قاضٍ فيدرالي في شيكاغو منح كبار مشغّلي أسواق التنبؤ انتصاراً في 2 أكتوبر 2026، وبذلك عمّق الانقسام المتزايد بين المحاكم الأمريكية حول سؤال تبلغ قيمته مليارات الدولارات من حجم التداول: هل العقود المرتبطة بمن يفوز في مباراة ما أداة مالية تخضع للتنظيم الفيدرالي، أم أنها نشاط ألعاب رياضية غير مشروع يقع تحت قوانين الولايات؟ فقد أصدرت قاضية المحكمة الجزئية الأمريكية مارثا م. باكولد أمراً قضائياً جزئياً لصالح كالشي وكوينبيس ولجنة تداول السلع الآجلة (الجهة الفيدرالية المنظِّمة للمشتقات)، يمنع ولاية إلينوي من تطبيق قواعد الترخيص لديها على عقود أحداث رياضية بعينها، بعد أن رأت أن المنصّات مرجّحة لكسب حجّتها بأن هذه العقود تُعدّ "مقايضات" (swaps) بموجب القانون الفيدرالي.
الحكم يتجاوز في أثره حدود إلينوي بكثير. فقد عمّق انقساماً بين محاكم الاستئناف الفيدرالية رفضت المحكمة العليا التدخل فيه قبل يوم واحد فقط، تاركةً مشروعية سوق سريع النمو ليُبتّ فيها ولايةً تلو الأخرى، ودائرةً قضائية تلو الأخرى. وبالنسبة للمتداولين على بوليماركت وكالشي وكوينبيس، ومنهم القرّاء المهتمون بالعملات المشفّرة والمشتقات في إسرائيل ممّن يتابعون هذه المنصّات عن كثب، صار الجواب العملي عن سؤال "هل يمكنني امتلاك هذا العقد بشكل قانوني؟" يتوقف الآن على خريطة الولاية التي تقف فيها.
داخل حكم إلينوي
صاغت باكولد، القاضية في الدائرة الشمالية لإلينوي، النزاع بعبارات صريحة على غير المعتاد. كتبت: "كثير من الأدوات المالية محل النزاع هي على الأرجح مقايضات وفق تعريف قانون تبادل السلع، لكنها مقايضات يجدها الناس ممتعة ومسلّية فحسب". القضية، كوينبيس فايننشال ماركتس ضد راؤول، وضعت المنصّات وذراع كوينبيس للتداول المسجّلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة في مواجهة المدّعي العام لولاية إلينوي كوامي راؤول، الذي سعى إلى تنظيم العقود بموجب قانون الترخيص في الولاية.
كان الانتصار جزئياً لا كاملاً. فالمحكمة لم تبتّ فيما إذا كانت أحكام الضرائب والرسوم التي تفرضها إلينوي على العقود مُستبعَدة هي الأخرى بموجب القانون الفيدرالي، مؤجّلةً تلك المسألة لمزيد من المرافعات، على أن يصدر أمر قضائي مقترح متفق عليه نحو 29 أكتوبر 2026. ووصفت مولي أبراهام، المستشارة العامة لكوينبيس، القرار بأنه "خطوة مهمة نحو الحفاظ على دور لجنة تداول السلع الآجلة في الإشراف على هذه الأسواق الوطنية، وضمان استمرار وصول المستهلكين في إلينوي إليها".
مقايضة أم ألعاب: السؤال الكامن
المعركة برمّتها تتوقف على تصنيف واحد. فقانون تبادل السلع، وهو التشريع الفيدرالي الذي يعرّف "المقايضات" ويمنح لجنة تداول السلع الآجلة الولاية الحصرية عليها، هو درع المنصّات: إذا كان عقد الحدث الرياضي مقايضةً، فإن واشنطن وحدها، بحسب حجّتهم، هي من يحقّ لها تنظيمه، وتُستبعَد قوانين الولايات المتعارضة بشأن الألعاب. وترد الولايات بأن عقداً يدفع عائداً بناءً على فوز فريق ما هو نشاط ألعاب غير مشروع متنكّر في هيئة مشتقّ مالي، ومن ثمّ يقع مباشرةً ضمن سلطتها في الترخيص أو فرض الضرائب أو الحظر.
