米国のいくつかの州で、選挙管理当局が自らの職員に対し、ポリマーケット（暗号資産で解決され、選挙や世界の出来事に関する契約を売買できるプラットフォーム）やカルシ（同種のイベント契約を扱う米国の連邦規制取引所）といった予測市場での取引を禁じています。当局が具体的に懸念しているのは、投票用紙を扱い、結果を集計し、あるいは一般公開前に開票状況を目にする職員が、その非公開の情報を利用し、自らが管理するまさにその選挙に連動した契約を取引して利益を得るのではないか、という点です。
2026年9月11日に全米で注目を集めたこの取り締まりは、夏の間ずっと積み重なってきたものです。現在その対象は、アリゾナ州の郡職員およそ13,000人、ペンシルベニア州のある郡の投票所係員約2,200人に及び、アリゾナ州知事の大統領令、メリーランド州での刑事告発も含まれます。しかもこれは、同じ選挙契約がどこの政治市場よりも活発に取引されることになる2026年11月3日の中間選挙まで2か月を切ったタイミングで起きています。
最初に一線を引いたアリゾナ州の郡
2026年7月、アリゾナ州最大の選挙区であり、近年の米国の選挙をめぐる論争で避雷針的な存在となってきたフェニックス近郊のマリコパ郡が、およそ13,000人の職員に対して非公開情報に基づく取引を禁じる決議を採択しました。この方針は選挙に限りません。天候に関する事象や裁判の審理など、郡職員が市場よりも先に何かを知りうるあらゆる領域を対象としています。
決議の起草に携わった郡監督官のトーマス・ガルビン氏は、これをプラットフォームそのものへの締め付けというより、公共の信頼にかかわる問題だと位置づけました。職員が非公開情報に基づいて取引することを止める方針は、「私たちが透明な選挙を守るために懸命に取り組んでいることを人々に示すだけでなく、新しい技術に対しても十分に目を配っていることを示すうえで、大いに役立つ」と同氏は語りました。
知事の命令と、インサイダー取引の論理
郡の決議は、州レベルの動きに続くものでした。2026年7月9日、アリゾナ州のケイティ・ホッブス知事は、州の行政府職員が非公開の政府情報を用いて予測市場で利益を得ることを禁じる大統領令に署名しました。この命令には実効性があり、違反すれば解雇や法執行機関への告発につながる可能性があります。
その論理は、企業の株式におけるインサイダー取引を規律するものと同じです。一般には知られていない重要な情報を握る者が、それに基づいて取引すれば、不当な優位に立つことになります。選挙職員はまさにその種の情報を、数時間から数日にわたって手にしています。早期の開票結果、投票の集計、結果が確定する前のその全体像です。誰が勝つかで支払いが決まる契約は、この見方に立てば、インサイダーが悪用しうる手段だということになります。
ペンシルベニアでは、責任者が「投機」と呼ぶものを宣誓に追加
ペンシルベニア州デラウェア郡は、フィラデルフィア郊外の郡ですが、別の道を選びました。同郡の選挙事務所は、およそ2,200人の投票所係員がすでに行っている宣誓に予測市場の契約を追加し、これらのプラットフォームより前から存在する誓約の中に新たなプラットフォームを組み込みました。
同郡の選挙責任者であるジェームズ・アレン氏は、その理由を率直に述べました。「予測市場をその宣誓に加えるのは理にかなっている。予測市場は、そうではないという怪しげな主張はあるものの、投機にほかならないからだ」と同氏は語りました。さらに影響について踏み込み、「予測市場に、このデラウェア郡の選挙を蝕んでほしくない。選挙への信頼を揺るがすものとして、これは間違いなく最も新しく、最も存立にかかわる脅威だ」と述べました。
メリーランド州は検察官に判断を委ねる
メリーランド州は最も強い対応に踏み切りました。2026年7月23日、同州の選挙管理官ジャレド・デマリニス氏は、予測市場の選挙契約が、選挙の結果に金銭を投じることを禁じたメリーランド州法に違反するかどうかの捜査を求め、州検察官に書簡を送りました。これらの契約は州法上「重大な疑問を生じさせる」と同氏は記しています。「法文の素直な読み方と、これらのサイトの運営実態からすれば、私は違反していると考える」
この告発は、メリーランド州検察官のチャールトン・ハワード3世氏のもとに届きましたが、同氏はコメントを控えました。もし同氏の事務所が正式な捜査に着手すれば、この争いは政策文書や職員の宣誓の段階から、刑事法規の射程の中へと移ることになります。
プラットフォーム側の主張
