第 33 章中的第 17 章
简版
截至 2026 年 4 月，Polymarket 和 Kalshi 是两大主导性的预测市场平台。迄今为止，它们合计成交额已超过 600 亿美元。它们实际上并不是传统意义上的竞争对手 - 它们在不同类别中取胜，服务不同地区，并接受不同监管机构的管辖。Polymarket 在政治、加密和地缘政治领域占据主导；Kalshi 在体育领域占据主导。Polymarket 对政治类交易收取零费用，并对所有交易提供挂单返利；Kalshi 提供 1099 税务表格以及便捷的美国银行存款。对你来说，正确答案取决于你交易什么以及你住在哪里。
本指南将逐项对比每个决策因素：费用、成交量、流动性、结算机制、监管、访问方式和存款方法。最后，决策表会根据你的情况准确告诉你应该先从哪个平台开始，以及为什么资深交易者往往最终会同时使用两个平台。
你将在本指南中学到什么
- 2026 年市场现状 - 成交量、估值、市场份额
- 一份详细的 14 行对比表
- 费用在实际中到底如何对比 - 以及附带的实际交易示例
- 各大主要类别的赢家是谁：政治、加密、体育、地缘政治、天气
- 结算 - UMA 乐观预言机 vs Kalshi 内部团队 - 以及为什么这很重要
- 2026 年监管格局 - CFTC 裁决、各州反制、国会法案
- 另外五个值得了解的预测市场平台
- 八个最常见的对比问题，逐一解答
2026 年年初至今：Kalshi 约 375 亿美元，Polymarket 约 292 亿美元。每周成交量接近；真正拉开差距的是类别构成。
第1部分：标题对比
| 功能 | Polymarket | Kalshi |
|---|---|---|
| 成立时间 | 2020（Shayne Coplan） | 2021（CFTC 批准的 DCM） |
| 估值（2026） | ~150亿美元，最新一轮 | ~220亿美元（2026年3月） |
| 每周交易量 | ~21亿美元（47%份额） | ~27亿美元（53%份额） |
| 监管状态 | 通过 QCEX 收购后受 CFTC 监管（1.12亿美元，2025年12月） | 自2020年起为 CFTC DCM 指定合约市场 |
| 美国访问 | 仅限邀请的等候名单（约100万人排队） | 已在40多个州上线 |
| 国际 | 通过加密钱包全球开放 | 覆盖140个国家（实际执行不均衡） |
| 结算货币 | Polygon 上的 USDC + 新 pUSD（2026年4月） | 美国银行账户中的美元 |
| 充值方式 | USDC（加密入口：MoonPay、Coinbase、直接充值） | ACH、银行电汇、借记卡、Apple Pay、USDC |
| 挂单方费用 | 0% + 返利（约占吃单费的20-25%） | 比吃单费用低约75% |
| 吃单方费用 | 政治/经济 0%，体育 0.75%，经济特殊市场 1.25%，加密货币 1.80% | 浮动，通常低于2%（100美元交易上限约为1.74美元） |
| 最强市场 | 政治、加密货币、地缘政治 | 体育（占交易量的85-90%） |
| 典型价差 | 2-5美分（政治/加密货币更窄） | 3-8美分（非体育更宽） |
| 订单簿深度 | 在头条市场上约深3.5倍 | 体育以外更浅 |
| 结算方式 | UMA 乐观预言机（去中心化，代币投票） | 内部 + CFTC 监督 |
| 税务申报 | 由用户自行负责 | 向美国用户提供 1099 表格 |
功能矩阵一览。不同的监管机构，不同的结算货币，不同的充值通道 - 平台在与你工作流程最相关的地方出现分歧。
第2部分：实际中的费用
标题里的费率掩盖了真实情况。让我们来算一算实际交易。
交易示例：买入价值 500 美元的 Yes 股份
| 市场类别 | Polymarket（限价单） | Polymarket（市价单） | Kalshi（限价单） | Kalshi（市价单） |
|---|---|---|---|---|
| 政治 | 0 美元 + 少量返利 | 0 美元 | 约 2.25 美元（约 0.45%） | 约 9 美元（约 1.80%） |
| 体育 | 0 美元 + 返利 | 3.75 美元（0.75%） | 约 2.00 美元（0.40%） | 约 8 美元（约 1.60%） |
| 加密货币 | 0 美元 + 返利 | 9.00 美元（1.80%） | 不适用（加密货币市场有限） | 不适用 |
| 经济 | 0 美元 + 返利 | 6.25 美元（1.25%） | 约 2.25 美元 | 约 9 美元 |
模式
