ผู้พิพากษาศาลรัฐบาลกลางในชิคาโกตัดสินให้ผู้ให้บริการตลาดทำนายรายใหญ่ที่สุดเป็นฝ่ายชนะเมื่อวันที่ 2 ตุลาคม 2026 และด้วยคำตัดสินนี้ก็ยิ่งทำให้ศาลสหรัฐฯ แตกแยกกันหนักขึ้นในคำถามที่มีมูลค่าการซื้อขายหลายพันล้าน นั่นคือ สัญญาว่าด้วยผู้ชนะในเกมกีฬาถือเป็นตราสารทางการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง หรือเป็นการเสี่ยงโชคด้านกีฬาที่ผิดกฎหมายภายใต้กฎหมายของมลรัฐกันแน่ ผู้พิพากษาศาลแขวงรัฐบาลกลาง Martha M. Pacold มีคำสั่งให้ แคลชี, Coinbase และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC หน่วยงานกลางที่กำกับดูแลตราสารอนุพันธ์) ได้รับคำสั่งคุ้มครองชั่วคราวบางส่วน เพื่อห้ามไม่ให้รัฐอิลลินอยส์นำกฎการออกใบอนุญาตของตนมาบังคับใช้กับสัญญาอิงเหตุการณ์กีฬาบางประเภท โดยเห็นว่าแพลตฟอร์มเหล่านี้มีแนวโน้มจะชนะในข้อโต้แย้งที่ว่าสัญญาดังกล่าวเป็น "สวอป" (swaps) ตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง
คำตัดสินนี้มีความสำคัญเกินขอบเขตของอิลลินอยส์ เพราะมันยิ่งตอกย้ำความแตกแยกในหมู่ศาลอุทธรณ์ของรัฐบาลกลาง ซึ่งเป็นประเด็นที่ศาลสูงสุดเพิ่งปฏิเสธที่จะเข้ามาวินิจฉัยเมื่อหนึ่งวันก่อนหน้านั้น ส่งผลให้ความถูกต้องตามกฎหมายของตลาดที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ต้องถูกตัดสินกันเป็นรายมลรัฐและรายเขตศาลไป สำหรับเทรดเดอร์บนโพลีมาร์เก็ต, แคลชี และ Coinbase รวมถึงผู้อ่านสายคริปโตและตราสารอนุพันธ์ชาวอิสราเอลที่ติดตามแพลตฟอร์มเหล่านี้อย่างใกล้ชิด คำตอบในทางปฏิบัติของคำถามที่ว่า "ฉันถือสัญญานี้ได้อย่างถูกกฎหมายไหม" ตอนนี้ขึ้นอยู่กับว่าคุณกำลังยืนอยู่บนแผนที่ของมลรัฐใด
เจาะลึกคำตัดสินของอิลลินอยส์
Pacold ซึ่งนั่งพิจารณาคดีในเขตศาลตอนเหนือของอิลลินอยส์ วางกรอบข้อพิพาทไว้ด้วยถ้อยคำที่ตรงไปตรงมาผิดปกติ "ตราสารทางการเงินจำนวนมากที่เป็นประเด็นในคดีนี้มีแนวโน้มเป็นสวอปตามนิยามใน Commodity Exchange Act" เธอเขียน "มันแค่บังเอิญเป็นสวอปที่ผู้คนรู้สึกว่าให้ความบันเทิงและสนุกเท่านั้นเอง" คดีนี้ Coinbase Financial Markets v. Raoul เป็นการต่อสู้ระหว่างฝ่ายตลาดแลกเปลี่ยนและหน่วยซื้อขายของ Coinbase ที่จดทะเบียนกับ CFTC กับ Kwame Raoul อัยการสูงสุดของรัฐอิลลินอยส์ ที่พยายามกำกับดูแลสัญญาเหล่านี้ภายใต้กฎหมายการออกใบอนุญาตของมลรัฐ
