Глава 25 из 33
Краткая версия
Большинство рынков Polymarket - это простые бинарные контракты Yes/No. Но некоторые из крупнейших рынков на платформе - президентские выборы, победитель Кубка мира, чемпионат NBA, лучший фильм на премии Oscar, диапазоны ставки ФРС - имеют 3 или более возможных исхода. Polymarket обрабатывает их через систему под названием NegRisk (Negative Risk), которая позволяет вам одновременно покупать No на несколько исходов, при этом требуя залог только в размере вашего фактического максимального убытка ($1.00 за акцию), а не наивной суммы. Практический результат: в поле из 10 кандидатов, где сумма всех цен Yes превышает $1.00 (что очень часто - эмпирически около 65% крупных рынков с несколькими исходами имеют сумму выше 1), вы можете дешево продать переоцененные опционы и зафиксировать структурное преимущество. Рынок победителя FIFA World Cup 2026, с 20+ командами и объемом $729M, - это классический пример того, где NegRisk имеет значение. Это руководство охватывает механику, четыре стратегии, дающие преимущество, заблуждения, из-за которых теряют деньги, и on-chain NegRisk Adapter, который делает все это прозрачным образом.
- Как рынки с несколькими исходами структурированы как набор бинарных контрактов
- Почему сумма всех цен Yes должна равняться $1.00 - и почему часто не равняется
- Как NegRisk снижает требование по залогу с $9.50 до $1.00 для ставок на несколько исходов
- Четыре стратегии: поле против фаворитов, недооцененный фаворит, возрождение мертвой опции, условные рынки
- Смещение в пользу фаворитов, из-за которого "дешевые" аутсайдеры по 2¢ обычно являются плохой ценностью
- Где рынки NegRisk встречаются чаще всего: выборы, Кубок мира, чемпионат NBA, Oscar
Рынок с несколькими исходами (например, кандидат от демократов в 2028, 27% Newsom, 8% AOC, 7% Harris, 7% Ossoff и т. д.) реализован как N независимых бинарных контрактов Yes/No, связанных NegRisk. Сумма всех цен Yes должна равняться $1.00; на большинстве крупных наборов исходов торги идут по $1.03-$1.08.
Часть 1 - Как работают рынки с несколькими исходами
Когда Polymarket создает рынок с более чем двумя исходами (например, "Кто победит в праймериз Демократической партии 2026 года?"), система разбивает его на набор бинарных контрактов - по одному контракту Yes/No на каждый возможный исход. Поле из 10 кандидатов превращается в 10 отдельных рынков Yes/No, которые рассчитываются по одному и тому же базовому событию.
Правило ценообразования
Поскольку точно один исход должен быть Yes (а все остальные - No), сумма всех цен Yes в корректно оцененном рынке должна составлять примерно $1.00.
| Номинант | Цена Yes |
|---|---|
| Фильм A (лидер) | $0.30 |
| Фильм B | $0.20 |
| Фильм C | $0.15 |
| Фильм D | $0.12 |
| Фильм E | $0.08 |
| Фильм F | $0.06 |
| Фильм G | $0.04 |
| Фильм H | $0.03 |
| Фильм I | $0.02 |
| Фильм J | $0.02 |
| SUM | $1.02 |
Почему сумма часто превышает $1.00
- Смещение в пользу фаворита против аутсайдера - розничные трейдеры систематически переплачивают за аутсайдеров; дешевые доли (1-3¢) стабильно переоценены
- Смещение недавних событий - кандидаты с недавними позитивными новостями получают повышенный спрос по bid
- Агрегация спреда bid-ask - взятие средней цены между bid и ask по каждому исходу добавляет шум bid-ask
- Премия за неопределенность - трейдеры платят за опциональность
По эмпирическим данным, около 65% рынков с несколькими исходами крупного поля (8+ исходов) торгуются при сумме > $1.00. Именно этот структурный перевес NegRisk и предназначен захватывать.
Расчет залога NegRisk: покупка No по всем 10 исходам в поле из 10 кандидатов наивно требует $9.50; NegRisk корректирует это до $1.00 (фактический максимальный убыток). Капитальная эффективность 9.5x - вот почему игра против поля становится возможной при розничных размерах банка.