对于愿意使用限价单的交易者来说，Polymarket 在几乎所有场景下都更便宜。Kalshi 只有在体育市场的市价单上才具有竞争力 - 而在这些市场上，它在流动性和用户体验方面已经领先于 Polymarket。费用故事强化了品类故事：非体育类用 Polymarket，体育类用 Kalshi，默认在所有地方都使用限价单。
在 500 美元的交易中，Polymarket 的限价单在几乎所有类别里都更便宜。Kalshi 只在体育市场的市价单上缩小了差距。
第 3 部分：市场与交易量 - 谁赢得什么
Polymarket 的强项
- 政治：在 2024-2026 年始终占平台总交易量的 30-40%。流动性更深，价差更小，覆盖真正全球化，包括德国、阿根廷、英国、以色列等地的选举
- 加密货币：260+ 个活跃市场，包括 5 分钟 BTC/ETH 合约、类似期权的结构，以及永续事件市场
- 地缘政治：仅 2025 年 4 月伊朗停火市场就产生了超过 $280M 的交易量。战争、制裁、核协议和国际外交在 Polymarket 上的交易深度都更高
- 订单簿深度：头部市场通常需要约 3.5 倍的名义金额，才能使价格按相同幅度变动，相比 Kalshi 而言
Kalshi 的强项
- 体育：占 Kalshi 总交易量的 85-90%。2026 年超级碗 LX 周日单日交易额达到 $871M（Polymarket 同一天约为 ~$701M，依然惊人，但位居第二）
- 2026 年疯三：仅 4 天就为 Kalshi 产生了 $25M 的手续费收入
- DraftKings/FanDuel 交叉用户：从传统投注平台迁移来的体育下注者会发现 Kalshi 的界面和入金方式更容易上手
- 天气和物流：Kalshi 有专门的飓风登陆、雪天停课和航运指标市场，而 Polymarket 没有对应匹配
Kalshi 的体育占比为 85-90%。Polymarket 的结构则分布在政治、加密货币和地缘政治之间。不同平台适合不同工作流。
第 4 部分：访问与开户注册
Polymarket 访问
- 国际：除链上交易无需 KYC 外，面向大多数司法管辖区开放。需要使用 USDC 充值的加密钱包（MetaMask、Coinbase Wallet）。非加密用户也有法币入金通道，但会增加操作阻力
- 美国：通过 2025 年 12 月收购 QCEX（1.12 亿美元）重新进入美国市场。目前为 仅限邀请，候补名单约有 100 万用户。通常等待时间为 6-12 周。预计 2026 年第三至第四季度全面开放访问
- 受阻州：内华达州、纽约州、新泽西州、康涅狄格州的法律挑战仍在进行中。即使获得邀请，也不支持来自这些州的交易
Kalshi 访问
- 美国：已在 40 多个州上线并开放。无需候补名单，无需邀请，注册简单直接。支持 ACH、借记卡、电汇、Apple Pay、USDC
- 国际：于 2025 年 10 月宣布扩展至 140 个国家，但落地不均。来自印度、巴西和尼日利亚的用户报告了问题。巴西正通过与 XP 证券经纪公司的合作推进
- 受限司法管辖区：38 个国家被屏蔽，包括加拿大、法国、英国、俄罗斯、新加坡
访问取舍
如果你在美国并且想今天就开始交易，Kalshi 更容易上手。如果你在美国以外，Polymarket 通常是唯一现实可行且开放访问的选择。如果你关心具体州的可用性，请在存款前查看两个平台当前的司法管辖区列表 - 监管变化非常快。
美国访问地图。Kalshi 已在 40 多个州上线，Polymarket 为仅限邀请，受阻州（纽约州、新泽西州、内华达州、康涅狄格州）仍待法律结果确定。
第 5 部分：结算 - 最被低估的差异
市场如何结算会彻底改变你的风险状况。两个平台使用的系统根本不同。
Polymarket：UMA 预言机
- 通过 UMA 代币持有者投票进行去中心化结算
- 白名单提议者提交结果，附带 750 美元保证金和2 小时挑战窗口
- 争议升级到数据验证机制（DVM）投票，耗时4-6 天
- 投票为按代币权重计算。约40%+ 的投票权集中在少数巨鲸钱包中
- 已知的治理攻击案例：乌克兰矿产协议（影响 700 万美元）、诺克斯堡黄金审计（350 万美元）、某些 UFO 解密市场
- Polymarket 只推翻过 UMA 一次（Barron Trump / DJT 代币市场）
Kalshi：内部结算
- Kalshi 的内部团队根据预先声明的来源结算市场
- CFTC 监督提供监管兜底
- 结果更可预测，争议案例更少
- 更加中心化 - 你信任的是 Kalshi 和 CFTC，而不是一个代币投票系统
- 由于规则措辞不同，Polymarket 和 Kalshi 偶尔会对同一名义事件得出相反的结算结果
