپنا پہلا ریگولیٹڈ امریکی داخلی راستہ مل جائے گا، اور خود توثیق کا یہ راستہ وہ نمونہ بن جائے گا جس کا ہر دوسری ایکسچینج مطالعہ کرے گی۔ اگر CME جیت جاتا ہے، تو اِس ہفتے شروع ہونے والے کنٹریکٹس اُس توسیع کی بلند ترین حد ثابت ہو سکتے ہیں جو اپنی پہلی سہ ماہی مکمل کرنے سے پہلے ہی پلٹ گئی۔ دونوں صورتوں میں، کالشی نے بحث کو ریگولیٹری دستاویزات سے نکال کر ایک زندہ آرڈر بُک پر لا کھڑا کیا ہے، جہاں دھات ابھی سودوں میں ہے اور فیصلہ بعد میں آئے گا۔