Часть 2 - Что на самом деле решает NegRisk
Проблема с залогом
Предположим, вы хотите купить No по 10 разным кандидатам в поле из 10 исходов. Без NegRisk:
| Позиция | Требуемый традиционный залог | Фактический максимальный убыток |
|---|---|---|
| No на кандидата 1 (по 30¢) | $0.70 за акцию | $0.70 за акцию |
| No на кандидата 2 (по 20¢) | $0.80 за акцию | $0.80 за акцию |
| No на кандидатов 3-10 | сумма (1 - цена) для каждого | Победить может только один |
| Итого для 10 акций каждого из всех 10 | $9.50 (теоретический максимум) | $1.00 (фактический максимум) |
Загвоздка в том, что вы можете только потерять $1.00 на каждый "набор" из 10 акций No, потому что максимум один исход может быть Yes, а все остальные No выплатят по $1.00 за акцию. Традиционная модель залога замораживает в 9.5x больше, чем ваш фактический риск.
Решение NegRisk
Четыре стратегии NegRisk, ранжированные по сложности: уход от поля (основная), недооцененный фаворит (направленная), возрождение мертвой опции (асимметричная), анализ условного рынка (многоэтапная). Только уход от поля, по данным, принес $29M из $39.59M арбитражной прибыли с апреля 2024 по апрель 2025.
Часть 3 - Четыре стратегии, которые дают преимущество
Стратегия 1: Field Fade (классический ход)
Когда сумма всех акций Yes превышает $1.00, в стороне No стакана заявок возникает структурная ценность. Покупайте No по самым переоцененным кандидатам - NegRisk сохраняет разумные требования к залогу, даже если вы одновременно открываете 5-8 позиций против поля.
- Сложите все цены Yes на рынке с несколькими исходами
- Если сумма составляет $1.03 или выше, обычно есть сделка
- Определите 3-5 самых переоцененных кандидатов относительно ваших оценок вероятности
- Покупайте No по ним равными или взвешенными объемами
- Держите до расчета - большинство полей закрываются без проблем в пределах рыночного окна
Стратегия 2: Недооцененный фаворит
Если поле в сумме завышено, фаворит часто оказывается недооценен по сравнению с ним. Логика рынка: если все остальные завышены на 5-10%, фаворит должен быть недооценен, чтобы общая сумма хоть как-то оставалась разумной.
- Если ваш анализ показывает, что лидер имеет вероятность 35%, а рынок оценивает его в 28%, купите Yes по фавориту
- Это простая направленная ставка - NegRisk не нужен, достаточно обычного залога для Yes
- Лучше всего работает, когда у вас есть реальная причина считать, что фаворит сильнее, чем думает толпа (анализ базовой ставки, опросы, инсайд)
Стратегия 3: Возрождение мертвой опции
На больших полях некоторые исходы торгуются по 1-3 цента - по сути, их оценивают как почти не имеющие шанса. Но события могут оживить мертвые опции:
- Лидирующий кандидат выходит из гонки - дешевые запасные кандидаты резко растут
- Разгорается скандал - альтернативы переоцениваются вверх
- Позднее одобрение - конкретные кандидаты получают переоценку
- Изменение правил - допустимость меняет исходы
Покупка корзины дешевых дальних аутсайдеров по 1-3¢ - это недорогая асимметричная ставка на нарушение структуры поля. Один единственный скачок с 2¢ до 20¢ дает 10x по этой позиции.
Стратегия 4: Анализ условного рынка
Некоторые рынки зависят от того, как сначала разрешатся другие события. "Кто победит во втором туре?" зависит от того, кто выйдет во второй тур. "Какая команда победит после четвертьфинала X?" зависит от результатов четвертьфинала.
- Оцените вероятность каждого условного исхода
- Оцените условные вероятности для каждого сценария
- Рассчитайте подразумеваемую безусловную вероятность и сравните с рынком
- Ошибки ценообразования часто возникают потому, что рынок не полностью учел условную структуру
Главные заблуждения о NegRisk - и математика, которая доказывает, что они неверны. Самые большие потери розницы возникают, когда покупают No по каждому исходу в поле и считают это безрисковым; это не так, потому что выигравший Yes все равно выплачивает $1 из вашей корзины.