ชัยชนะครั้งนี้เป็นเพียงบางส่วน ไม่ใช่ทั้งหมด ศาลยังไม่ได้วินิจฉัยว่าบทบัญญัติด้านภาษีและค่าธรรมเนียมของอิลลินอยส์ที่เก็บจากสัญญาเหล่านี้ถูกกฎหมายรัฐบาลกลางลบล้างด้วยหรือไม่ โดยสงวนประเด็นดังกล่าวไว้ให้มีการโต้แย้งเพิ่มเติม ซึ่งคาดว่าจะมีการเสนอร่างคำสั่งคุ้มครองที่ตกลงร่วมกันราววันที่ 29 ตุลาคม 2026 Molly Abraham ที่ปรึกษากฎหมายทั่วไปของ Coinbase เรียกคำตัดสินนี้ว่า "ก้าวสำคัญในการรักษาบทบาทของ CFTC ในการกำกับดูแลตลาดระดับชาติเหล่านี้ และทำให้ผู้บริโภคในอิลลินอยส์ยังเข้าถึงมันได้ต่อไป"
สวอปหรือการเสี่ยงโชค: คำถามที่ซ่อนอยู่เบื้องหลัง
การต่อสู้ทั้งหมดนี้หมุนรอบการจัดประเภทเพียงจุดเดียว Commodity Exchange Act กฎหมายของรัฐบาลกลางที่นิยามคำว่า "สวอป" และมอบอำนาจเฉพาะให้ CFTC กำกับดูแล คือโล่กำบังของแพลตฟอร์มเหล่านี้ พวกเขาโต้แย้งว่าหากสัญญาอิงเหตุการณ์กีฬาเป็นสวอป ก็มีเพียงวอชิงตันเท่านั้นที่กำกับดูแลมันได้ และกฎหมายควบคุมการเสี่ยงโชคของมลรัฐที่ขัดแย้งกันย่อมถูกลบล้างไป ฝ่ายมลรัฐโต้กลับว่าสัญญาที่จ่ายผลตอบแทนตามว่าทีมใดชนะคือการเสี่ยงโชคที่ผิดกฎหมายซึ่งสวมรอยเป็นตราสารอนุพันธ์ จึงอยู่ในอำนาจของมลรัฐที่จะออกใบอนุญาต เก็บภาษี หรือสั่งห้ามได้โดยตรง
แพลตฟอร์มเหล่านี้ยืนยันว่านี่ไม่ใช่การเสี่ยงโชคแบบคาสิโน แต่เป็นสถานะในตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง มีการตั้งราคาและชำระราคาเหมือนตราสารอนุพันธ์อื่นๆ ฝ่ายมลรัฐยืนกรานตรงกันข้าม ยังไม่มีศาลใดหาทางสายกลางได้ และการแบ่งขั้วแบบสองทางนี้ ระหว่างสวอปกับการเสี่ยงโชค คือสิ่งที่ก่อให้เกิดคำตัดสินที่ขัดแย้งกันจนประนีประนอมไม่ได้
สถิติแพ้รวดที่พลิกกลับ
ก่อนวันที่ 2 ตุลาคม แพลตฟอร์มเหล่านี้เป็นฝ่ายแพ้มาตลอด เมื่อวันที่ 25 กันยายน 2026 ศาลอุทธรณ์เขตที่ 6 ตัดสินให้ แคลชี แพ้ในคดีที่ยื่นฟ้องโดยรัฐโอไฮโอและเทนเนสซี โดยถือว่าสัญญาอิงเหตุการณ์กีฬาของบริษัทไม่ใช่สวอป และ Commodity Exchange Act ก็มีแนวโน้มไม่ได้ลบล้างกฎหมายควบคุมการเสี่ยงโชคของมลรัฐ หนึ่งเดือนก่อนหน้านั้น เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม ศาลอุทธรณ์เขตที่ 9 เข้าข้างคณะกรรมการกำกับกิจการเสี่ยงโชคแห่งรัฐเนวาดา ในการต่อสู้กับสัญญากีฬาของ Robinhood และ แคลชี ทั้งสองศาลล้วนถือว่าสัญญาเหล่านี้เป็นการเสี่ยงโชค
ศาลที่แตกแถวคือศาลอุทธรณ์เขตที่ 3 ซึ่งเมื่อวันที่ 6 เมษายน 2026 ยืนตามคำสั่งคุ้มครองชั่วคราวให้ แคลชี ชนะรัฐนิวเจอร์ซีย์ด้วยมติ 2 ต่อ 1 โดยยอมรับการตีความว่าเป็นสวอปและให้กฎหมายรัฐบาลกลางเป็นตัวกำกับ คำตัดสินของอิลลินอยส์ไม่เพียงเพิ่มความขัดแย้งในชั้นศาลอุทธรณ์เท่านั้น แต่ยังเปิดรอยแยกขึ้นภายในศาลอุทธรณ์เขตเดียวกันด้วย "คำตัดสินเมื่อวันศุกร์หมายความว่าตอนนี้เกิดความขัดแย้งภายในศาลอุทธรณ์เขตที่ 7 อันเนื่องมาจากคำตัดสินก่อนหน้านี้ในศาลแขวงรัฐวิสคอนซิน" Gary Kalbaugh หุ้นส่วนด้านตราสารอนุพันธ์ของสำนักงานกฎหมาย Cahill Gordon & Reindel กล่าว โดยชี้ไปที่ผู้พิพากษาศาลรัฐบาลกลางในวิสคอนซินที่ยอมให้มลรัฐนั้นปฏิบัติต่อสัญญาเหล่านี้ในฐานะการเสี่ยงโชค