تصرّ المنصّات على أن هذا ليس قماراً بالمعنى المرتبط بالكازينو، بل مركزاً في سوق يخضع للتنظيم الفيدرالي، يُسعَّر ويُسوّى كما تُسوّى سائر المشتقات. وتصرّ الولايات على العكس تماماً. ولم تجد أي محكمة مساراً وسطاً، وهذه الثنائية، مقايضة أم ألعاب، هي بالضبط ما أنتج أحكاماً متعذّرة التوفيق.
سلسلة خسائر انقلبت
حتى 2 أكتوبر، كانت المنصّات تخسر. ففي 25 سبتمبر 2026، قضت دائرة الاستئناف السادسة ضد كالشي في دعوى رفعتها ولايتا أوهايو وتينيسي، إذ رأت أن عقود الأحداث الرياضية لديها ليست مقايضات وأن قانون تبادل السلع لا يستبعد على الأرجح قوانين الولايات بشأن الألعاب. وقبل ذلك بشهر، في 28 أغسطس 2026، انحازت دائرة الاستئناف التاسعة إلى مجلس الرقابة على الألعاب في نيفادا في مواجهة عقود الأحداث الرياضية لكلٍّ من روبن هود وكالشي. وقد عاملت المحكمتان العقود، في الواقع، على أنها ألعاب.
الاستثناء كان دائرة الاستئناف الثالثة، التي أيّدت في 6 أبريل 2026 أمراً قضائياً أولياً لصالح كالشي ضد نيوجيرسي بأغلبية 2 مقابل 1، قابلةً قراءة المقايضة وأن القانون الفيدرالي هو الحاكم. وقرار إلينوي لم يكتفِ بإضافة فصل إلى هذا الخلاف الاستئنافي، بل فتح انقساماً داخل دائرة واحدة. قال غاري كالباو، الشريك المتخصّص في المشتقات بمكتب المحاماة كاهيل غوردون آند ريندل: "حكم الجمعة يعني وجود انقسام داخلي في الدائرة السابعة بسبب الحكم الأسبق الصادر عن المحكمة الجزئية في ويسكونسن"، مشيراً إلى قاضٍ فيدرالي في ويسكونسن كان قد سمح لتلك الولاية بمعاملة العقود على أنها ألعاب.
المحكمة العليا تبقى على الهامش
المحكمة الوحيدة القادرة على إنهاء هذا الالتباس أشارت إلى أنها ليست في عجلة من أمرها. ففي 1 أكتوبر 2026، وهو اليوم الأول من دورتها القضائية الجديدة، أصدرت المحكمة العليا الأمريكية قائمة قراراتها الافتتاحية، فقبلت النظر في ثلاث قضايا غير مترابطة وتجاهلت كل الالتماسات المعلّقة المتعلقة بأسواق التنبؤ. ويوجد التماسان مطروحان مباشرةً أمام القضاة: التماس ولاية نيوجيرزي في قضية Flaherty ضد KalshiEX (رقم 26-299)، المقدَّم في 2 سبتمبر، والتماس Robinhood Derivatives ضد ولاية نيفادا (رقم 26-338).
وحتى إذا قبلت المحكمة القضية في نهاية المطاف، فإن الروزنامة بطيئة. فقد مُدِّد أجل ردّ كالشي على نيوجيرزي إلى 9 نوفمبر 2026، فيما يحلّ موعد ردّ نيفادا على Robinhood في 14 أكتوبر، ما يعني أن القضاة لا يمكنهم حتى النظر في الالتماسين معاً قبل أسابيع. وقد تطلب المحكمة أيضاً رأي الحكومة الفيدرالية أولاً من المدعي العام الأمريكي، د. جون ساور، ما يضيف أشهراً أخرى. ويرى بعض المحامين المتابعين لهذه القضايا أن حكماً في الموضوع قد لا يصدر قبل عام 2028.
لكنهم يعتقدون أيضاً أنه قادم. يقول دان بويل، محامي التقاضي التجاري في مكتب Boies Schiller Flexner: "إنها مسألة تفسير تشريعي، لا سيما في ما يتعلق بمبدأ الأسبقية التشريعية الحصرية (field preemption). وأعتقد أن المحكمة العليا سترى أهمية معالجة ما بات انقساماً واضحاً بين محاكم الاستئناف الفيدرالية."
