Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cơ quan quản lý thị trường phái sinh của Mỹ, đã trình lên Nhà Trắng 2 dự thảo quy định có thể vẽ lại ranh giới pháp lý giữa một hợp đồng sự kiện và một sản phẩm trò chơi có thưởng do tiểu bang quản lý. Văn phòng Thông tin và Quản lý Pháp quy (OIRA), cơ quan của Nhà Trắng thẩm định các quy định liên bang quan trọng trước khi ban hành, ghi nhận cả 2 bộ hồ sơ được tiếp nhận vào ngày 28/9/2026 và liệt chúng vào diện đang chờ rà soát.
Một bộ hồ sơ, nộp dưới dạng dự thảo quy định với mã số RIN 3038-AF82, có tựa đề 'Định nghĩa thêm về Swap để bao gồm Hợp đồng Sự kiện'. Bộ còn lại, một quy định cuối cùng tạm thời mang mã số RIN 3038-AF81, có tựa đề 'Định nghĩa thêm về Swap để loại trừ Sản phẩm Trò chơi Có thưởng'. Swap là một loại phái sinh, tức hợp đồng có giá trị bám theo một thứ khác, và suốt 2 năm qua, câu hỏi để ngỏ là liệu một hợp đồng sự kiện (công cụ trả tiền dựa trên kết quả của một sự kiện tương lai) có phải là swap hay không. Đọc cùng nhau, 2 tựa đề này mô tả nỗ lực của CFTC nhằm xác định hợp đồng dựa trên sự kiện nào thuộc hệ thống phái sinh liên bang và loại nào thuộc quyền quản lý của tiểu bang như sản phẩm trò chơi có thưởng.
Nếu các quy định vượt qua vòng rà soát và được ban hành chính thức, phần nội dung này có thể quyết định đâu là điểm kết thúc của một thị trường sự kiện chịu quản lý liên bang và đâu là điểm bắt đầu của một sản phẩm trò chơi thể thao được tiểu bang cấp phép. Với các trader và những nền tảng niêm yết những hợp đồng này, ranh giới đó quyết định cái gì có thể được cung cấp trên toàn quốc theo 1 giấy phép liên bang và cái gì phải chịu sự quản lý của 50 cơ chế pháp lý riêng của từng tiểu bang.
Một vòng rà soát của OIRA thực chất báo hiệu điều gì
2 hồ sơ nằm ở các giai đoạn khác nhau. RIN 3038-AF82 là dự thảo quy định, nghĩa là công chúng sẽ có một khoảng thời gian góp ý trước khi bất cứ điều gì có hiệu lực ràng buộc. RIN 3038-AF81 là quy định cuối cùng tạm thời, một hình thức có thể có hiệu lực mà không cần giai đoạn lấy ý kiến trước, cho thấy cơ quan này muốn điều khoản loại trừ sản phẩm trò chơi có thưởng được thúc đẩy nhanh hơn.
Cả 2 đều đang được rà soát về tính nhất quán với Sắc lệnh Hành pháp 12866, sắc lệnh hiện hành quy định các quy định quan trọng phải qua OIRA trước khi lên Công báo Liên bang. Một quy định còn nằm ở OIRA thì chưa phải là luật; đó là cánh cửa nội bộ cuối cùng trước khi chính phủ công bố nội dung dự thảo cho công chúng.
Thất bại tại Tòa Phúc thẩm Khu vực 6 đã bấm giờ
Các hồ sơ được nộp 3 ngày sau một thất bại của KalshiEX LLC, sàn giao dịch đăng ký với CFTC có các hợp đồng sự kiện đã trở thành vụ án thử nghiệm cho toàn bộ lĩnh vực này. Ngày 25/9/2026, Tòa Phúc thẩm Khu vực 6 của Mỹ, tòa phúc thẩm liên bang phụ trách các bang Kentucky, Michigan, Ohio và Tennessee, đã ra phán quyết bất lợi cho Kalshi trong các vụ kiện cơ quan quản lý của Ohio và Tennessee.
'Chúng tôi phán quyết rằng Kalshi chưa chứng minh được các hợp đồng sự kiện thể thao của mình đáp ứng định nghĩa pháp lý về một swap,' tòa viết. Tòa còn đi xa hơn, phán rằng ngay cả khi các hợp đồng đó là swap, luật trò chơi có thưởng của tiểu bang vẫn không bị vô hiệu hóa. Điều đó bác bỏ lập luận mà Kalshi đã dựa vào ở hết bang này đến bang khác: rằng vì các hợp đồng của họ là swap nên chúng thuộc thẩm quyền độc quyền của liên bang và các tiểu bang không thể cấm. Tòa Phúc thẩm Khu vực 6 đã bác bỏ cả hai vế của lập luận này trong 1 bản án.
Vì sao 2 quy định được đọc như một câu trả lời
Hai hồ sơ song sinh của CFTC được đọc như việc cơ quan này ra tay vẽ lấy ranh giới mà tòa nói Quốc hội chưa vẽ rõ. Một quy định sẽ kéo các hợp đồng sự kiện vào hẳn bên trong định nghĩa swap; quy định kia sẽ đẩy các sản phẩm trò chơi có thưởng ra ngoài.