ศาลสูงสุดเลือกอยู่วงนอก
ศาลเดียวที่จะยุติความสับสนนี้ได้ ส่งสัญญาณแล้วว่ายังไม่รีบ ในวันที่ 1 ตุลาคม 2026 ซึ่งเป็นวันแรกของสมัยประชุมใหม่ ศาลสูงสุดสหรัฐฯ เผยแพร่รายการคำสั่งเปิดสมัย โดยรับพิจารณาคดีที่ไม่เกี่ยวข้องกัน 3 คดี และไม่หยิบคำร้องเกี่ยวกับตลาดทำนายที่ค้างอยู่เลยสักเรื่อง สองคำร้องอยู่ตรงหน้าคณะผู้พิพากษาแล้ว ได้แก่ คำร้องของรัฐนิวเจอร์ซีย์ในคดี Flaherty v. KalshiEX (เลขที่ 26-299) ยื่นเมื่อ 2 กันยายน และคำร้องของ Robinhood Derivatives ที่ฟ้องรัฐเนวาดา (เลขที่ 26-338)
ถึงแม้ท้ายที่สุดศาลจะรับคดีไว้ ปฏิทินก็ดำเนินไปอย่างเชื่องช้า กำหนดให้ แคลชี ยื่นคำแก้ต่างต่อรัฐนิวเจอร์ซีย์ถูกขยายออกไปเป็น 9 พฤศจิกายน 2026 ส่วนคำแก้ต่างของรัฐเนวาดาต่อ Robinhood ครบกำหนด 14 ตุลาคม หมายความว่าคณะผู้พิพากษายังไม่อาจพิจารณาคำร้องทั้งสองพร้อมกันได้อีกหลายสัปดาห์ ศาลอาจขอความเห็นของรัฐบาลกลางจากอัยการสูงสุดฝ่ายคดีของสหรัฐฯ D. John Sauer ก่อนด้วย ซึ่งจะทำให้ยืดออกไปอีกหลายเดือน ทนายความบางรายที่ติดตามคดีนี้ระบุว่าคำวินิจฉัยเนื้อหาคดีอาจไม่ออกจนกว่าจะถึงปี 2028
แต่พวกเขาก็เชื่อว่ามันกำลังจะมา "นี่เป็นคำถามเรื่องการตีความตัวบทกฎหมาย โดยเฉพาะในประเด็นการกันเขตอำนาจของกฎหมายกลางเหนือทั้งสนาม (field preemption)" Dan Boyle ทนายความคดีพาณิชย์จากสำนักงาน Boies Schiller Flexner กล่าว "ผมคิดว่าศาลสูงสุดจะเห็นความสำคัญของการจัดการเรื่องนี้ ซึ่งตอนนี้คือความขัดแย้งระหว่างศาลอุทธรณ์ภาคที่ชัดเจนแล้ว"
รัฐต่างๆ ไม่รอ
ขณะที่คำถามระดับรัฐบาลกลางยังค้างคา หน่วยงานกำกับระดับรัฐกำลังเดินหน้าด้วยตัวเอง เมื่อวันที่ 2 ตุลาคม ซึ่งเป็นวันเดียวกับคำวินิจฉัยของรัฐอิลลินอยส์ คณะกรรมการควบคุมคาสิโนแห่งรัฐโอไฮโอ (หน่วยงานกำกับกิจการเสี่ยงโชคของรัฐ) ส่งหนังสือสั่งให้ยุติการกระทำ (cease-and-desist) ไปยังผู้ให้บริการและโบรกเกอร์ตลาดทำนาย 10 ราย ในจำนวนนั้นมีโพลีมาร์เก็ต Coinbase และ Robinhood Derivatives โดยสั่งให้หยุดเสนอสัญญาอิงผลการแข่งขันกีฬาภายในวันที่ 16 ตุลาคม 2026 ที่น่าสังเกตคือ แคลชี ไม่อยู่ในรายชื่อของรัฐโอไฮโอ
