דמיינו את שלוש השניות האחרונות של שוק בן חמש דקות. חוזה בפולימרקט שאל שאלה פשוטה - האם הביטקוין יהיה מעל הקו הזה או מתחתיו כשהשעון יגיע לאפס - ואלפי דולרים מונחים על כל צד. במשך ארבע דקות המחיר כמעט לא זז. ואז, בנשימות האחרונות, הביטקוין מרעיד: גל קניות פתאומי בבינאנס מרים את מחיר הספוט בדיוק כמה שצריך כדי להפוך את התוצאה, החוזה נסגר, וכעבור רגע המחיר חוזר לאן שהיה. איש לא צלצל בפעמון. לסוחר הקמעונאי שהיה בצד הלא נכון, זה פשוט נראה כמו מזל רע.
מאמר מחקר חדש טוען שזה לא היה מזל. שלושה חוקרים - דיוויד דאי, רויז'ה ג'יה ושיהאו יו, מאוניברסיטת סטנפורד ומאוניברסיטת סינגפור לניהול - עברו על כחודשיים של חוזי הביטקוין בני חמש הדקות של פולימרקט, ומצאו את אותה רעידה שוב ושוב, תמיד בשניות האחרונות, תמיד מתאזנת אחרי שהכסף כבר החליף ידיים. למאמר הם נתנו כותרת פשוטה: "תמרון הכרעה בשווקי תחזיות".
ההיקף שהם מתארים אינו קטן. כ-821 ארנקים נושאים את טביעת האצבע של השיטה, ויחד הם גרפו רווח מוערך של 8.2 מיליון דולר בתקופה שנבדקה. מתוך זה, כ-1.28 מיליון דולר יצאו היישר מכיסיהם של סוחרים קמעונאיים רגילים במדגם - אלה שהיו בצד השני של התנועה של הרגע האחרון, ושחשבו שהם קוראים שוק הוגן.
למה חמש דקות הן הנקודה החלשה
הפגם אינו הביטקוין, והוא אינו שווקי התחזיות בכלל. הוא אורך החלון. חוזי הביטקוין הקצרים ביותר של פולימרקט מוכרעים לפי הזנת מחיר של Chainlink, שקוראת את מחיר הספוט בדיוק ברגע שבו הטיימר מסתיים. על פני חמש דקות, להזיז את המחיר הזה לכמה שניות זה זול: סוחר עם מספיק נפח יכול לדחוף את ספר הפקודות של בינאנס, להחזיק אותו רק מספיק זמן כדי שההכרעה תצלם אותו, ואז לתת לו לחזור אחורה. על פני חלון ארוך יותר, אותה דחיפה עולה הרבה יותר ומחזיקה הרבה פחות, כי לשוק יש זמן לתקן את עצמו לפני שהתריס נסגר. החוקרים כמעט לא מצאו את אותה התנהגות בחוזי הביטקוין בני חמש-עשרה הדקות של פולימרקט. הפתרון שלהם הוא בדיוק מה שמשתמע מכך: חלונות הכרעה ארוכים יותר, או מחיר שמְמַצֵּעַ את הפרק האחרון של המסחר (ממוצע משוקלל בזמן) במקום להקפיא רגע יחיד.
בשביל מה המספר
זה החלק שכדאי להיות ברור לגביו, כי זו כל הסיבה שהמדור הזה חוזר עליו. מחיר בשוק תחזיות הוא הסתברות - הניחוש המתעדכן והטוב ביותר של הקהל לגבי האם משהו יקרה. כשקוראים אותו כך, הוא באמת שימושי. אבל הסתברות הוגנת רק כמו הדרך שבה מודדים אותה, וחוזה ביטקוין בן חמש דקות נמדד בדיוק ברגע שהכי קל לכופף. ככל שהחלון קצר יותר, כך המספר פחות תחזית ויותר מירוץ - ובמירוץ, המהיר והממומן ביותר, לא בהכרח הצודק ביותר, הוא זה שנוטה לנצח.
שום דבר מכל זה לא הופך את המחקר לסיבה לפחד מהכלי. הוא הופך אותו לסיבה להבין אותו. שוק תחזיות הוא במיטבו על פני טווחים ארוכים מספיק כך שאף סוחר בודד לא יכול להזיז את התשובה - בחירות בעוד חודשים, טורניר שנמשך שבועות, החלטת מדיניות שנוחתת בתאריך ידוע. הוא השברירי ביותר בשלוש השניות האחרונות של גרף בן חמש דקות. פולימרקט לא הגיבה בפומבי למאמר. אבל הלקח לכל מי שקורא מחיר אינו זקוק לאישורה: המספר אומר לך מה הקהל מאמין, לא במה לרדוף, וההוגנים שבמספרים הם אלה שאיש אינו יכול להזיז בצפירת הסיום.