Часть 4 - Распространенные заблуждения о NegRisk
| Заблуждение | Реальность |
|---|---|
| "NegRisk = гарантированный арбитраж" | Нет. NegRisk - это функция повышения капитальной эффективности, а не машина для бесплатных денег. Чтобы получить прибыль, рынок все равно должен закрыться в вашу пользу. |
| "Покупать No на все - безрисково" | Нет. Если вы покупаете No на все 10 исходов в поле из 10 кандидатов, вы теряете $1 (выплату Yes победителя) минус $0 (вы получаете по 9 No) = убыток на всю стоимость вашей корзины минус $9 в выплатах Yes. Прибыльность определяется ценой. |
| "Дешевые акции всегда хорошая покупка" | Нет. Смещение в сторону фаворитов означает, что акции за 1-3 цента обычно переоценены относительно истинной вероятности. Покупайте дешево только если у вас есть основания полагать, что рынок неверно оценивает конкретный исход. |
| "Сумма выше $1.00 всегда означает мгновенную прибыль" | Нет. Сумма может быть $1.02, но вы не можете купить каждый No по средней рыночной цене - спред и ограничения ликвидности означают, что фактическая прибыль меньше теоретической разницы суммы. |
| "NegRisk работает на каждом рынке с несколькими исходами" | Не всегда. NegRisk применяется только к рынкам, явно структурированным как взаимно исключающие наборы. Проверьте страницу рынка на наличие индикатора NegRisk. |
Где живет NegRisk в 2026 году: номинант Демов на 2028 с объемом $1.09B (Newsom 27%), номинант Респов с $579M (Vance 39%), FIFA 2026 $729M, чемпион NBA, Оскары, Евровидение, диапазоны ставок ФРС, диапазоны цен на криптовалюты. Каждый из них - потенциальный кандидат на field-fade.
Часть 5 - Где рынки NegRisk появляются чаще всего
| Тип рынка | Типичное # исходов | Пример | Возможность field-fade |
|---|---|---|---|
| Президентские выборы | 8-15 кандидатов | Кандидат от демократов в 2028 году | Очень высокая |
| Спортивные чемпионаты | 16-30 команд | Чемпионат NBA, победитель Premier League | Высокая |
| Чемпионат мира / Евро | 24-48 команд | Победитель FIFA World Cup 2026 ($729M volume) | Очень высокая |
| Премии и награды | 5-10 номинантов | Лучший фильм Oscar, Grammys, Emmys | Средне-высокая |
| Диапазоны ставок Fed | 5-8 диапазонов | Ставка на конец 2026 года на уровне X-Y% | Средняя |
| Диапазоны цен на криптовалюту | 5-10 диапазонов | Bitcoin на конец года в диапазоне X | Средняя |
| Eurovision / реалити-шоу | 10-50 участников | Победитель Eurovision 2026 | Очень высокая |
Адаптер NegRisk на Polygon: оборачивает бинарные позиции Gnosis CTF, рассчитывает экспозицию на уровне корзины, требует обеспечение только для реального максимального убытка. 1 NO во всех остальных рынках конвертируется в 1 YES + остаточный USDC - механизм, который обеспечивает сумму $1.00.
Часть 6 - Как NegRisk работает on-chain
Для тех, кому интересна техническая сторона: NegRisk использует контракт NegRisk Adapter, который оборачивает бинарные позиции CTF (Conditional Token Framework) из Gnosis. Когда вы покупаете No по нескольким исходам в связанном наборе, адаптер рассчитывает вашу фактическую экспозицию и требует обеспечение только для вашего максимального возможного убытка по всей корзине.
- Условные токены (Gnosis CTF) представляют каждый бинарный исход Yes/No
- NegRisk Adapter связывает взаимно исключающие исходы друг с другом
- Расчет обеспечения происходит на уровне корзины, а не на уровне отдельной позиции
- Все это прозрачно - интерфейс Polymarket автоматически обрабатывает конвертацию
Вам не нужно взаимодействовать с адаптером напрямую, но понимание того, что он существует, объясняет, почему иногда вы видите требования к обеспечению, отличающиеся от тех, которых вы ожидали бы в наивной модели на уровне отдельных позиций.