รัฐมิชิแกนไปไกลกว่านั้น คำสั่งคุ้มครองชั่วคราวจากศาลรัฐในเทศมณฑลอิงแฮม ซึ่งอัยการสูงสุด Dana Nessel เป็นผู้ชนะคดี ยังคงห้าม แคลชี เสนอสัญญากีฬาในรัฐนั้น และมีบทปรับหนุนหลังที่ 500,000 ดอลลาร์ต่อวันหากฝ่าฝืน หลังจากคำสั่งชั่วคราวเมื่อเดือนมิถุนายนถูกแปลงเป็นคำสั่งที่สมบูรณ์ขึ้นเมื่อ 2 กันยายน สำหรับโพลีมาร์เก็ต ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนสายคริปโตที่เป็นที่มาของชื่อเว็บไซต์นี้ คำสั่งของรัฐโอไฮโอคือเครื่องเตือนใจว่า ชัยชนะด้วยข้อโต้แย้งอิง CFTC ในชิคาโกไม่ได้คุ้มกันมันจากหน่วยงานกำกับในโคลัมบัส
มันหมายความว่าอย่างไรต่อผู้ที่เทรด
เบื้องหลังคำร้องเหล่านี้คือหน่วยงานกำกับที่ไม่เหมือนใคร เวลานี้ CFTC บริหารโดยกรรมการที่ดำรงตำแหน่งอยู่เพียงคนเดียว คือประธาน Michael Selig และตลอดช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา เขาได้ผลักดันการออกกฎ (ตัดสินกฎข้อ 40.11 พร้อมเพิ่มภาคผนวก F) ที่จะเปิดทางให้สัญญาอิงผลการแข่งขันกีฬาส่วนใหญ่ที่เสนออยู่ขณะนี้ดำเนินต่อไปได้ นั่นทำให้ทิศทางของหน่วยงานเองสวนทางกับศาลรัฐที่วินิจฉัยว่าสัญญาเหล่านี้ผิดกฎหมาย และเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้สำนักงานกฎหมายที่จับตาคดีนี้อธิบายว่าภูมิทัศน์นี้ไม่มั่นคง
"ตราบใดที่ศาลสูงสุดยังไม่ตัดสิน และเมื่อ CFTC ยังคงเดินหน้าจุดยืนของตัวเอง แนวทางแบบกระดานหมากรุกเรื่องที่ว่าตลาดทำนายจะเปิดหรือเปิดไม่ได้ตรงไหนภายใต้คำวินิจฉัยของศาลต่างๆ มันจะลักลั่นมาก และนั่นไม่เป็นผลดีกับใครเลย" Adrian King ผู้ร่วมนำทีมด้านกิจการเสี่ยงโชคและทีมอัยการสูงสุดระดับรัฐที่สำนักงานกฎหมาย Ballard Spahr กล่าว สำหรับเทรดเดอร์ ผลสรุปนั้นจับต้องได้: สัญญาอิงผลการแข่งขันกีฬาตัวเดียวกันอาจถือครองได้อย่างถูกกฎหมายในรัฐหนึ่ง แต่ถูกห้ามในรัฐถัดไป และเส้นแบ่งนั้นอาจขยับได้ด้วยคำสั่งศาลแขวงเพียงฉบับเดียว
CBOE24%ใช่ไม่ใช่
ForecastEx20%ใช่ไม่ใช่เป็นครั้งแรกที่สถานะทางกฎหมายของสัญญาตลาดทำนายในสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับว่าผู้ถือครองอยู่ที่ไหน มากกว่าจะอยู่ที่ว่าสัญญานั้นคืออะไร เส้นราคาเดียวกันบนเกมเดียวกันเป็นสัญญาสวอป (swap) ที่กำกับโดยรัฐบาลกลางในรัฐนิวเจอร์ซีย์และอิลลินอยส์ แต่เป็นการเสี่ยงโชคที่ผิดกฎหมายในรัฐโอไฮโอ เนวาดา และเทนเนสซี ซึ่งเฉพาะรัฐมิชิแกนรัฐเดียวขู่ปรับ แคลชี วันละ 500,000 ดอลลาร์ และคณะกรรมการควบคุมคาสิโนแห่งรัฐโอไฮโอกำหนดเส้นตายให้ปิดการให้บริการในวันที่ 16 ตุลาคม 2026 ทั้งศาลสูงสุด ซึ่งผ่านคำร้องเหล่านี้ไปเมื่อ 1 ตุลาคม และ CFTC กรรมการคนเดียวของประธาน Michael Selig ต่างไม่อยู่ในฐานะที่จะลบเส้นแบ่งนั้นได้ในเร็ววัน จนกว่าฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งจะทำได้ แคลชี, Coinbase และโพลีมาร์เก็ตก็ไม่ได้กำลังสร้างตลาดสหรัฐฯ หนึ่งเดียว แต่กำลังสร้างห้าสิบตลาด