对于大额头寸，结算机制和价格同样重要。一个在 Polymarket 模糊规则上的 5 万美元 Yes 头寸，可能会被一次在 Kalshi 上根本不会发生的 UMA 争议推翻。理解这一点的交易者，往往会在政治色彩浓厚的市场中把 Kalshi 作为最大头寸的首选，而在结算结果可客观验证的类别中使用 Polymarket。
UMA 预言机 vs. Kalshi 内部结算。对于大额、规则模糊的头寸，结算机制往往比入场价格更重要。
第6部分：2026 年监管格局
美国监管环境正在快速变化。截止 2026 年 4 月的关键信息：
- 联邦法院裁决（2026 年 4 月）：《商品交易法》在 CFTC 注册的 DCM 上，针对体育赛事合约的州赌博法被优先排除。这对 Kalshi 和其他联邦注册平台来说是重大胜利
- 国会法案："Prediction Markets Are Gambling Act" 和 "BETS OFF Act" 将限制某些合约类型。两者都尚未通过。两者都面临艰难进展
- CFTC 规则制定：在当前关于预测市场的规则制定中，已提交800 多条公开意见。意见截止日期为 2026 年 4 月 30 日
- 州层面反弹：内华达、亚利桑那、康涅狄格正在积极挑战这两个平台。CFTC 已提起反诉，主张联邦拥有专属管辖权
- 行业增长：如今有 13 个受联邦监管的预测市场平台在 2026 年为美国用户提供服务，高于 2023 年的 2 个
第7部分：其他值得了解的平台
| 平台 | 状态 | 最佳使用场景 |
|---|---|---|
| PredictIt | 活跃，已于 2025 年 9 月获得 CFTC 美国商品期货交易委员会 批准 | 美国政治细分领域，尤其是下游选举；$850 仓位上限 |
| Metaculus | 活跃，使用虚拟资金 | 研究级校准、长期预测、学术整合 |
| Manifold Markets | 活跃，使用虚拟资金 | 用户创建的市场、社区实验 |
| DraftKings / FanDuel | 于 2025 年推出了预测事件合约产品 | 希望使用受 DCM 指定合约市场 监管的事件合约、且无需离开现有体育博彩平台的体育博彩用户 |
| Augur | 事实上已停止运作 | 开创了去中心化结算，但从未获得有意义的流动性 |
决策树：选择你的画像，沿着分支前进。大多数 1 万美元以上的账户最终都会同时使用两个平台，以进行品类专精和结算对冲。
第 8 部分：你应该选择哪个平台？
| 如果你是... | 选择 | 原因 |
|---|---|---|
| 加密原生交易者 | Polymarket | 零挂单方手续费，USDC 结算，最深的加密市场 |
| 美国体育博彩者 | Kalshi | 85-90% 的体育成交量，便捷入金，在大多数州可用 |
| 政治投机者 | Polymarket | 更深的流动性，更窄的价差，政治类 0% 手续费 |
| 算法 / API 交易者 | Polymarket | 简洁的 CLOB 架构，深度高 3.5 倍的订单簿，py-clob-client SDK |
| 重视合规的人 | Kalshi | 更长的监管记录，1099 表格，更简单的审计追踪 |
| 国际用户 | Polymarket | 真正可全球访问；Kalshi 的国际扩展并不均衡 |
| 美国初学者，不使用加密货币 | Kalshi | ACH / 借记卡 / Apple Pay，无需设置钱包 |
| 非美国初学者 | Polymarket | 唯一现实可行的选择，访问顺畅且市场范围完整 |
| 天气 / 物流交易者 | Kalshi | 专门的飓风、降雪和航运合约 |
| 地缘政治交易者 | Polymarket | 伊朗、乌克兰、以色列、台湾 - 在 Polymarket 上都更深 |
跨平台实操核对：2028 年总统共和党提名人
假设同一个问题 - “2028 年共和党提名人会是候选人 X 吗？” - 在 Polymarket 上交易价为 48 美分，在 Kalshi 上为 53 美分。你可能会想在 Polymarket 以 53 美分卖出 Yes（做空敞口），再在 Kalshi 以 48 美分买入 Yes，锁定 5 美分价差。
在你这么做之前，先阅读两边的规则。如果 Polymarket 按照“全国代表大会上的官方 RNC 提名”结算，而 Kalshi 按照“任何主要新闻媒体宣布该提名”结算，那么触发结算的时间可能不同。某位候选人在大会中途退出，可能让一个市场结算为 Yes，而另一个结算为 No。你的“套利”就变成了对你从未读过的规则细节的完全暴露下注。
只有当结算标准逐字逐句完全相同时，价格差才是真正的套利。实际上这种情况很少见。大多数跨平台价差都是分歧结算风险溢价，这也是它们会持续存在的原因。