Sự ghép cặp này đáng chú ý vì nó không đơn thuần bảo vệ mọi thị trường sự kiện. Một hợp đồng bị quy định cuối cùng xếp vào loại sản phẩm trò chơi có thưởng sẽ nằm ngoài cơ chế swap liên bang, chứ không nằm trong vòng bảo vệ của nó. Chính bộ hồ sơ có thể củng cố vị thế liên bang cho một số hợp đồng sự kiện cũng có thể tước đi vị thế đó của những hợp đồng khác và giao chúng lại cho các tiểu bang.
Kalshi là một DCM, Polymarket thì không
Sự phân biệt giữa 2 cái tên lớn nhất trong lĩnh vực này chạy thẳng xuyên qua cuộc chiến này. Kalshi nắm giấy chứng nhận của CFTC với tư cách là Thị trường Hợp đồng Được chỉ định (DCM), một sàn giao dịch được liên bang cấp phép và được phép niêm yết hợp đồng để giao dịch; KalshiEX được chỉ định lần đầu vào ngày 3/11/2020. Polymarket, nền tảng thị trường dự đoán lớn hơn xét theo khối lượng, không nằm trong danh sách các Thị trường Hợp đồng Được chỉ định của CFTC, nên một quy định liên bang sẽ áp lên 2 nền tảng này trên những cơ sở khác nhau.
Ranh giới đối với các hợp đồng liên quan đến thể thao mới là câu hỏi nóng ngay lúc này, và thị trường đã bắt đầu định giá xem bao nhiêu sàn giao dịch được cấp phép sẽ tự chứng nhận các hợp đồng sự kiện thể thao trước cuối năm.
CBOE22%CóKhông
ForecastEx20%CóKhôngQuốc hội mở rộng cuộc điều tra của chính mình
Trong lúc bộ quy tắc còn nằm chờ ở OIRA (Văn phòng Thông tin và Quản lý trực thuộc Nhà Trắng), Ủy ban Giám sát và Cải cách Chính phủ của Hạ viện Mỹ, cơ quan đang tiến hành một cuộc điều tra song song về nguy cơ giao dịch nội gián trên các nền tảng thị trường dự đoán, đã mở rộng phạm vi. Ngày 29/9/2026, ủy ban gửi thư tới 3 công ty: Hyperliquid Labs, Crypto.com và Aristotle Exchange, đơn vị vận hành PredictIt, yêu cầu cung cấp quy trình xác minh danh tính cùng hồ sơ về các giao dịch đáng ngờ.
'Người dân Mỹ xứng đáng được biết rằng các nền tảng này đang có biện pháp ngăn chặn giao dịch nội gián,' chủ tịch ủy ban James Comer nói. Các lá thư này mở rộng một cuộc điều tra vốn coi tính chất công khai, ghi trên chuỗi của một số thị trường này vừa là rủi ro vừa là dấu vết chứng cứ.
Cuộc giằng co đã đi đến bước này như thế nào
Bộ quy tắc không tự nhiên xuất hiện. Ngày 12/3/2026, CFTC (cơ quan quản lý thị trường hàng hóa phái sinh của Mỹ) khởi động một thông báo sớm về dự kiến ban hành quy tắc, bước đầu lấy ý kiến công chúng, hỏi xem các hợp đồng sự kiện nên được cho phép ở đâu và nên bị cấm ở đâu; văn bản được đăng Công báo Liên bang ngày 16/3/2026. Hai hồ sơ nộp lên OIRA là động thái cơ quan này chuyển cuộc tham vấn mở đó thành dự thảo văn bản, khoảng 6 tháng sau.
Điều gì thay đổi với các trader
Với người đang nắm giữ vị thế trong các hợp đồng sự kiện hiện nay, không có gì thay đổi vào thời điểm một quy tắc được đưa lên OIRA. Quá trình rà soát có thể kéo dài nhiều tuần, và dự thảo quy tắc vẫn còn phải qua giai đoạn lấy ý kiến trước khi có hiệu lực ràng buộc.
Cái thay đổi là chiều hướng đi tới. Một định nghĩa cuối cùng loại hẳn các hợp đồng dạng thể thao như sản phẩm trò chơi có thưởng sẽ tước đi chỗ đứng pháp lý liên bang mà Kalshi lâu nay vẫn bảo vệ, và trao lại quyền thực thi cho các cơ quan quản lý cấp bang vốn vừa thắng ở Cincinnati. Ngược lại, một định nghĩa giữ các hợp đồng sự kiện nằm trong chế độ hoán đổi (swap) sẽ làm điều ngược lại, giải quyết theo hướng có lợi cho các nền tảng chính câu hỏi mà Tòa Phúc thẩm Khu vực 6 còn để ngỏ.
Câu chữ mà chính phủ sắp viết
Mốc thời gian cần theo dõi tiếp theo không phải một phiên tòa mà là một dòng trên nhật ký rà soát của chính phủ: khi OIRA đánh dấu các RIN 3038-AF81 và 3038-AF82 đã hoàn tất, văn bản trên Công báo Liên bang sẽ nói, bằng chính lời lẽ của chính phủ, rằng một hợp đồng về trận đấu ngày Chủ nhật là một hoán đổi thuộc quyền giám sát của CFTC, hay là một sản phẩm do các bang quản lý. Mọi diễn biến từ phán quyết của Tòa Phúc thẩm Khu vực 6 đến nay đều xoay quanh đúng một câu đó. Và giờ CFTC đang viết nó.