Влияние комиссий на field fade: sports 0.75%, politics 1.00%, economics 1.25%, crypto 1.80%. На протяжении 5-8 No-ног тейкерские комиссии могут съесть 2-4% ожидаемой стоимости. Лимитные ордеры мейкера платят 0% и получают ребейты за ликвидность - единственный устойчивый способ field-fade.
Часть 7 - Комиссии на рынках с несколькими исходами
Комиссии на рынках с несколькими исходами следуют базовой категории. Рынок Oscar Best Picture использует комиссии уровня culture (пиковая тейкер-комиссия 1.25%). Рынок World Cup использует уровень sports (пиковая тейкер-комиссия 0.75%). Рынок Fed-rate-range использует уровень economics (пиковая тейкер-комиссия 1.25%). Структура NegRisk не меняет комиссию - она меняет только требование к обеспечению.
Стратегическое следствие: когда играете против поля, всегда используйте лимитные заявки. Тейкер-комиссии по позициям 5-8 No быстро накапливаются, а исполнения по мейкеру часто происходят, потому что розничные участники пересекают к вашей цене во время новостных событий.
Часть 8 - Практические советы
- Всегда рассчитывайте сумму перед торговлей на любом рынке с несколькими исходами. Используйте таблицу - сложите все цены Yes. Если сумма $1.03+ , вероятно, есть сделка field-fade.
- Сосредоточьтесь на крупных полях (8+ исходов) - здесь совокупное завышение цены самое большое. Небольшие поля (3-4 исхода) торгуются эффективнее.
- Отслеживайте изменения в поле - добавление кандидатов, выбытия, дисквалификации вызывают события переоценки. Будьте готовы действовать.
- Используйте только лимитные заявки - низкая ликвидность на нишевых исходах делает проскальзывание убийцей номер один стратегий NegRisk.
- Сверяйте внешние вероятности - используйте агрегаторы опросов для выборов, коэффициенты букмекерских контор для чемпионатов, календарь FDA для медицинских событий и т. д.
- Не гонитесь за ставками на disruption поля, если у вас нет конкретной информации. Смещение фаворита к андердогу означает, что дешевые опционы обычно все равно переоценены.
- Определяйте размер по quarter-Kelly для всей корзины - рассматривайте multi-position field-fade как одну позицию для целей расчета размера.
- Отслеживайте результаты вашей корзины - стратегиям NegRisk нужно 50-100 сделок в выборке, чтобы подтвердить преимущество
Часть 9 - Полный рабочий процесс для рынка с несколькими исходами
- Отфильтруйте Polymarket по рынкам NegRisk - ищите индикатор рынка с несколькими исходами
- Откройте таблицу - перечислите каждый исход и его цену Yes
- Рассчитайте сумму - если ≤ $1.00, сделки field-fade нет; если ≥ $1.03, продолжайте
- Постройте внешние оценки вероятностей - используйте агрегаторы прогнозов, базовые частоты, мнение экспертов
- Определите 3-5 наиболее переоцененных исходов относительно ваших оценок
- Разместите лимитные заявки на No по каждому - не пересекайте спред
- Набирайте корзину в течение нескольких часов - не двигайте рынок против себя
- Следите за изменениями состава поля - пересматривайте цену, если кандидат выбыл или разгорелся скандал
- Выходите при разрешении или закрывайте позицию, когда сумма снижается к $1.00
- Отслеживайте P&L на уровне корзины и размер выборки, чтобы подтвердить, что преимущество реально
Часть 10 - Проверенные профессиональные советы по рынкам NegRisk
- Суммируйте все поля, прежде чем трогать стакан - 30 секунд в таблице решают, есть ли вообще сделка. ≤$1.00 - пропускайте; ≥$1.03 - продолжайте.
- Игнорируйте только поля с 8+ исходами - небольшие поля (3-4 исхода) торгуются плотно; сверхсуммирование сосредоточено в крупных рынках с несколькими кандидатами.