両社は、そもそも州当局がこうした線引きをする資格があるという前提そのものを否定しています。ポリマーケットの立場は管轄権をめぐるものです。同社は、州には予測市場を規制する法的権限がないと主張しており、これは今回の争い全体の根底にある連邦レベルの問題に直結する主張です。カルシは別の点を強調し、速報や政治イベントについて従来の手法よりも速く確率を可視化するという市場の役割を訴えました。両社とも、インサイダー取引を防ぐための対策を講じていると述べています。
これは今回の論争において小さな論点ではありません。当局が恐れているのはインサイダー取引であり、プラットフォーム側の答えは、すでにそれを取り締まっているというものです。双方が争っていないのは、選挙事務従事者が非公開情報を握っているという点であり、まさにそれゆえに、取引所ではなく雇用主の側が動いているのです。
より深い懸念：世論調査と取り違えられる価格
インサイダー取引への懸念の下には、人々が数字をどう読むかをめぐる、より微妙な懸念があります。予測市場の価格とは市場が織り込んだ確率、つまり大勢の参加者によるある事柄の可能性のリアルタイムな推計であり、当局は、有権者がそれを統計的な世論調査や、あるいは開票結果そのものと取り違えることを恐れています。
ガルビン氏は率直にこう述べました。「予測市場である候補者の勝つ見込みが98% chanceあるからといって、その人物が世論調査で98対2で勝っているという意味にはなりません」。これらの市場を研究するウェイクフォレスト大学の経済学者コールマン・ストランプ氏は、状況がいかに速く動くかを指摘しました。「世論調査を目にする頃には、それはもう大昔の話です」。
その帰結は仮定の話ではありません。ロサンゼルス郡の登録記録官兼郡書記官を務めるディーン・ローガン氏は、リアルタイムの価格と実際の開票結果が食い違ったときに何が起きるかを説明しました。「ここでは実際に、開票初期の結果が市場の予想と異なるという事態が起き、その結果、カリフォルニア州における通常の投票用紙処理や集計手続きに対する疑念や不信が生じました」。言い換えれば、開票が終わる前に動く市場は、開票そのものをめぐる噂の発生源になり得るのです。
以下が、この議論の中心にある契約であり、トレーダーたちは今まさにその価格をつけています。
民主党95%はいいいえ
共和党6%はいいいえ
民主党75%はいいいえ共和党26%はいいいえ
より大きな争い：州対CFTC
従業員に対する禁止措置は、全国的な管轄権争いの地域的な最前線です。デリバティブを所管する米連邦規制当局である商品先物取引委員会（CFTC）は、そもそもイベント契約を誰が監督するのかをめぐって州側と争ってきました。イベント契約が連邦の規制対象となる金融商品であるなら、それを禁止したり訴追したりする州の権限は大きく狭まります。これこそ、州には管轄権がないと主張するポリマーケットが立脚している論拠にほかなりません。
これまでに取られた措置がプラットフォームではなく従業員を標的にしているのは、そのためです。郡は連邦の枠組みで動く取引所を簡単に閉鎖することはできませんが、自らの1万3000人の職員に対して何を取引してはならないかを命じることはできますし、州の検察官は、選挙の結果に金銭を投じる行為を禁じる既存の法令が当該契約にまで及ぶかどうかを試すことができます。それぞれの動きは、当局者が実際に握っている権限に合わせて調整されているのです。
これらの契約を取引する人にとって何が変わるのか
開票所に立ち入る立場にない一般のトレーダーにとっては、変わることはほとんどありません。契約は取引可能なまま維持され、価格も動き続けます。今回の禁止措置が狙うのは選挙事務従事者という限られた人々であり、市場ではなく彼ら従業員を制限するものです。しかし、その流れの方向性は重要です。メリーランド州の検察官が動いたり、より多くの郡がマリコパ郡に続いたりすれば、これらの契約から締め出される人々は増え、プラットフォームは、未解決の連邦問題の上に地域ごとの規則が継ぎはぎ状に重なる状況に直面することになります。
これらの当局者の誰一人として、ポリマーケットやカルシを止めることはできませんし、そうしようとしている者もいません。彼らがしているのは、自らの建物の中に一線を引き、連邦と州の権限がなお定まらない隙間において、選挙事務員の宣誓と郡の決議が持ちこたえると信じることです。真の試練は11月3日に訪れます。その日、これらの職員が数える開票結果が、彼らが今まさに手を出すことを禁じられているのと同じ契約を動かし始め、見守る誰もが、紙の上に引かれたインサイダー防止の一線が、選挙当夜との接触に耐えられるかどうかを知ることになるのです。