第 9 部分：两者兼用 - 专业方法
大多数拥有 1 万美元以上本金的认真交易者，最终都会在两个平台都开设账户。原因很具体：
- 跨平台价格比较：同一个事件的报价可能相差 3-8 美分。有时这种差价是真正的套利（相同的结算规则），有时则是结算标准不同 - 你只能通过阅读两套规则来判断
- 结算对冲：如果你在 Polymarket 上有一笔大额盈利仓位，并且担心 UMA 争议，那么在 Kalshi 上建立一个较小的反向仓位可以起到保险作用
- 类别专精：Polymarket 适合政治/加密货币/地缘政治，Kalshi 适合体育/天气。每个平台都在各自擅长的领域表现出色
- 流动性选择权：对于大额订单，请同时查看两个订单簿。在你的价格上流动性更深的平台会成交
这不是套利，也并非总是如此
由于规则措辞不同，同一个名义市场在不同平台上可能会有不同的结算结果。看起来像无风险套利的情况，往往是不同结算风险。总是在假设价差是免费午餐之前，先阅读两套规则。
第10部分：运行两者的经验证实的实用技巧
来自双平台交易者的十个习惯
- 维护并行观察列表。 你在一个平台上交易的每个市场，都应标记其对应市场是否存在于另一个平台。每周检查一次价格差。
- 在假设套利之前，先阅读两边的规则。 2024年美国政府停摆市场之所以分裂，是因为 Polymarket 要求“OPM issues announcement”，而 Kalshi 要求“actual shutdown exceeding 24 hours”。同一事件，不同赔付。
- 用较小的 Kalshi 对冲头寸来对冲较大的 UMA 争议风险。 当你在 Polymarket 上的头寸因法律边界模糊的话题超过你资金的 5% 时，在 Kalshi 上建立一个 0.5-1% 的对冲头寸。你会损失一点 EV，但能睡得更踏实。
- 体育用 Kalshi，全球政治用 Polymarket。 交易量优势是结构性的。超级碗 LX 在 Kalshi 上单日成交 $871M，而在 Polymarket 上为 $701M。Iran Ceasefire 仅在 Polymarket 上就成交了 $280M。
- 用 Kalshi 简化美国税务。 对于高于 IRS 门槛的 Kalshi 收益，1099-MISC 表格会让你会计师的工作量减半。Polymarket 的申报完全由用户自行处理。
- 用 Polymarket 获取零手续费政治市场。 Polymarket 对政治/地缘政治的吃单方手续费为 0%，每次都优于 Kalshi 的 0.40-1.80%，适用于每一场选举。
- 保持独立的资金分配。 将 70% 的资金放在与你主要类别匹配的平台，30% 放在另一个平台。不要因为某周某个界面感觉更友好，就让资金漂移。
- 大额交易要在两个订单簿之间比价。 对于任何超过 $5K 的交易，都要调出两个平台的订单簿。$10K 头寸上有 3 美分的价差，就是 $300 - 值得花 60 秒比较。
- 在两个平台上都设置结算提醒。 两个平台都会提前公布结算时间表。用一张电子表格跟踪两个订单簿的预期结算日期，可以防止忘记持仓。
- 每周查看监管新闻。 CFTC 裁决、州级诉讼和国会法案都会改变你可访问的平台。每周五花 10 分钟检查一次，能让你始终领先于等待名单和访问变化。
何时使用哪个平台 - 快速参考
| 情况 | 平台 | 原因 |
|---|---|---|
| 超级碗 / NCAA 疯狂三月投注 | Kalshi | 更深的体育市场，DraftKings 风格的 UX |
| 美国选举政治 | Polymarket | 0% 费用、更深的流动性、全球覆盖 |
| 飓风或天气市场 | Kalshi | 基于 NOAA 的专属合约 |
| 中东冲突市场 | Polymarket | Kalshi 监管禁止与战争相关的合约 |
| BTC 月末价格 | Polymarket | Kalshi 的加密货币覆盖很薄弱 |
| 带有 UMA 风险的大头寸 | 两者都用（对冲） | 主要在 Polymarket，上 Kalshi 对冲 |
| 美国新手，不接触加密货币 | Kalshi | Apple Pay / ACH 存款 |
| 非美国交易者，身在任何地方 | Polymarket | 在大多数司法辖区里是唯一现实可行的选择 |
核心要点
那些在 Polymarket 上持续获利的交易者，会把 polymarket vs kalshi 当作一个系统，而不是凭直觉行事。记住上面的数字 - 它们就是 7.6% 盈利钱包与其他钱包之间的差别。
接下来是什么？
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