الولايات لا تنتظر
وفيما تبقى المسألة الفيدرالية من دون حسم، يتحرك منظّمو الولايات بمفردهم. ففي 2 أكتوبر، وهو اليوم نفسه الذي صدر فيه حكم إلينوي، وجّهت لجنة ولاية أوهايو للرقابة على الكازينوهات (الجهة المنظّمة لقطاع الألعاب في الولاية) إنذارات بالكفّ والامتناع إلى 10 من مشغّلي أسواق التنبؤ والوسطاء، بينهم بوليماركت وCoinbase وRobinhood Derivatives، آمرةً إياهم بوقف عرض عقود الأحداث الرياضية بحلول 16 أكتوبر 2026. واللافت أن كالشي لم ترد في قائمة أوهايو.
أما ميشيغان فقد ذهبت أبعد من ذلك. فأمر قضائي زجري صادر عن محكمة في مقاطعة إنغهام، حصلت عليه المدعية العامة دانا نيسل، يُبقي كالشي ممنوعة من عرض العقود الرياضية هناك، وهو مدعوم بغرامة قدرها 500,000 USD عن كل يوم مخالفة، بعد أن جرى في 2 سبتمبر تحويل أمر مؤقت صدر في يونيو إلى أمر أكثر شمولاً. وبالنسبة إلى بوليماركت، المنصة ذات البنية التشفيرية التي يستمد منها هذا الموقع اسمه، يمثّل أمر أوهايو تذكيراً بأن حجّة لصالح هيئة CFTC تنتصر في شيكاغو لا تحميها من جهة منظِّمة في كولومبوس.
ماذا يعني ذلك لمن يتداولون
وراء هذه الملفات تقف جهة تنظيمية غير اعتيادية. فهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) يديرها حالياً عضو واحد فقط هو الرئيس مايكل سيليغ، وقد دفع خلال الصيف بعملية تنظيمية (تعديلات على القاعدة 40.11 مع ملحق جديد هو Appendix F) من شأنها السماح باستمرار معظم عقود الأحداث الرياضية المطروحة حالياً. وهذا يضع توجّه الهيئة نفسها في تعارض مع محاكم الولايات التي تقضي بعدم قانونية هذه العقود، وهو جزء من سبب وصف مكاتب المحاماة المتابعة للقضايا المشهدَ بأنه غير مستقر.
يقول أدريان كينغ، الذي يشارك في قيادة فريقي قطاع الألعاب والمدعين العامين للولايات في مكتب Ballard Spahr: "إلى أن تبتّ المحكمة العليا، ومع استمرار CFTC في المضي بموقفها، فإن هذا النهج المرقّع لأماكن عمل أسواق التنبؤ من عدمه بموجب مختلف الأحكام القضائية سيبقى شديد التفاوت، وهذا ليس في مصلحة أحد." وبالنسبة إلى المتداول، الخلاصة ملموسة: عقد الحدث الرياضي نفسه قد يكون قانونياً للاحتفاظ به في ولاية ومحظوراً في الولاية المجاورة، وقد ينتقل الخط الفاصل بأمر واحد من محكمة محلية.
CBOE23%نعملا
ForecastEx20%نعملاللمرة الأولى، بات الوضع القانوني لعقد سوق تنبؤ أمريكي يعتمد على مكان وجود حامله أكثر مما يعتمد على ماهية العقد نفسه. فالخط ذاته على المباراة ذاتها هو مقايضة خاضعة للتنظيم الفيدرالي في نيوجيرزي وإلينوي، وألعاب غير قانونية في أوهايو ونيفادا وتينيسي؛ حيث تهدّد ميشيغان وحدها كالشي بغرامة 500,000 USD يومياً، فيما حدّدت لجنة أوهايو للرقابة على الكازينوهات 16 أكتوبر 2026 موعداً للوقف. ولا المحكمة العليا، التي تجاهلت الالتماسات في 1 أكتوبر، ولا هيئة CFTC أحادية العضو برئاسة مايكل سيليغ في وضع يتيح محو هذا الخط قريباً. وإلى أن تفعل إحداهما ذلك، فإن كالشي وCoinbase وبوليماركت لا تبني سوقاً أمريكية واحدة، بل تبني خمسين سوقاً.