- Игнорируйте 3-5 самых переоцененных, а не все - игнорирование каждого исхода превращает корзину в гарантированный убыток. Выбирайте выбросы относительно вашей модели вероятности.
- Учитывайте bias favorite-longshot - доли по 1-3¢ стабильно переоценены, а не дешевы. Пропускайте их, если у вас нет конкретной причины считать, что рынок ошибается именно по этому исходу.
- Только лимитные мейкеры - пересечение спреда на 5-8 ногах уничтожает 40-60% ожидаемого преимущества. Ставьте биды на уровне, в который вы верите, пусть розница приходит к вам.
- Считайте корзину одной позицией для размера - quarter-Kelly применяется ко всему field-fade, а не к каждой ноге по отдельности.
- Масштабируйтесь в течение часов, а не секунд - крупные мгновенные входы двигают тонкие книги против вас. Разбейте корзину на транши, набирайте в течение торговой сессии.
- Пересчитывайте цену при каждом изменении поля - добавления кандидатов, выбытия, скандалы, новости о травмах все сдвигают условные вероятности. Ваша корзина - живая позиция.
- Сверяйтесь с внешними вероятностями - агрегаторы опросов для выборов, коэффициенты букмекерских контор для чемпионатов, календарь FDA для медицины, Box Office Mojo для кино. Ваши базовые ставки должны откуда-то браться.
- Конвертируйте корзины NO через адаптер, когда вам нужны деньги - 1 NO во всех остальных рынках = 1 YES + остаточный USDC. Используйте это, чтобы освободить капитал, не принимая голый направленный взгляд.
- Отслеживайте P&L корзины, а не P&L ног - отдельные ноги будут выглядеть некрасиво по мере движения цен; корзина и есть сделка. Оценивайте только на закрытии или при ребалансировке.
- Протестируйте стратегию на бумаге на 30 рынках, прежде чем увеличивать размер - вам нужно 30-50 закрытых корзин, чтобы подтвердить, что оценка вашего преимущества реальна, а не является вариацией.
| Ситуация | Профессиональное действие |
|---|---|
| Сумма большого поля = $1.06 | Собирайте корзину field-fade по 3-5 самым переоцененным; только лимитный мейкер; quarter-Kelly по общей позиции |
| Кандидат выбывает в середине рынка | Немедленно пересчитайте цену - закройте ноги по соперникам, чья справедливая стоимость только что выросла |
| Долгий шот за 2¢ среди 30+ кандидатов | Пропускайте. Применяется bias favorite-longshot; "лотерейные корзины" в долгую убыточны. |
| Лидер недооценен относительно вашей модели | Покупайте Yes напрямую на лидера; для направленной ставки NegRisk не нужен |
| Сумма медленно дрейфует с $1.08 к $1.00 | Постепенно сокращайте No-ноги пропорционально; сохраняйте хвостовую экспозицию на самых уверенных игноровках |
| Флаг NegRisk отсутствует на странице рынка | Это не рынок NegRisk - применяется стандартный залог; экономика стратегии меняется |
| Евровидение / реалити-шоу с 30+ исходами | Идеальная зона для field-fade; сумма обычно $1.06-$1.12 до того, как разыграются полуфиналы |
Ключевой вывод
Трейдеры, которые стабильно получают прибыль на Polymarket, относятся к этой теме как к системе, а не как к интуитивному ощущению. Сохраняйте указанные выше цифры - именно они отделяют 7.6% прибыльных кошельков от остальных.
Что дальше?
Рынки с несколькими исходами - один из самых недооцененных источников структурного преимущества на Polymarket. Только стратегия field-fade дает ежемесячную доходность 3-5% для терпеливых трейдеров, которые работают с рынками с большим числом исходов и последовательно используют лимитные заявки. Эффективность капитала в NegRisk делает эту стратегию применимой при небольшом размере счета, а не только при капитале уровня кита.
Далее: продвинутые многошаговые стратегии, налогообложение и руководство по CLOB API для автоматизации ваших рабочих процессов NegRisk.
Рекомендуемая литература
Начните отсюда, если вы новичок, или сразу перейдите на страницу, которая соответствует вашему уровню:
